四专家在济南纵论经济热点叶檀：房市股市，两年内“没戏”

图依次为：巴曙松

连平

叶檀

阚治东

本版记者 王颖军

在当前复杂多变的国际、国内金融、经济环境下，投资者普遍陷入迷雾。10月16日，由交通银行总行主办的沃德财富博览会暨财富论坛在济南启幕，巴曙松、叶檀、连平、阚治东等知名专家、学者分别对当下经济热点发表观点，为泉城市民带来一场财富盛宴。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松―――

中国紧缩政策不会再加码

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松通过与2008年金融危机进行对照，判断出眼下中国紧缩政策的释放效应已非常充分。他说，如果把上一轮的危机叫做次贷危机，这一轮叫主权债务危机，那么刚刚过去的九十月份的宏观经济指标回落的幅度大致与2008年七八月份差不多。比如工业增速降到差不多13%，物价大概也从高点降到5%左右。从资本市场的估值来看，也基本接近2008年七八月份时的水平，离雷曼兄弟倒闭之后最坏的时候还有10%的差距。

2008年11月经济触底后，中国立即启动了4万亿投资计划，这被称为政策的拐点。时至今日，是不是也到了政策拐点的重要时刻呢？巴曙松认为，目前政策的拐点在短期内还存在几个不确定性。

他说，首先是外贸。现在不少观点对明年的外贸形势持乐观态度，预测增长10%―15%。但应该看到，美国的经济是弱增长的格局，欧洲情况则比较动荡，如果再出一个像雷曼一样的信用事件，比如说希腊违约，或者说欧债危机从希腊向核心国西班牙、意大利蔓延，那么中国的外贸形势可能不会像预测的那么好。

第二是房地产。现在房地产已经紧缩13个月了，每个月房地产投资约回落0.4个百分点，可以说回落异常平缓。信贷紧缩下，房地产企业的资金来源在银行层面不断挤压，我国规范房地产信托的行为也使其另一资金来源渠道在从紧。另外，每年“金九银十”房地产企业回笼现金流非常重要的时间窗口今年也不乐观。而接下来在四季度和每年的一季度基本上是房地产全年成交量的低迷时期，巴曙松判断，接下来会看到房地产企业有非常明显的价格和行业调整，幅度可能会高达30%。

第三是物价。刚刚公布的物价是6.1%，从6.5%到 6.2%再到6.1%，CPI出现逐步回落。巴曙松对物价持偏乐观的态度。他认为，下个月应该低于6%，年底很可能会低于5%。

总体而言，目前中国经济处于一系列紧缩政策效果充分释放的后期。但是外部经济形势的恶化在经济指标里面表现并不充分，所以宏观政策再紧缩加码几乎不可能。

交通银行首席经济学家连平―――

人民币国际化路途漫长

近期，人民币国际化的呼声越来越高。有学者认为，在美国、欧洲经济出现问题时，人民币2020年有望与美元并驾齐驱。对此，交通银行首席经济学家连平认为“太乐观了”。

连平说，美元、欧元、英镑成为国际货币的过程都非常艰辛，日元也一直向国际化目标努力，但现在也没有达到目标。一种货币要成为国际货币，应该满足三个条件，一是贸易结算货币，二是金融交易货币，三是官方储备货币。我国正在做的是第一步，即积极推进跨境贸易人民币结算，我国目前的对外贸易，5%-6%用人民币结算，2016年有望增长到30%。“尽管贸易中的人民币结算迈出了一大步，但人民币在国际资本市场流出速度非常慢，中国货币政策紧缩，全球范围来看，发达国家是宽松的货币政策。在这种情况下，我国商业银行没有能力对外投资，企业也不会贷人民币到海外投资。为了让流出去的人民币流回来，香港发行5000亿左右人民币债券，以及刚刚公布的外商人民币投资新规，都是有益的尝试。”连平认为，目前我国尚处于人民币国际化的初级阶段，下一步将进入改革的“深水区”。

要实现人民币国际化，连平认为我国首先要解决在资本项下货币自由兑换的问题，目前人民币还不是自由兑换的货币，金融交易很不方便，一些国家如果将人民币作为官方储备，必然受到流动性的限制。同时，我们要推进利率、汇率的市场化改革，并且建设规模庞大、开放的金融市场“人民币国际化走什么模式？目前我国还没有明确的规划，而且，即便有了规划，能不能成为国际货币还要取决于综合国力。美元之所以成为国际货币，不单是其经济规模大，也与它的军事地位密不可分。20年内，我国要实现人民币国际化几乎是不可能的。”连平说，欧元区有欧元，亚洲也早有“亚元”的提法，但很难实现，单从我国来看，港币与美元挂钩，港币对人民币贬值，内地人因此喜欢到香港消费，这大大推动了香港经济，所以港币并不想与人民币合为一体。

