资金才是决定股价的王者
■他山之石
■ 韩忠益
本周A股大部分时间都在单边下行，绝大多数个股处于震荡疲软状态，连上市新股都是天天破发。这里既有机构力量大肆抛售煤炭股，集中杀入新能源赛道导致了“一九”现象，酿成资金虹吸的结果；也有因为本周是三季报披露的最后一段时间，一些糟糕的财报令不少个股出现由高到低的动荡，从而影响了股指的稳定。股价协同混乱、市场排序不定是本周主要的交易特征。
本周格力电器公布的三季度业绩显示，营收470.83亿元，同比意外下降16.50%；净利润61.88亿元，同比下降15.66%；今年三季度业绩为近三年来同期最差。于是该股于本周三盘中一度跌超5%至36.91元，股价创2019年2月以来新低。另外，还有千亿防水板块的龙头东方雨虹跌停，煤炭龙头股兖州煤业连续大跌，市值超过2000亿元的中金公司也是破位下行，中国铝业、分众传媒等行业龙头股均有下挫。
一时间，大家都搞不清现在个股涨跌的依据到底是什么？三季度基金持仓显示，公募的前100大持仓中，有6家券商概念股被公募基金增持，尤其是东方证券，公募基金 持 仓 较 上 期 更 是 增 加 了106.79%。被增持的还有海通证券、广发证券等。可是，同为证券板块的中金公司却遭无情甩卖。
如果用简单的三季报业绩来观察盘面，股价的高低真的难用业绩来衡量。从本周三晚间公布的几家上市公司的业绩发现，与其用业绩来定估值、定股价，不如说A股投资者更喜欢的是用题材、用概念包装的有故事的上市公司。
岳阳林纸当日收盘价是7.63元。周三晚间发布的季度业绩公告称，公司第三季度实现营业收入约18.66亿元，同比增长1.31%。实现归属于上市公司股东的净利润约4711万元，同比下降63.03%。但公司前三季度实现营业总收入57.8亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长33.4%；每股收益为0.20元。公司三季度营业成本同比增长 15.7%，低于营业收入18.2%的增速，使得毛利率上升1.8%。期间费用率为11.4%，较上年升高1.8%，显然这对公司业绩有所拖累。经营性现金流大幅下降69.7%至1.5亿元。但对比公司十年间的费用和毛利率变化，其实公司今年前三季的数据还算是比较正常的。
同样在当天发布三季报的北方国际，当日收盘价7.48元，其三季度业绩公告称，第三季度实现营业收入约 33.51 亿元，同比增长12.95%。实现归属于上市公司股东的净利润约2.18亿元，同比下降10.82%。实现基本每股收益0.27元，同比下降15.63%。前三季度每股收益0.64元。总市值60亿元不到，市净率仅有0.97元，市盈率7.5倍，动态市盈率10.2倍。
这两家上市公司股价相当，但北方国际的每股收益却是岳阳林纸的3倍，到底是北方国际股价被低估了，还是岳阳林纸的股价被高估了？唯一能解释通的理由，似乎就是岳阳林纸是碳汇交易的龙头股。公司以湖南为主，辐射湖北、江西、广西等地的林业基地近200万亩，公司具有40年的林业建设经验，全资子公司森海碳汇项目开发技术团队具备强大的技术支撑。作为央企下属的上市公司，拥有低息林业贷款，能够确保项目开发资金需求；同时，上级公司赋能的碳减排任务，使得公司在林业碳汇方面早有布局。2004年，公司就成立了行业内第一个林业科研中心；2015年，公司开启碳汇林地开发；2017年，茂源林业与壳牌能源合作碳汇交易（CDM）；2021年4月，公司与山森林业共同签订《关于开发林业碳汇的合作协议》，共同新开发林业碳汇林地100万亩，标志公司在碳汇全产业链上展开战略布局；2021年6月，公司与包钢签订总量5000万吨的碳交易协议；2021年8月，公司子公司森海碳汇与浙江丽水签订林业碳汇开发合作协议，设立“双碳基金”（丽水全市森林覆盖率81.7%，总面积2199.19万亩）。有券商研报指出，碳汇业务作为公司除造纸外第二大核心业务，目前除自有林业资源200万亩外，岳阳林纸也已开始代理运营林地，到今年年底有望达到1500万亩，一旦碳汇交易正式推出，公司代理运营的林地可以创收丰厚利润。
同样的例子还发生在具有相同新能源概念的亿纬锂能和宁德时代身上。前者当日收盘价116.5元。三季度业绩显示，公司实现营业收入 约 48.88 亿 元 ， 同 比 增 长125.9%。实现归属于上市公司股东的净利润约7.21亿元，同比增长23.7%。实现基本每股收益 0.38元，同比增长18.75%。前三季度每股收益1.17元，市值2200亿元。而后者本周三收盘价是615元。公司前三季度净利润77.51亿元，同比增长130.9%，基本每股收益3.3464元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润32.67亿元，同比增长130.16%。市值1.4万亿元。这两家上市公司业绩相差3倍，股价却有6倍差距。
当然，这样的比较未必科学，很多人也未必认同，但笔者只是提供一个观察市场的维度。毋庸讳言，很多上市公司的预期常常被形形色色的故事所包装，所谓的预期真的那么科学吗？A股的股价有多少是可以用科学来衡量的？所谓的业绩好，一定能在股价上反映出来吗？上市公司身上的故事变事故的例子还少吗？本周，华能国际披露第三季度业绩，亏损34.99亿元。北汽蓝谷净亏损8.31亿元，前三季度公司净亏损达到26.44亿元。而在去年，北汽蓝谷全年净亏损高达64.82亿元。可是，这两只个股在披露业绩亏损后，却都令人瞠目结舌地涨停了，是不是很神奇？其实，说到底，资金才是决定股价的真正王者：资金认为低估了，股票就会涨；资金认为高估了，再好的股票也会长久地趴在地上不动。
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