“老基建”老当益壮：钢铁水泥挺脊梁
传统基建仍能起到“保障增速”的作用。图据新华社
虽然大家都一致预期 A 股节后会有所表现，但没有想到的是本周点燃反弹行情导火索的居然是落寞已久的“老基建”板块。大假期间，国家发展改革委有关负责人表示，今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施，适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。
那么，为什么要在这个时候重启“老基建”呢？还是与经济增速有关。就目前情况看，以传统基建为主的投资对中国经济增长的贡献率在不断下降，2018 年为 43.2%，2019 年为28.9%，到了2021年则只有13.7%，最明显的感受就是房地产市场在降量降温。与此同时，2021年四季度中国GDP增速降至4%，而同期开始大力推进“老基建”的美国GDP增速则达到6%。随着中国货币政策继续宽松，财政政策的继续扩张，动辄可以拉动数万亿投资的“老基建”迎来了不错的发展良机。
■本报记者 林珂
A 钢铁:
今年将呈现增长态势
工信部等三部门2月7日联合发布了《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，意见提出，力争到2025年，钢铁工业基本形成布局结构合理、资源供应稳定、技术装备先进、质量品牌突出、智能化水平高、全球竞争力强、绿色低碳可持续的高质量发展格局。力争到2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，水资源消耗强度降低10%以上，确保2030年前碳达峰，打造30家以上智能工厂，电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上。
资料显示，2021年，中国钢铁行业在产能产量双控、能耗双控加严和双碳目标约束的“三双”背景下，全年钢铁消费总量9.92 亿吨左右，同比降幅约5.3%。这一年也是钢铁行业的利润“大年”，统计显示截至2月7日，两市共有29家钢铁上市公司发布2021年业绩预告，其中仅1家公司预计亏损，有3家公司预计净利润同比下降，有19家公司预计去年净利润超过10亿元。市场人士表示，2021年钢企盈利大幅增长，主要原因是钢材均价大幅上涨，吨钢盈利提升带动整体利润明显增长。
华宝证券指出，整体看在政策驱动下，预计“十四五”国内矿山将进入一轮稳步扩产，包括难选矿综合选别和利用技术的应用推广，国内资源保障能力建设将逐步得到强化。重点关注相关以铁矿石业务为主的上市公司，以及产业链上游矿山机械行业类公司。有助于进一步巩固行业长期在全球的竞争力，在目前钢铁市场供需基本面下。建议配置两类公司：关注下游基建投资边际改善，带来管材和建材类需求回升，相关受益公司；考虑到钢铁板块目前估值偏低，建议关注长期分红水平较高的上市公司。
公司精选
宝钢股份(600019)
公司发布2021年度业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润区间为235.8-239.8亿元，比上年 同 期 （126.8 亿 元） 增 长86%-89%，折合EPS为1.06-1.08元。公司拥有包括上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山在内的四大制造基地，合计粗钢产能4800多万吨。从吨钢盈利能力来看，虽宝山基地一直以差异化优势领跑，但东山基地得益于在保持原有的成本优势的同时品种结构持续优化，东山盈利能力大有赶超宝山之势。千万吨级冷轧汽车板、五百万吨级硅钢是宝钢的拳头产品，两者对公司毛利的贡献分别有 25% +和20%+。宝钢的冷轧汽车板多年来保持50%以上的市场占有率，未来高强钢将是公司汽车板发展的重点。中泰证券预计公司2021-2023年归母净利分别为238亿元、161亿元及195亿元，折合EPS为1.07元、0.72元和0.87元，维持“增持”评级。
抚顺特钢(600399)
公司所在两机行业基本面趋势没有变。两机赛道“航空发动机+燃气轮机”是军工领域中长坡厚雪最佳赛道，是典型的拥有长期成长大空间、高壁垒、好格局的大赛道。抚钢是航空发动机、导弹、军机等众多赛道上的核心卡位企业没有变，其供给的稀缺性也没有变。抚顺特钢在国内航空航天变形高温合金市占率 80%以上，是航发赛道的核心卡位企业；高强钢市占率 95%以上，抚顺特钢在国内率先研发生产 A100钢、300M 钢，产品广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、导弹、舰艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商，军机、导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长。国盛证券认为抚钢的长期持续增长具有高确定性，关键在于扩产节奏，未来 5-7 年抚钢具备保持 30%-50%业绩增长的持续动力。
