公司股价虽站上500元，但其狂犬病疫苗已过保护期、脑膜炎疫苗销量下滑成隐忧康华生物能撑起 311 亿市值吗？

康华生物日K线图

■川股聚焦

1月20日，A股市场反弹，四川第一高价股康华生物 （300841） 也同步大涨，股价站上500元，收报519.88元，涨幅5.98%，位列沪深两市高价股第七名。金融投资报记者注意到，康华生物股价大涨主要源于业绩利好刺激。1月19日晚间，公司发布业绩快报称，2020年营收、净利双双大幅增长，其中净利翻倍。不过，市场人士认为，尽管业绩暴增，但市场竞争激烈，公司产品结构单一，投资者对此要引起重视。

■本报记者 苏启桃

去年净利润增长118.57%

业绩快报显示，2020年康华生物实现营业收入10.39亿元，比上年增长87.26%；实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比大增118.57%；基本每股收益7.77元。

康华生物于2020年6月16日上市，为综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，是目前国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。公司主要产品包括冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。

对于业绩的增长，康华生物称，主要原因为2020年冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产量较上年增加；同时，因市场需求等因素，产品销量增加。此外，经营管理效率提升，规模效应逐步显现，2020年期间费用率下降。

随着业绩快报的发布，1月20日，康华生物股价涨近6%，市值达到311.93亿元。其实，早在康华生物上市之初，其股价就曾逼近千元，目前股价仅为最高点的一半。公司上市发行价为70.37元，上市后连收20个涨停板，股价超过600元。经过短暂整理，2020年8月4日，股价摸高至996元，一度成为沪深两市仅次于贵州茅台的高价股，同时也成为川股第一高价股。不过，股价涨得越凶，跌起来就越狠。2020年底，公司股价便被腰斩，12月29日一度跌至417.08元。

对于业绩的暴增，券商也不吝赞美之词。国盛证券分析师张金洋表示，康华生物狂犬病疫苗快速放量，驱动业绩高速增长。公司2020年共实现370万支批签发，目前新增200万支产能也处于最后认证阶段。“按照预测，当前公司对应2021年估值40倍左右，2021年业绩预计同比增长71%，估值性价比较高。如果未来在研发管线上有所突破，包括自主研发和外部引进等方面，公司有望迎来戴维斯双击。值得关注的是，公司目前已参股艾博生物，进入mRNA技术平台；同时，公司股东中包括平潭盈科、淄博泰格盈科等‘产业+资本’股东，这些股东都具有丰富的品种资源，未来值得期待。”

靓丽业绩背后有隐忧

不过，靓丽业绩背后，康华生物仍存在隐忧，即产品结构单一。

冻干人用狂犬病疫苗是康华生物的主要盈利来源。资料显示，目前国内在售的狂犬病疫苗按细胞基质分为4种：人二倍体细胞、Vero细胞、地鼠肾细胞和鸡胚细胞。其中，只有人二倍体细胞狂犬病疫苗为人源细胞基质生产，其余均为动物源基质狂犬病疫苗，是WHO推荐的狂犬病疫苗金标准，具有免疫原性好、起效速率快、安全性好、免疫持续时间长等优点。

尽管康华生物是目前国内人二倍体细胞独家生产厂商，但金融投资报记者注意到，根据中检院批签发数据，目前人二倍体细胞狂犬病疫苗在整个狂犬疫苗的占比仅为5%左右，且在康华生物身后，有诸多医药企业对该疫苗市场虎视眈眈。康华生物的人二倍体细胞狂犬病疫苗于2012年4月取得新药证书，如今已过了保护期限。公司在2020年半年报中提到：“目前已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，潜在竞争者成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。”

康华生物另一产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，同样面临激烈的市场竞争。“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗市场竞争较为激烈，国内市场上销售的同类疫苗生产企业有智飞生物、沃森生物、华兰生物等多家上市公司。公司产品投入市场时间相对较晚，为增加市场占有率，公司定价与可比公司同类产品相比较低。”西南证券分析师表示。

金融投资报记者注意到，康华生物ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗境内直销单价逐年下降，2017-2019年分别为52.01元/剂、48.37元/剂、47.24元/剂；销量也呈下滑趋势，分别为37.25万剂、14.64万剂和32.90万剂。对此，有市场人士提醒，公司产品结构单一，同时面临激烈的市场竞争，投资者在操作中要做到心中有数，以免在高位被套。

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