知名财经评论家、财经专栏作家叶檀―――

房市股市两年内“没戏可唱”

知名财经评论家、财经专栏作家叶檀认为，如今中国实体经济正处在紧缩的过程中，资产泡沫则处于一个拼命维持原状的过程中。而老百姓最关心的股市、房市，两年内基本“没戏可唱”。

叶檀把证券市场的今年到明年称为“买单年”。她说，中国股市从前年到今年一共IPO了693支新股，规模有五六千亿元。股市再融资的过程中，让股指一觉回到十年前。虽说整体的市值在上升，但市场的池子越做越深，水位当然不会高了。接下来，IPO仍在继续，包括中国水电、中交、中邮速递都排出了上市时间表，在这种情况下，股指能有大幅上升的机会吗？别做梦了。

房地产即将迎来价格调整，能不能买？叶檀的观点是，依然不看好。她认为，房地产的多米诺骨牌刚刚处于倾斜倒塌的第一步。去年房地产信托市场非常兴盛，当时民间资金70%去了房地产业。如果按房地产信托成本15%来计算，那么房地产业蕴含了极大的资金风险，所以并不是投机良机。

叶檀认为，现在是一个非常特殊的时代，在这个时代里面很多的实体资产会以非常低廉的价格出售。一个现象是，目前中国已有50多家上市的房地产公司从事矿产项目，大多是到中国的中西部，甚至到非洲、南美去跑马圈地。她认为，未来会进入一个实体的紧缩周期，而逢低吸纳，进入实体的市场，再跟资本市场相结合，方为明智之举。

参与创建上海证券交易所、中国证券教父级人物阚治东―――

股市低迷带来股权投资机会

阚治东是中国证券界传奇人物，他曾参与创建上海证券交易所，被称为中国证券教父级人物之一，目前为深圳东方汇富创业投资管理有限公司总裁，他16日的话题一直围绕着“PE”(私募股权投资)。

“实体经济发生了很大的困难，房地产不火了，股市长时间处于熊市，但是有一个行业始终很火，这就是PE投资，也就是私募股权投资。甚至有些媒体称之为‘全民PE’。”阚治东表示，过去大量资金涌向民间借贷，但民间借贷已经风险暴露，所以回过头来还是要寻找其他方向，其中PE投资是一个重要的选项。

PE投资是投资于非上市企业股权，以对非上市企业注入资金和管理经验，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、股权置换等方式退出的一种投资组织。阚治东的基本原则是：“投资就跟着国家的产业政策走，国家产业政策扶持什么行业，我们就投什么行业，国家的产业政策不扶持、不支持的，坚决回避。”

做PE投资十多年，阚治东讲起来津津有味：“有一段时期，我们的投资方向很明确，就是做新能源。但新能源太多了，有太阳能、核能、水力发电、植物智能等。我们东奔西跑找了很多项目都感觉不合适，最后和美国的一个院士见面，他从我们传统的油和煤分析，告诉我最好搞风力发电。我们当时想小搞，搞了4.9万千瓦，但是我们刚要搞，国家规定要在那里盖几个20万千瓦的风力发电厂，而且是招投标，我们是无法和国家大的电力集团抗衡的。召集了一帮电力行业的专家们讨论，有电力专家和我说了，老阚，你这条路走不通，但是你的眼睛为什么光盯着风力发电？不能往边上转一转吗？为什么不投资风电设计制造呢？一句话点透了我，由此有了华锐风电、华风风电等成功的案例。”

“有成功的经验，也有失败的教训。”阚治东谈了另一起投资，“记得1999年我刚到深圳从事创业投资时，当时的BP机还是很流行的，当年在创业板的企业中也有一家企业是和BP机相关联的，我们决定投资这个行业，但是也有人担心，毕竟当时已经有手机了，BP机会不会被手机取代？很多人认为不会，最后我们的企业投了，也投了和它相关联的无线电管理公司等相关联的其他企业。但是大家知道，2000年以后BP机的市场份额逐渐缩小，两三年以后彻底退出通讯市场。当时我们的投资彻底失败了。”目前股市低迷，对股权投资有何影响？阚治东认为，股市低迷时比股市火的时候机会更大。“我们知道，牛市时筹集资金是很方便的，但是在熊市的时候最有利于我们的投资，因为这个时候企业资金紧缺，另外我们投资的成本也会很低”。

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