晨鸣那些事儿
现下，晨鸣纸业已进入2015年以来净利润增长最为缓慢的时期（资料图）在今年纸张频频涨价大背景下，老牌造纸企业晨鸣纸业的盈利能力却开始削弱，进入2015年以来净利润增长最为缓慢的时期。其半年报业绩不及市场预期，净利润增速骤降，短期偿债压力巨大，面临较大的资金缺口。记者董金丽
董事长自掏腰包买入10万股
昨日，晨鸣纸业(000488)发布公告称，2018年9月9日，公司收到第一大股东晨鸣控股有限公司的通知，晨鸣控股计划在未来12个月内增持公司股份，累计拟增持金额不低于1亿元人民币。
一周前，晨鸣纸业发布公告，2018年9月1日，收到公司董事长陈洪国增持公司股份的通知。8月31日陈洪国增持公司股份10万股A股，每股平均价为6.66元，占总股本的0.0034%。
晨鸣纸业成立于1958年，公司主营业务为造纸。2000年，晨鸣纸业登陆A股。是全国唯一一家A、B、H三种股票上市的公司。
据晨鸣纸业2018半年报显示，2018年上半年实现营业收入155.5亿元，同比增长13.11%，净利润17.8亿元，同比增长2.24%，扣非后净利润同比下滑5.26%。
虽然公司2018年半年报业绩仍然出色，但是定增失败、资产负债率高、资金压力大等问题屡被报道。今年春节后被资本市场看淡，股价从2月初的19.54元，下跌到现在的6.08元。
截至昨日收盘，晨鸣纸业跌3.65%，创年度新低，报6.08元，成交额13431万元，换手率1.32%，振幅4.28%，量比1.08。
净利增速骤降资金缺口大
相较2016年、2017年上半年同比增幅超80%，晨鸣纸业今年上半年的净利润同比增长2.24%，增速骤降。
作为全国唯一一家同时发行A股、B股、H股及优先股的上市公司，晨鸣纸业融资规模惊人。Wind数据显示，上市18年以来，公司累计融资达3680.95亿元，而年初以来，公司累计发债108亿元。
融资超3000亿元，公司累计实现净利润175.72亿元，仅占融资总额的4.77%。
同时，财务费用的大幅增加也对公司业绩产生了影响。据财报，今年上半年，晨鸣纸业财务费用为14.98亿，与去年同期相比，涨幅高达42.02%。单纯从利息支出来看，这一数字可能更高；2018年上半年，晨鸣纸业利息支出为17.2亿，而上年同期，这一数字仅为10.72亿。
晨鸣纸业称，财务费用上涨的主要原因是公司融资成本同比上升。而除了融资成本上升外，晨鸣纸业负债的增加也是其利息支出大增的重要原因。
目前来看，公司资金缺口较大，截至6月底，公司流动负债594亿元，剔除经营性负债，年内需偿还的债务超过500亿元。今年以来，公司加速现金回流，选择性压缩融资租赁业务，经营现金流净额为47.45亿元。参考公司盈利状况、定增方案终止，考虑到包括美伦40万吨化学浆项目、高档文化纸项目、黄冈林浆纸一体化项目等仍需巨资投入，预计资金缺口仍超300亿元。
而在资金压力大的情况下，晨鸣纸业却耗巨资去“炒房”。
去年10月，晨鸣纸业公告称，将通过全资子公司上海晨鸣实业有限公司以17.14亿元受让洪客隆所持宏泰地产45%的股权以及洪客隆对宏泰地产1.23亿的债权。今年初，又耗资12.75亿元拿下鸿泰地产30%股权及其相应债权，耗资29.89亿元。
融资租赁业务撑起半边天
值得关注的是，作为中国最大规模的造纸龙头，晨鸣纸业的第二主业融资租赁业务撑起其净利润的半边天。2016年至今，公司融资租赁业务毛利率在90%左右，其贡献的利润一度占公司利润的半壁江山。
2014年上半年，晨鸣纸业成立晨鸣融资租赁公司，成为全国造纸行业首家融资租赁公司。该业务2016年占公司总营收的10.21%，2017年占公司总营收的7.86%。虽然营收占比并不高，但融资租赁业务的毛利率很高，分别为90.62%和88.12%。
2018年上半年，融资租赁业务的营业收入为12.72亿元，毛利率88.52%。相比之下，晨鸣纸业的机制纸业务虽然有高达131.60亿的营业收入，但毛利率只有28.53%。从经营性现金流来看，晨鸣纸业上半年现金流扭亏为盈，实现了47.45亿元的现金净流入，比去年同期增长215.37%。实现经营性现金流扭亏为盈的原因有两方面，一方面是2018上半年晨鸣纸业机制纸业务销量的上升，而更主要的是融资租赁业务收入的激增和投放的减少。
从2017年下半年开始，受融资环境影响，融资租赁业务遇到瓶颈。今年上半年，融资租赁业务占公司总营收的8.18%，但净利润由原来的半壁江山下降至25%左右。有业内人士表示：“2017年开始，随着融资成本的上升，为了降低风险且提高盈利，晨鸣纸业对融资租赁业务进行了选择性收缩。”
九年获补助超30亿元
晨鸣纸业一直是政府补助的大户，每年获得的政府补助高达数亿元。7月3日，晨鸣纸业发布公告表示，公司收到寿光市财政局《关于拨付专项资金的通知》，寿光市财政局拨付公司财政补助资金人民币1.597亿元，用于支持企业发展。此次政府补助资金将直接增加晨鸣纸业税前净利润1.597亿元。
除了寿光财政局的补助外，晨鸣纸业在各地项目也会获得当地财政部门的大额补助。
今年5月份，黄冈市财政局为扶持黄冈晨鸣浆纸有限公司林浆纸一体化项目及配套设施建设，黄冈市财政局拨付黄冈晨鸣专项补助资金人民币2500万元，该笔资金于2018年5月16日拨付到黄冈晨鸣账户。
晨鸣纸业的一季报显示，计入当期损益的政府补助金额是3338.42万元。加上最近这笔1.597亿元的补助和黄冈市财政局的扶持资金，三项加起来金额已高达2.18亿元。
Wind资讯数据显示，2010年至2017年八年时间，晨鸣纸业获得的补助金额分别有1.28亿、2.49亿、2.58亿、1.9亿、2.69亿、2.51亿、4.82亿、2.65亿，合计高达28.43亿元。加上今年的2.18亿元，累计补助金额超过30亿元。
其中，仅2016年一年获得的政府补助就有4.82亿元，这也是获得补助金额最多的一年。同比增长92%，晨鸣纸业当期的净利润是20.63亿元，政府补助这一项就占到了公司净利润的23.37%。
此外，在2012年，晨鸣纸业拿到了2.58亿元的政府补助，当年晨鸣纸业的净利润只有2.21亿元，政府补助金额占到了净利润的117.05%，也就是说如果不是政府补助，晨鸣纸业已陷入亏损。
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