“四川民爆老大”快速并购调查 5个月5亿元老大“闪收” 群“爆”臣服
炸药、雷管等民用爆破器材的生意一直十分隐秘，而四川的“民爆老大”———雅化2012年接连曝出并购信息，5个月内花费5亿元完成3次并购，平均50天即完成一个。如此闪电般的并购十分少见。
经成都商报记者调查，雅化快速并购的逻辑浮出水面：快速“吃进”区域的“大哥大”，以并购来占领市场……
雅化在并购市场上早已是熟手了，将并购“玩”得风生水起的雅化从10多年年前还是雅安化工厂的时候，就开始了并购之路。10余年间，从一个年销售仅4000万元的工厂发展成为年销售达10多亿的集团，就连一直研究民爆行业的券商分析师都说，雅化是民爆行业里，成功通过并购扩大自身的典型。
时间倒退到13年前，当时的雅化集团还只是一个化工厂。2000年10月，雅安化工厂“吞”下了收购生涯里的第一块蛋糕———雅安印刷厂。2001年，初尝甜头的雅安化工厂进行了工厂改制，成为四川省雅化实业有限责任公司。
拥有新身份的雅化没有停止扩张的步伐，而是迈开了步子。从2003年起，雅化逐步收购了绵阳久安实业有限公司100%的股权，三台巨能化工有限责任公司100%的股权，旺苍县化工有限公司的100%股权……公开资料显示，截至2010年上市之前，雅化集团拥有绵阳实业有限公司等6家全资子公司，攀枝花恒泰化工有限公司和营山化工有限公司两家控股子公司，泸州安翔民爆物资有限公司等4家参股子公司。
闪电般的收购
1月7日，在大雾消散后，驶往雅安的车终于开上了成雅高速。在四川雅安雨城区陇西路上，雅化的招牌让人一眼就能看见。时间临近下午3点，公司的高管们或许正在忙碌准备着当天下午4点的会议，不知道这次会议是不是要商量下一次“出手”？
在公司二楼的会议室内，成都商报记者终于见到了雅化的证券事务代表翟雄鹰，雅化多次收购的“操盘手”之一，他个子不高，穿着十分低调。
去年，雅化集团的公告似乎更新得特别快，“收购”这个字眼出现的频率也特别高，去年7月13日的一份“关于收购凯达化工股权的公告”拉开了雅化集团短短5个多月内多起收购的序幕。
去年7月13日，雅化集团公告称，将在已持有凯达化工11.9875%股权的基础上，用不超过47526.75万元的资金就能收购凯达化工股东所持凯达化工股权，8月9日的公告显示，雅化集团总计持有凯达化工91.7977%股权。
雅化集团与凯达化工的故事还没有讲完。在收购凯达化工的同时，雅化集团拥有了安翔民爆物资有限公司（以下简称“安翔民爆”）3.5%的股权。去年12月12日，雅化集团的触角伸向了安翔民爆，“收购安翔民爆45.36%的股权，支付资金不超过人民币3720万元，收购完成后，雅化集团合计持有安翔民爆51.36%的股权。”
就在收购安翔民爆的同一天，从北方也传来雅化集团的捷报，公告称，因子公司柯达化工发展需要，拟以自有资金收购包头市资盛民爆器材有限公司（以下简称“资盛民爆”）股东股权，经双方协商，柯达化工本次收购资盛民爆不超过75%的股权，收购资金不超过5475万元。收购完成后，柯达公司将控股资盛民爆。
能够计算出的是，5个月内，雅化集团用56721.75万元收购了三家民爆公司。
对“唯一”情有独钟
细细算来，完成3笔收购只花了5个月，这些公司哪来的魅力，让这个“四川民爆老大”果断出手，火速拿下？在这些被收购公司的“简历”上，都出奇一致的被挂上了“唯一”的光环。
据公开资料显示，安翔民爆2011年的净利润在2700万元左右，而资盛民爆则还要低于安翔民爆，仅为1600万元左右，二者净利润之和与雅化的1.9亿元相比都只是小巫见大巫。但他们被看重的，是手中“唯一”的王牌。
安翔民爆是泸州市唯一一家具有民爆产品销售资质的企业。正如雅化集团收购凯达化工时公告所言，“凯达化工位于川南的区位有利于公司战略发展，有利于形成区域性市场实力和跨区域市场拓展。” 这才让雅化将触角伸向了这家川南区域内实力强劲的公司。而资盛民爆也是内蒙古包头地区唯一一家具有民用爆炸物品销售资质的企业。
收购背后的“甜头”
在表面能够看到的好处背后，这些收购还隐藏着巨大的价值。
“安翔民爆是泸州市唯一一家具有民爆产品销售资质的企业。”当外界为雅化仅花费3000多万元打开了川南的销售门户竖起大拇指时，却不知道，雅化所看重的还不仅是安翔民爆的销售优势，在这背后，还有更深一层的“甜头”。
从“拟收购泸州安翔民爆物资有限公司股权项目 泸州安翔民爆物资有限公司股东全部权益价值评估报告”中，成都商报记者发现了一家名为泸州安翔鼎业爆破工程有限公司（下称“安翔鼎业”）的企业，它是安翔民爆的下属子公司，而它更重要的一个身份则是川南区域内实力最强的爆破公司。“收购完成后，公司可在川南地区打通生产、销售和爆破服务的产业链”，有分析师对雅化集团收购安翔民爆作出了如上评价。
无独有偶，对资盛民爆的收购也并非看似那么简单，成都商报记者从翟雄鹰的口中了解到，雅化集团与资盛民爆在2010年就已有了“瓜葛”，当时，双方合资成立了资达爆破设计施工有限责任公司，雅化集团占股60%，通过此次对资盛民爆的收购，雅化集团持有资达爆破的股权能攀升到80%左右。
尴尬的经营企业
