上市公司年报解析 广之旅两年前8000多万『抄底』西安山西上海三家旅行社 如今三家旅行社经营亏损 业绩承诺全落空

两年前，逆势扩张的广之旅斥资8000多万拿下西安、山西、上海三地旅行社的控股权。但疫情反复，却让并购中的年度业绩承诺，未能兑现。

这从另一个角度可以看出，当前旅行社行业及旅游市场的生态：春风渐来，但依然冻土未化。

经历两年多疫情的冲击，旅行社还是一门好生意吗？

两年前控股的三家旅行社

去年业绩承诺未兑现

两年前，在市场“寒冬”中斥资8000多万拿下西安秦风国旅、山西现代国旅、上海申申国旅三家旅行社控股权，一度让岭南控股旗下广之旅成为行业焦点。

岭南控股是A股旅游板块龙头之一，其控股子公司广之旅是华南地区最大旅行社。

当时，这一动作被视为资本“抄底”市场的典范。那么，这些并购后续如何了？

近日，岭南控股公告了这些旅行社2021年业绩承诺实现情况：受新冠肺炎疫情影响，三家旅行社未完成2021年度业绩承诺。

这三家旅行社的控股权，为广之旅2020年11-12月购入。其中，广之旅购买西安秦风国旅51%股权，花费5202万元。购买上海申申国旅80%股权、山西现代国旅51%股权，分别花费1480万元、1391.28万元。不到两个月斥资超8000万，当时可谓逆势扩张的大手笔。

业绩承诺在企业并购中常见。西安交通大学管理学院特聘教授仝铁汉表示，其存在基于以下三点：一是并购时大多数情况采取溢价方式进行，会产生大量商誉，如果被并购方有业绩承诺，对购并方利益是一种保障；二是为降低并购后原公司经营风险，提升经营管理水平和盈利能力，并购方要求被并购方提供业绩承诺，也是一种有效的风险管控手段；三是很多的业绩承诺中包含超额业绩奖励部分，这也是为了激励、激发被并购方原股东和经营团队的士气和潜能而设立，以建立利益共同体实现共赢。

而从完成情况看，三家旅行社在2020年实现了业绩承诺。但在2021年扣非后都出现亏损，未能完成业绩承诺。西安秦风国旅在2021年距离业绩承诺相差1071.15万元；山西现代国旅相差242.32万元；上海申申国旅相差272.63万元。

除这三家旅行社未能实现2021年业绩承诺，广之旅在2018年、2019年拿下控股权的武汉飞途假期、四川新界国旅，在2021年也未能完成业绩承诺。

旅行社尝试抱团自救，疫情反复成为拦路虎

近两年旅游市场处于低谷，抱团自救成为行业讨论最多的话题。

说起旅行社自救，很多从业者都记得去年民营旅行社双雄——凯撒旅业和众信旅游并购案。筹划近半年后，这起交易额达62.44亿元的巨额并购最终宣布终止。双方给出的终止原因是：疫情及本次交易的市场环境变化影响。

作为华南旅行社龙头，广之旅“抄底”并购更显激进。其在2020年出资控股西安等三地旅行社，主业均为区域性地接。如当时公告所述“有利于提升目的地运营模式，加强对核心旅游目的地资源的掌控力度和国内目的地资源供应链的构建”。

这一逻辑原本顺理成章。比如，陕西是我国旅游资源最富集的省份之一，每年接待游客数以亿计。广之旅并购的西安秦风国旅，是一家目的地综合旅游服务平台，目前提供包括陕西省内旅游线路、景点门票、本地特产、包车租车、接送机、飞行游览及其他旅游定制产品。这也符合“对核心旅游目的地资源掌控和供应链构建”。

但疫情反复，却成了业绩承诺的拦路虎。

仝铁汉表示，一般情况下，如果业绩承诺未完成，对相关方都可能带来不利影响。对并购方来讲，会因计提商誉减值而导致自身净利润和经营业绩下降；如果是上市公司，可能会影响市场投资者信心。对被并购方来讲，也可能因业绩承诺未完成而需要用现金、股份等补偿购并方，造成一定损失，“若某一期业绩承诺未完成，如何处置还要看相关方约定情况。”

针对旗下旅行社2021年业绩承诺落空情形，岭南控股表示，将综合考虑合同约定、疫情影响以及公司长远发展等因素，尽快与承诺方协商解决。

疫情后旅行社不减反增？有部分暂停营业但并未取消许可证

逆势扩张但业绩预期落空，岭南控股的遭遇折射出旅行社行业困境。

近日，中国社科院旅游研究中心发布的《旅游绿皮书：2021-2022年中国旅游发展分析与预测》指出，旅行社行业困境源于业务结构的根本性改变。2019年旅行社组织的出境旅游占我国公民出境人次40.57%，出境游营收占全国旅行社旅游业务营收的41.54%。

