四川双马——业绩走出低谷 增长还看拉法基
今日本报独家刊登国金证券对四川双马的中报解读。
■ 四川双马水泥股份有限公司是西南地区最大的水泥生产企业，拥有江油、都江堰、宜宾三大生产基地，合计产能达750万吨。
■ 中报简述
2014年8月13日，四川双马股份有限公司公布2014年中报，公司在报告期内实现营业收入100,900.48万元，归属于上市公司股东的净利润2,285.84万元。与去年同期相比，公司营业收入上升 4.37%，营业成本下降1.61%，实现了归属于上市公司股东的净利润增长395.22%。
■ 中报反映出的经营亮点和不足
1、主营收入稳步增长，成本压力缓解使利润出现增长。上半年煤炭价格下降使生产成本明显下降，公司进一步开拓和管理细分市场，销售收入比去年同比增长，强化成本管理实现销售成本和管理费用比去年有大幅降低。
2、经营质量明显提高。公司上半年经营性现金流同比增长45%，营业成本和销售费用双降，毛利率同比增长5%，显示公司上半年积极顺应市场变化，经营管理水平明显提高。公司上半年主要利润来源于参股50%的都江堰拉法基水泥公司，上半年实现利润1.42亿元，较去年增长40%。
3、母公司今年上半年亏损3742.63万元，亏损额较去年扩大，子公司四川双马宜宾公司上半年亏损1076.49万元，母公司和宜宾子公司拖累了双马上半年的利润。
4、和国内其他区域水泥龙头相比，销售收入和利润水平仍有较大差距，同是区域龙头的西北水泥上市公司祁连山上半年销售收入27.9亿，利润2.58亿，宁夏建材销售收入18.6亿，利润1.14亿，规模和利润水平均超过公司。
■ 未来发展趋势和广大股东关心的问题
1、公司目前主要利润来自于都江堰拉法基，为增强盈利能力，公司今年计划进一步收购都江堰拉法基水泥25%股权，2014年7月9日公司购买资产获得证监会并购重组委员会有条件通过，公司承诺会根据水泥市场、资产盈利能力等若干因素对经营管理进行统筹安排。
2、公司主要原料煤炭的价格去年以来出现下降，极大缓解了公司成本压力，未来煤炭价格大幅下降可能性较小，公司采取何种经营策略降低成本是摆在经营团队面前的重要问题。
3、公司所在区域为西南地区，水泥产能分散，公司目前年产能为750万吨，而地处西北的水泥上市公司祁连山产能为2000万吨，相较之下双马差距较大，广大投资者期盼公司能从自身实际出发，不断整合四川水泥市场实现做大做强，切实增厚公司盈利，提高对广大中小股东的回报。
4、目前我国迫切需要转变经济增长方式，与投资及房地产密切相关的水泥行业产能面临长期过剩风险，公司在保持水泥主业的前提下如何开拓新业务，培育新的利润增长点也是广大股东关心的问题。
5、对于广大股民关心的都江堰拉法基2013年盈利不达承诺问题，拉法基中国根据补偿协议于2014年6月30日完成了股份赠送，按原有承诺对广大股东进行了补偿。
■ 中报披露质量
总体看，四川双马股份有限公司2014年中报内容完整，格式规范，公司也提供了完整准确的财务及经营数据供投资者参考，美中不足的是对投资者关心的母公司及宜宾子公司亏损的原因和改进措施分析不足。公司如能对此进一步说明，相信能提高投资者对公司的信任，增强长期价值投资的信心。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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