抛开雅化自身的“甜头”，这一系列的收购还不经意间将行业链条中，正处于尴尬位置的经营企业暴露出来了。对经营企业来讲，或许，找个“靠山”成了他们目前的出路。
像安翔民爆这样拥有着“泸州市唯一一家具有民爆产品销售资质”的企业怎会愿意向雅化集团“俯首称臣”呢？甚至有人怀疑，雅化集团采取了不可告人的手段令安翔民爆“屈服”？但盘点包括雅化集团、久联发展以及江南化工在内的多个收购案却能够发现，将销售公司收入麾下的还不止雅化集团一家，上述几家所收购的或为销售公司，或为生产与销售一体的公司。
这是为何？2006年9月1日正式生效的《民用爆炸物品安全管理条例》解开了这个疑惑。该条例提出，鼓励民爆产品生产企业为客户提供自产品生产、配送至爆破施工的“一体化服务”，这就意味着民爆生产企业可以跳过经营企业，将产品直销到终端。生产企业、销售企业、爆破企业三足鼎立的局面开始出现裂痕。“经营企业如果不与生产企业合作，将会面临被淘汰的险境”，这让销售企业走在了一个前不着村、后不着店的位置，都在寻求一个“靠山”。
对生产企业来讲，过去也许还不愿跳过销售这一环节，因为自己去建立销售渠道并不是一件易事。但在一体化的背景下，拥有自己的销售渠道势在必行，而自己重新去建立不如直接收购一家销售企业。
行业并购风云再起
其实，最近几年，大规模的收购在行业内时有发生，究其原因，还要追溯到“十一五”。
2005年~2010年，民爆行业企业经历着由零化整的“蜕变”，生产企业由421家调整到146家，销售企业由1720家调整到523家，在2011年公布的《民用爆炸物品行业十二五发展规划》中，则续提倡集中民爆行业，形成规模化、集约化格局，最新动态是3家~5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，20家左右跨地区、跨领域具备一体化服务能力的骨干企业要脱颖而出。
随后，便有不少民爆企业开始动手了。2011年，安徽江南化工股份有限公司向新疆雪峰民用爆破器材有限责任公司（下称“新疆雪峰”）抛出了橄榄枝，打算以人民币约2.1亿元收购盾安控股集团持有的新疆雪峰16.00%的股权。去年，贵州久联民爆器材发展股份有限公司（下称“久联发展”）也完成了一起收购，用接近1.6亿元的价格收购了南阳市神威民爆有限公司90%的股份。两家企业、两笔收购，金额之和约为3.66亿元。
最近，雅化集团在5个月内的三连“响”，又再次将行业并购之风推向了一个高潮。
资金链出现脱节？
5个月内3次出手，花掉5个亿用于收购，要说资金丝毫不紧张也不太可能。就在完成安翔民爆、资盛民爆两笔收购的同一天，雅化集团还发布了“筹资管理办法”的公告，而类似的公告在之前，是从来没有出现过的，这似乎暗示着，雅化集团需要筹钱了。
凯达化工是雅化集团在2012年下半年出手的第一笔收购，但细查这次的收购的资金来源会发现，“拟用‘新型乳化剂建设项目专户\’存储资金（含利息）、超募资金专户资金（含利息）和公司自有资金收购凯达化工股东转让的股权”，从这时起，似乎雅化已经开始动用自有资金了。而在随后的两笔收购中，资金来源也均是雅化集团及其控股子公司的自有或自筹资金。
从雅化集团的公开资料能够看到，在上市时曾以30.5元/股的价格发行了4000万股，募集资金11.68亿元左右。从截至2011年的使用情况来看，募集资金专户余额合计约为5.6亿元，而近期耗资近5.7亿元的收购中也动用了募集资金。种种迹象表明，雅化的资金开始捉襟见肘了。而雅化集团证券事务代表翟雄鹰也表示，募集资金确实不多了。
但一直研究民爆行业的分析师给出的判断是，雅化集团的收购决不止步于此，后期的收购资金问题可能会是雅化需要面对的大问题。翟雄鹰却说，资金不是问题，雅化集团后续可能会考虑用银行借款、公司债券等方式筹集资金。
专找“痛处”下手
依靠并购，雅化集团从年销售千万元的小工厂壮大成年销售10多亿元的上市公司，在众多的收购案例中，翟雄鹰回忆起了当年收购柯达化工时的情景。
柯达化工是包头市的一家民爆生产及销售企业，专门研究民爆行业的分析师说，内蒙古是民爆行业的“沃土”，因为采矿等方面的原因对炸药的需求很大，有数据显示，内蒙古包头地区的年炸药需求是6万吨，但地方产能仅3.8万吨。位于这一地区的民爆企业生存状况都很好，从雅化集团收购柯达化工的公告中也可以看到，柯达化工2010年的净利润在3000多万元左右。
这让人非常意外，雅化集团是如何啃下这根“硬骨头”，让雅化集团能够持有其接近80%股份的呢？翟雄鹰回忆说，内蒙古市场并不好进入，在雅化集团瞄准柯达化工时，还有行业内其他的“大佬”已在内蒙古市场周旋多年，甚至给出了比雅化集团更高的价格。“我们收购之前，柯达有200多个股东。”翟雄鹰并未明确表示，雅化是如何在多方争夺中“突围”而出的。从公开资料确实能够看到，柯达化工在被雅化收购之前股东全部为自然人股东，人数多达260人，这样的股权集中度不够，也许就会令企业的决策难以及时落实。似乎，能够一眼找准收购“准对象”的痛处，对症下药成了杀手锏。
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