新增产能消化存不确定性，高盈利预测缺乏有力依据金春股份 募投项目被指“放卫星”
■本报记者 林珂
安徽金春无纺布股份有限公司（简称：金春股份）拟在深交所创业板公开发行不超过3000万股，发行后总股本不超过12000万股，募集资金约3.15亿元。其中，2000万元用来偿还银行贷款，其余投向年产1万吨医用符合水刺无纺布项目、年产1.5万吨新型卫生用品热风无纺布项目和研发中心建设项目。《金融投资报》记者注意到，本次募投项目实施后，金春股份新增水刺及热风非织布产能共计2.5万吨，较2017年产能提高71.43%。值得一提的是，年产1.5万吨新型卫生用品热风无纺布项目对现有产能扩大十分明显；同时，作为新业务，大幅扩产能否顺利消化成为市场关注的焦点。
新业务大幅扩产近4倍
从金春股份此次IPO募投项目来看，年产1万吨医用符合水刺无纺布项目、年产1.5万吨新型卫生用品热风无纺布项目是直接产生经济效益的项目，同时也是募投项目投入最大的项目之一。
具体来看，年产1.5万吨新型卫生用品热风无纺布项目投资总额高达2.12亿元，是此次投资金额最高的项目。值得一提的是，该项目在2017年产能为4500万吨，当年产量为1331万吨。而此次公司直接将该产品产能扩大1.5万吨，扩产接近4倍之多。
有市场人士质疑认为，金春股份热风非织造布作为新项目，2017年才实现1331万吨的产能，未来市场拓展是否顺利，将是4500万吨产能能否全开的重要因素。而此次直接扩产近4倍，就公司该募投项目来看，达产后将大幅增加现有产能。就目前公司销量增速来看，新增产能消化存在较大的不确定性。整体来看，公司大幅扩产背后，如何实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大风险。如果市场承接不畅，以及推广受阻，巨大的新增产能或会形成无效产能；加之产能增加后带来的管理费用等增长，会拖累公司业绩。
盈利预测存夸大嫌疑
除产能消化问题外，金春股份募投项目盈利预测还存在夸大嫌疑。招股书中项目经济效益分析显示，年产1万吨医用符合水刺无纺布项目，预计达产后年新增营业收入16517万元；年产1.5万吨新型卫生用品热风无纺布项目，预测在达产后将年新增营业收入31282万元。简单计算，年产1万吨医用符合水刺无纺布项目，平均单价为16517元/吨；年产1.5万吨新型卫生用品热风无纺布项目，平均单价为20854元/吨。
就2017年金春股份相关产品最新销售单价来看，直铺型水刺非织造布2017年平均单价14907元/吨、交叉型水刺非织造布2017年平均单价14396元/吨；热风非织造布2017年平均单价17709元/吨，均明显低于公司募投项目产品平均单价。有市场人士认为，为推动顺利过会，公司存在夸大盈利水平的嫌疑；对募投项目盈利预测“放卫星”，缺乏实现高盈利的有力依据。
虽然募投项目有着不错的预期收益，但金春股份并没有急着建设。公司在招股书中指出，若本次募集资金到位时间与项目进度要求不一致，公司将根据项目实际进度自筹资金先期投入，募集资金到位后置换已预先投入的自筹资金。然而，虽然公司早前已确定募投项目，但至今仍未动工先行建设。对此有质疑表示，公司如果用自有资金投入项目后，如不能顺利上市融资只有自己埋单，故公司迟迟不愿出手建设募投项目。
金春股份募投项目获得市场明显关注，其中质疑声不断。对于公司招股书中存在的其他疑问，《金融投资报》记者将继续关注。
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