食品行业 回调即是介入良机
平安证券
上周中报披露结束，食品饮料上市公司的营收、净利平均增幅分别为24%、34%，白酒上市公司的营收、净利平均增幅分别为39%、42%，远高于沪深300（不含银行、食品饮料、中石油、中石化等）公司7%、-11%的增幅，预计三季度白酒净利增速远高于市场的投资逻辑仍将延续。上周公布中报的公司中，双汇发展营收增29%，需求疲软导致上半年实际屠宰量和肉制品销量仅为550万头和70万吨，仅完成全年计划的35%和38%。判断猪价地位运行有利于肉制品吨利和屠宰量的提升。A股市场上，食品饮料行业（-5.5%）跑输沪深300指数（-1.9%）3.6个百分点，食品饮料所有子板块均跑输沪深300。
近期白酒股价的回调已提前反映了市场对“中秋旺季不旺”的担心，因此即使到了9月份旺季不旺的局面被证实，白酒下跌空间已然不大。
回调即是介入良机，理由如下：1.看短期：（1）白酒行业渠道吸纳能力较强、上市公司调节业绩的空间大，近期二批商补货带动高档酒一批价小幅回升，因此三季度业绩仍可保持较快增长，而三季度上市公司总体盈利增速可能仍低于市场预期，市场依然没解决“卖了白酒，买什么？”这个问题，因此白酒净利增速远高于市场的投资逻辑仍将延续；（2）白酒行业估值处于历史上较低的位置，重点跟踪的一线白酒、非一线白酒公司2012年PE仅为15倍、25倍。2.看长期：驱动以上市公司为主的名白酒企业成长的动力依然存在，包括中西部地区经济的快速增长、市场集中度的提高、制度红利的释放，预计重点跟踪的一线白酒、非一线白酒公司2013年净利增速分别为39%、47%。
继续推荐贵州茅台、山西汾酒、双汇发展，低风险可关注泸州老窖和五粮液。茅台表现正常，中期业绩增速低源于去年同期营收占全年30%的高基数，一批价近期回升100元/瓶，展望2013年，茅台仍是成长动力和能力最确定品种。非一线白酒中继续首推山西汾酒，近期草根调研情况显示产品需求旺盛，渠道库存合理，预计2012年业绩有望继续加速增长，2013年根据公司规划下调销售费用率，业绩有望超越市场预期。持续推荐双汇的逻辑不断得到验证，即坚定认为高产能将推动猪价持续大幅下跌，并推高双汇肉制品吨利，而实际上7月份已接近1600元/吨，较6月份再增近100元/吨。对泸州老窖和五粮液而言，低估值已化解大部分业务风险，三季度净利增50%左右预期很可能推动股价上升。
来源:《金融投资报》
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