中信特钢(000708)
公司发布 2021 年业绩预告，预计 21 年营业收入 985.7 亿元，同比增长 29.43%；归母净利润约 79.51亿元，同比增长 31.82%。公司产能巨大，对应下游相对分散，汽车、工程机械、军工航空、石油开采、能源等高端装备制造业均有所涉及，单一行业的需求波动对公司整体销售微乎其微。长期看，特钢行业作为高端制造的基石，长期进口替代空间广阔，未来将长期提升。公司目前具备 1400多万吨特殊钢生产能力，是上市特钢公司中规模最大的龙头企业，有望在特钢长期增长的时代中取得竞争优势。2022 年公司高温合金+高强钢目标为 1 万吨，远期目标两万吨。国金证券预计公司 2021-2023 年营收分别 为 984.2 亿 元 、 987.4 亿 元 、1020.8 亿元，实现归母净利润分别为 79.6 亿元、88.6 亿元、 96.8 亿元，维持“增持”评级。
B 水泥:
需求改善有望实现超额收益
节后第一个交易日，水泥板块表现抢眼，上峰水泥、博闻科技、华新水泥、天山股份、万年青、四川双马等涨幅超前。而在近日，工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，提出到2025年，水泥等原材料形成5至10家具有生态主导力和核心竞争力的产业链领航企业，在原材料领域形成5个以上世界级先进制造业集群。
中泰证券认为，复盘近十年稳增长周期，稳增长定调是重要布局时点，在政策定调后市场受政策预期影响出现上行走势，水泥板块可实现10%左右超额收益。而本次稳增长周期在时间节点上与2011年更为相近，稳增长定调时点均为12月份的中央经济工作会议，随后有一段时间的经济数据空窗期，意味着在3月份经济数据披露以前，水泥板块有望受益于稳增长预期实现超额收益，因此当前正是水泥板块的重要布局时点。天风证券也预计，2022年上半年需求出现边际改善，估值或先行修复，需求端预期2022年第一季度基建端出现边际好转，地产端底部回暖，需求有望开始改善。
资料显示，2021年全国净新增产能700万吨（同比增长0.4%），新增有所下降。在需求收缩背景下，企业为维护市场稳健发展在供给侧协同的意愿有望加强，且云贵、东北等过去供给格局较差地区已经出现明显改善。而2022年水泥需求预计小幅下滑但维持高位平台期，供给协同意愿预计不降反增，全年产量预计同比个位数下滑，总量维持20亿吨以上。
从价格角度看，目前全国高标水泥均价仍旧维持高位，从成本角度来看，预计2022年水泥价格中枢望平稳，盈利能力望提升。
公司精选
华新水泥(600801)
公司区域水泥市场价格走势呈现V形反转，中期供给侧严格约束和需求修复有望支撑水泥景气上行，骨料、混凝土增量持续贡献。短期由于基础材料价格快速上涨对下游需求释放形成阶段性制约，但能耗双控以及限电政策影响下行业供给严格受限的状态未有根本性改变，行业整体库存中低位震荡，供给延续紧缺的状态，叠加稳增长力度加强下需求的修复，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期。国盛证券预计公司2021年Q4至2022年上半年盈利弹性可观。骨料产能高增长，混凝土一体化模式加速拓展，随着在建产能投产和建成基地爬坡，后续骨料、商混销量有望持续较快增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为57.0亿元、69.0亿元和74.7亿元，对应6.2、5.1、4.7倍市盈率，维持“增持”评级。
万年青(000789)
公司是华东水泥龙头，业务集中于江西本土区域。年熟料产能1500万吨、水泥产能2600万吨，在江西省内产能排名第一。公司熟料生产的产能利用率超过100%，水泥产能利用率超过90%。公司在稳步发展水泥业务的同时积极扩张产业链，目前在省内布局商砼企业近30家，拥有商品混凝土产能1700万方，骨料产能900万吨，为公司创造多个利润增长点。公司水泥产品畅销江西赣南、赣东、赣北大部分地区以及福建、浙江、广东等周边省份，水泥、商砼产品在江西的市场份额位居前列。天风证券认为2020年公司水泥熟料综合吨成本193元/吨，在可比公司中处于较低水平。首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司21-23年归母净利润17.8/20.9/23.6亿元，给予公司21年7倍目标PE，对应目标价15.68元，首次覆盖给予“买入”评级。
海螺水泥(600585)
