高溢价收购商誉埋雷，力源信息亏掉上市九年利润，恒信东方业绩变脸
记者 | 陈慧东
1月27日，力源信息（300184.SZ）大跌19.91%，报3.5元/股；恒信东方（300081.SZ）涨5.09%，报8.67元/股。
1月26日晚间，力源信息、恒信东方两家公司发布2020年业绩预告，前者预计亏损16亿元-18亿元，后者预计亏损3亿元-4.5亿元，二者预亏原因则均与大额商誉减值有关。
1月27日晚间，深交所向力源信息下发关注函，要求公司结合三家收购标的的资产质量和盈利前景，说明本次商誉减值的测试情况及合理性，并说明是否存在通过2020年度对三家收购标的集中计提大额商誉减值准备调节利润的情形。
力源信息亏掉上市以来累计净利润
根据力源信息的业绩预告，公司2020年预计实现营收103亿元-104亿元，比上年同期下降21.56%至20.80%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损16亿元-18亿元，去年同期盈利1.92亿元。
对于业绩变动的原因，力源信息称，一方面，公司重要的行业应用市场—手机市场格局发生了较大变化，导致公司手机行业销售规模下滑，公司的索尼CMOS传感器芯片全年销售收入从2019年略超80亿，下降到2020年接近50亿；另一方面，公司对收购深圳鼎芯、南京飞腾、武汉帕太时形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值金额约18亿元-19.5亿元。
值得一提的是，在上述公告中，力源信息并未对上述三家公司需要大额计提商誉减值准备的理由进行详细说明。且力源信息2020年预计亏损额度超过了公司上市以来所有归属净利润之和。
力源信息上述三家子公司中，武汉帕太营收规模几倍于原上市公司，是一桩“蛇吞象”式并购。2016年10月，上市公司作价26.3亿元收购武汉帕太100%的股权，从而间接持有香港帕太及帕太集团100%股权，帕太集团是全国排名前十的电子元器件分销商。原股东方承诺2016年度、2017年度及2018年度对应的扣非净利润数额不低于2.05亿元、2.38亿元及2.76亿元。
算上2013年后收购的深圳鼎芯和南京飞腾，力源信息在短短三年间耗资超32亿元，多次进行外延式并购。
作为A股首家电子元器件分销上市公司，力源信息主营业务为半导体集成电路等电子元器件的推广、销售及应用服务。通过完成对深圳鼎芯的收购，上市公司补充了以华为海思为代表的国内芯片厂家产品线资源；南京飞腾有助于公司在IC分销业务的基础上增强IDH及自由终端产品的研发、生产、销售能力；对帕太的收购则增加了以索尼为代表的高端日系产品线。完成一系列并购后，力源信息切入智能穿戴、无人机、NFC支付、物联网等多个热门领域。
2016年至2019年间，多次并购整合让力源信息的营收规模大涨7倍，由15.93亿元增长至131.32亿元；然而，公司归属母公司股东的净利润仅从0.47亿元增长至1.92亿元，仅增长4倍。
此外，多次并购留下的“后遗症”早在2019年就已初露痕迹，力源信息2019年年报显示，由于受到汇率波动等不利因素影响，以及计提公司由于多次并购产生的商誉减值准备，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比几近“腰斩”；排除商誉减值准备的影响，实现归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，较上年同期下降25.05%。
值得一提的是，在力源信息实施并购武汉帕太、深圳鼎芯之时，公司股价均处于相对低位。2016年9月，力源信息公布收购深圳鼎芯预案，公司股价从2015年年底的股价峰值一路下滑。2013年10月，力源信息公布收购深圳鼎芯预案，彼时公司股价最低低至1.84元/股。
恒信东方转型路上业绩变脸
根据恒信东方的业绩预告，公司2020年预计实现营收3.5亿元-3.9亿元，上年同期为5.46亿元；实现归属于上市公司股东的净利润亏损3亿元-4.5亿元，去年同期为盈利5633.19万元。
恒信东方表示，业绩变动的原因包括三方面，一方面，受新冠疫情影响，公司各个业务板块业务收入和毛利均受到不同程度的影响；另一方面，公司对安徽赛达等4家公司拟计提商誉减值准备约1亿元至1.5亿元。其中安徽赛达计提商誉减值准备的主要原因是受疫情影响，平台运营收入受到核减，信息技术服务项目收入延迟完工，导致这两类高毛利业务收入下降；同时安徽赛达也加大了研发投入，研发费用增加。因此，安徽赛达净利润下降幅度较大。最后，公司对各项债权和资产进行减值测试后，对应收账款、存货等资产计提减值。公司投资的几家联营公司也出现了亏损。
恒信东方原名恒信移动，此前的主营业务为移动信息产品销售与服务，2016年，公司瞄准视觉工业中的数字影像内容运营及开发，进行了主营业务转型。目前，公司主要从事数字文化创意、内容生产与技术服务，业务范围主要包括CG与VR内容生产、儿童产业链开发运营、LBE城市新娱乐业务、互联网视频应用产品及服务业务。
恒信东方的业务转型主要通过资本运作实现。早在2014年末，恒信东方就以增资的方式取得安徽赛达51%股权，彼时安徽赛达整体估值为2.6亿元，恒信东方对应投资资金1.479亿元。2018年，上市公司作价2.485亿元收购安徽赛达剩余49%股权，较前次收购估值溢价接近一倍。
2016年至2017年，恒信东方又先后以发行股份及现金支付的形式收购北京东方梦幻文化产业投资有限公司、美国VR内容创造商VRC公司19.2%股权、从事儿童文化艺术作品创作的紫水鸟有限合伙企业25.3%合伙份额。
耗资巨大的并购过程中，恒信东方在2016年至2018年实现业绩逆袭，营收同比变动率分别为-13.63%、5%、66.47%；归属于上市公司股东的净利润分别同比增长14454.65％、494.98％、110.65％。
然而，进入2019年后，恒信东方业绩出现下滑，年内实现营收5.39亿元，同比下滑21.98%；实现归属于母公司股东的净利润0.56亿元，同比下滑71.6%。
更值得注意的是主营业务的毛利率下滑。2019年，恒信东方的LBE城市新娱乐业务和互联网视频应用产品及服务业务收入同比增长19%、92%，但两项的业务毛利率同比减少34.21%和11.93%。
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