现在单靠国内游业务很难支撑整个旅行社营收体系。同时国内长线游业务受旅游信心和疫情局部复发影响也很难成为主营业务，仅靠周边游难以为继。

那么行业困境是否导致旅行社数量、旅游从业人数大幅减少？

意外的是，文旅部公布的2019-2021年全国旅行社统计调查报告显示，疫情后全国旅行社数量不减反增。近三年，全国旅行社总数分别为38943家、40682家、42432家。对此，有业内人士指出，疫情以来有部分旅行社暂停营业，只要不申请取消许可证，就仍计入旅行社总数。但是这种存在状态不一定代表实质性经营行为。

西安含光路附近一家旅行社门市部经营多年，上周处于关闭状态。通过预留电话，华商报记者联系到一位工作人员，他表示最近正在装修，暂时没有营业，“主要是疫情后业务少了。”

“这两年很多旅游从业人员转行了。”金先生早前在西安长安路经营旅行社门市部，2020年他入职了省内某导航设备终端企业。

曾在旅行社当计调员的王女士，则转行房产销售。她说，因为旅行社经营下滑，很多从业者收入减少，有的去了其他销售行业，还有的转去做保险、微商了。

数据显示，全国旅行社从业总人数2020年比2019年减少了93444人。2021年虽未公布具体数据，但业内多认为，旅行社从业人数大概率进一步下降。

旅游业“冻土未化、春风渐来”，未来或“剩者为王”

岭南控股近日年报已经披露。2021年，岭南控股营收约15.26亿元，同比减少18.71%；亏损约1.28亿元。其中，广之旅营收7.26亿元，同比减少38.97%；亏损1.22亿元。

好消息是，岭南控股、广之旅亏损额，都比2020年有所收窄。

此外，凯撒旅业、众信旅游、中青旅等其他旅行社上市企业，也预计减亏，甚至扭亏为盈。

看起来，旅行社的业绩在回暖？有业内人士指出，旅游经济总体有复苏。比如，2021年国内旅游人次恢复到2019年的54%；旅游收入恢复到2019年的51%。但是，这个复苏程度还不够。而且一些头部旅行社，主要是靠配餐、旅游产品等“副业”拉动业绩反弹。

旅游市场似乎“春风渐来”，但现阶段仍“冻土未化”。

华商报记者注意到，这在二级市场也有体现。去年以来，不少旅游企业虽然股价反弹，持续性却难以保持。

比如，岭南控股近日股价一度连涨，3月15日至3月21日，连续5个交易日涨停。不过，在深交所发出关注函后，岭南控股的股价又开始连续回落。

万联证券西安营业部投顾屈放表示，二级市场更关注预期，并影响股价涨跌。除了释放重大信息，一家企业要想持续获得资本市场认可，关键还得基本面过硬。

屈放认为，疫情扰动是一次市场洗牌机会，最终旅行社行业将“剩者为王”。

旅游业复苏只是时间问题，旅行社可能再也回不到过去了

伴随疫苗接种率提高、各国放宽对旅游限制，外界预期全球旅游业必将逐步恢复。

不过，旅游业何时能恢复到疫情前，业内看法不一。据联合国世界旅游组织最新调查，约30％的专家认为2023年全球旅游业能够恢复至疫情之前；但超过60％的专家认为这一时限将推至2024年甚至更久；仅有不到5％的专家认为2022年即可实现。

当然，没有一个冬天不会过去。西安市丝路旅游产业文创研究院院长朱林表示，旅游业复苏只是时间问题。但在近两年市场变局下，也对旅行社的经营模式提出了新思考。比如，过去的大包团、中低价团，是否还能打动消费者？被人诟病的强制购物、团餐是否还能继续？经过剧烈市场变化的洗礼，游客需求正越来越多元化、个性化、散客化、互联网化，研学游、亲子游等个性化需求不断增加，“不愿改变的旅行社终究没有出路。”

社科院报告认为，旅行社行业再也回不到过去，未来不能再靠信息不对称、批量组团、资源产品打包、赚取中间差价等传统业务模式。而要构建新商业模式，就得思考如何应对消费升级下的旅游市场变化，提高旅行社在旅游产业链中的不可替代性。

不破不立。过去旅行社竞争主要围绕价格战展开，而如何让服务回归本真价值，重塑行业形象，让消费者愿意为服务买单，这或许是因疫情慢下来后值得去思考的核心。华商报记者 查京京

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