工银瑞信：重仓金融大幅增持地产

仓位：略有下降但仍保持高仓

相比博时系去年四季度的大幅加仓，工银瑞信股票型基金去年三季度仓位即达到85.8%，四季度末微降至85.73%。

减仓之后，工银系可比的8只股票型基金仓位相差不大，也并不激进，无一超过90%。最高的是工银瑞信核心价值89.98%，其原本仓位为91.97%，四季度有所减持。此外工银瑞信量化策略、工银瑞信稳健成长也超过89%。

减仓比例最大的是工银瑞信大盘蓝筹，其去年三季度末仓位为91.58%，但四季度则减持10个百分点至82.66%。工银瑞信中小盘成长、工银瑞信大盘蓝筹、工银瑞信消费服务则均在82%至83%之间。

不过，两只可投股票市场的债券型基金则不同程度加仓。工银瑞信双利A加仓近2个百分点至8.4%，工银瑞信添颐A加仓4个百分点至14.18%。

行业：仅增持4行业其余均减持

工银瑞信去年四季度行业投资以减持为主，仅增持4类行业，即房地产、金融保险、建筑业和农林牧渔。

房地产为工银瑞信第一大增持行业，其原持有市值为29.47亿元，持有净值占比为3.29%。去年四季度，其增持房地产业13.97亿元至43.44亿元，房地产业也成为第二大重仓行业。而金融保险增持力度仅次于房地产业，增持之后更是跃升为第一大持有行业。

与博时系相类似的是，食品饮料成为第一大减持行业，而其曾是工银系第一大重仓行业。减持之后，位列第3大持有行业。此外减持前五的还有医药生物、采掘业、社会服务和批发零售。

去年三季度末，工银瑞信整体重仓食品饮料行业43.89亿元，净值占比为4.91%。而四季度减持4.17亿元至39.72亿元，净值占比亦下降至3.68%。

持股：金融保险股被大幅增持

2012年四季度，工银瑞信共有重仓股82只，较三季度末的93只下降11只。其中，增持14只，减持29只，新进24只，34只退出前十大重仓。

成为重点增仓对象的金融、地产行业中，浦发银行、万科A、华夏银行、民生银行、平安银行、招商银行、宁波银行、保利地产、华侨城A、金融街为重点增持个股。

而食品饮料作为第一大减持行业，山西汾酒、五粮液、贵州茅台、洋河股份成为重点减持个股。

尽管如此，工银瑞信旗下基金仍发出了力挺白酒股的声音。工银精选平衡即表示，“受塑化剂风波的影响，白酒股票在2012年四季度出现了下跌，经过我们的研究认为企业基本面仍然很好，是良好的长期投资品种，所以我们继续持有白酒类股票”。该基金前4大重仓股均为白酒股，分别是山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

不过，由于前期仓位的累积，工银瑞信前十大重仓股中仍不乏白酒股。前十大重仓股为贵州茅台、浦发银行、兴业银行、同方股份、万科A、五粮液、金地集团、北京城建、泸州老窖、海大集团。

后市观点：谨慎与乐观互现

相比之下，工银瑞信旗下基金观点较为独立。

工银瑞信中小盘表示，本轮国内经济回升是在去库存接近尾声、政策驱动下由基建和地产带动的复苏，预计目前经济上行至少会持续到2013年一季度。综合考虑财政政策仍趋向宽松和总体政策基调连续性，目前流动性大幅下行风险不大。基建和地产投资目前仍是带动经济回升的主要驱动因素，且两者在未来一段时间仍将持续。2013年通货膨胀较2012年有所上升，但全年压力不大；工业品出厂价格也将回升，有利于制造业经营形势的改善。

但工银量化策略则认为，去年12月市场大幅反弹是对经济情况改善的反应。2013年一季度预期股市整体不会有大作为，但是某些行业及个股会有很多机会。行业方面随着市场对银行的坏账担忧的逐渐变弱及贷款与息差状况改善，另外加上国外更多资金的进入，给银行股带来了机会。其他周期行业虽然有所反弹，但是有些个股因为去年的超跌加之他们也会受益于管理层的城市化概念，预期还会有进一步上涨机会，如钢铁，有色，水泥等。

具体到机会上，工银瑞信消费服务表示，2013年一季度资本市场对于2012年的年报业绩会重点关注，所以静态估值较低、2012年盈利较好以及2013年一季度基本面环比趋势改善明显的行业和个股大概率可能表现较好。具体来看，2013年一季度市场整体稳中有升，其中低估值的银行、地产、家电和汽车等行业有望保持强势，而高估值的消费品行业将继续面临估值收敛的压力。

来源:《金融投资报》

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