公司通过T型发展战略使原材料、运输、燃料与电力三方面成本不断降低，实现了综合成本低于行业平均水平，同时，优秀的运营能力降低了三费水平，使公司具备低成本、高盈利的核心优势。国海证券认为水泥行业集中度近年来大幅提升，龙头企业话语权与协同能力提升，同时缓解了过往恶意竞争局面，客观上抬升水泥价格，最终利好龙头企业。在矿山资源化背景下，水泥全产业链集中度提高，公司矿山资源充足，保守估计实际价值约500亿元，为公司延伸产业链提供强力支撑，可全力发展骨料石子业务、拓展海外业务，巩固并加强行业龙头地位。预测公司2021年-2023年EPS分别为6.47元、6.96 元、7.04 元，对应 PE 分别为6.23X、5.79X和5.72X。首次覆盖给予“增持”评级。
C 海绵城市:
新型城镇化首选
海绵城市，是新一代城市雨洪管理概念，是指城市能够像海绵一样，在适应环境变化和应对雨水带来的自然灾害等方面具有良好的弹性，也可称之为“水弹性城市”。 国际通用术语为“低影响开发雨水系统构建”，下雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时将蓄存的水释放并加以利用，实现雨水在城市中自由迁移。从生态系统服务出发，通过跨尺度构建水生态基础设施，并结合多类具体技术建设水生态基础设施，是海绵城市的核心。
国泰君安证券最新研报认为，城市内涝频发，海绵城市建设势在必行。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，2022年财政托底意愿更强。海绵城市建设进入普及推广期，2021年新一轮建设示范城市甄选或将再度催化海绵城市投资。十三五时期海绵城市投资额预计为 1.9 万亿，2020-2030年累计投资规模预计增长到 7 万亿。联合体模式成为趋势，地方建设海绵城市能力提升。2016-2017年的海绵城市项目高峰期后，新增投资项目较少，主要是由于海绵城市项目偿还资金能力弱、地方财政紧张、社会资本参与意愿下降。国泰君安认为，在未来海绵城市新增项目中，需要纳入更多运营性的水处理资产以提升社会资本的参与意愿。诸如在海绵城市项目中增加提供新增水资源供给量的雨水集蓄利用项目、增加能够提供门票收入的多功能调蓄及生态公园、收费生态停车场等。
公司精选
伟星新材(002372)
公司主营塑料管道生产及销售，主要产品包括三大管材管件系列：PPR（建筑内冷热给水）、PE（市政供水、采暖、燃气、排水排污）、PVC（排水排污、电力护套），近年来以“水”为核心不断延展“同心圆产品链”，加快推进家装防水、净水业务。公司年产能超过30万吨，合计6个生产基地，目前在全国拥有营销网点29000多个，销售分公司30多个，销售人员1700余人；工程业务占比约30%，通过直销 +经销方式，与自来水公司、燃气公司、暖通公司、知名地产公司等保持良好合 作 关 系 。 民 生 证 券 预 计2021-2023年归母净利分别为12.43亿元、16.04亿元、19.24亿元，对应动态 PE 分别为 30X、23X 和20X。按照相对估值法，给予公司2022年31xPE，合理市值约在500亿人民币，首次覆盖，给予“推荐”评级。
聚光科技(300203)
公司是国产分析仪器龙头，拓展生命科学板块布局，国产替代有望使市占率提升公司作为国产分析仪器龙头，积极切入生命科学、半导体等领域，原市场空间有望从环境监测领域400亿量级提升为千亿级。公司成长路径对标海外巨头赛默飞世尔、丹纳赫，公司近20年在研发端持续加码，技术持续领跑国内同业，伴随下游领域扩张、国产替代及国产仪器行业集中度进一步提升，市占率仍有较大的提升空间。浙商证券认为目前公司仍处于研发投入期，公司前三季度研发费用支出4.1亿元，占比公司营收约20%。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.4、3.5、4.5亿元，同比增长-72%/153%/28%，公司作为国产分析仪器龙头，积极布局生命科学、临床及医疗领域，维持公司“增持”评级。
重庆水务(601158)
截止到2021年上半年，公司供水企业的制水系统（水厂）29个，生产能力273.75万立方米/日，较2020年末增加产能12%；排水企业投入运行的污水处理厂有 108个，污水处理业务日处理能力为424.08万立方米/日，较2020年末增加产能19%；污泥处理系统8套，日设计污泥处理能力1992吨，较2020年末减少3.9%。公司还中标云南省安宁市综合水利基础设施工程（PPP）项目，运营期12年，分为水环境综合整治工程、人饮工程两类，包括沙河水环境综合整治工程、安宁市车木河水库引水管线建设工程 （三期）及温泉外马湾净水厂、管网工程等子项目，该项目成功中标预示着公司将进一步突破现有业务区域限制，打开新的业务市场。西南证券预计公司2021-2023年EPS分别为 0.40、0.43、0.47 元，维持“持有”评级。
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