德恩精工 能否拿到A股入场券
子公司业绩下滑、募投项目盈利预测过高、股份转让价格悬殊等问题发酵
4月25日是四川德恩精工科技股份有限公司（简称：德恩精工）上会的日子，从新三板摘牌到排队IPO，公司多年的等待在此一举。《金融投资报》在4月24日《德恩精工 转战创业板胜算几何》的报道中曾指出公司业绩下滑、存货周转率低等问题，记者进一步梳理发现，德恩精工重要子公司业绩拖累、历史上股权转让和定增价格悬殊以及募投项目效益涉嫌夸大等问题，也可能成为公司“奔A”的绊脚石。
■本报记者 苏启桃
七成子公司业绩下滑
招股书显示，主营皮带轮、锥套、同步带轮、胀套、链轮、齿轮箱、法兰、联轴器等机械传动零部件及其配套产品的德恩精工尽管声称在行业内排名靠前，但2015-2017年公司业绩持续下滑。《金融投资报》记者注意到，随公司业绩一起下滑的，还有诸多重要的子公司。
德恩精工拥有11家全资子公司，1家控股子公司，除了1家新设立的子公司外，其余全部披露了2016年和2017年两年的业绩数据。对比来看，诸多子公司尤其是业绩贡献较大的子公司业绩出现下滑甚至亏损。
比如，全资子公司四川德恩进出口有限公司，其2016年实现营业收入19758.50万元，净利润621.77万元；而到了2017年，该子公司营业收入为21907.53万元，净利润为406.78万元，营收、净利润同比下滑。又如全资子公司四川德恩铸造有限责任公司，2016 年营收为11445.51万元，净利润1930.52万元；2017年营收8916.75 万元，净利润282.16万元，营收、净利润同比下滑。再如全资子公司四川眉山强力机械有限公司，2016年营收7358.69万元，净利润760.12万元；2017年营业收入919.75 万元，净利润为-198.28万元，营收、净利润同比出现下滑并亏损。
此外，全资子公司天津希普拓、美国希普拓、韩国希普拓、上海博凯的业绩也出现下滑。
募投项目盈利或夸大
业绩持续下滑，但似乎并未影响德恩精工对募投项目的乐观预期，在招股书中，公司对募投项目的未来效益预计存在夸大嫌疑。
此次IPO，公司拟募资4.26亿元用于屏山精密机械传动零部件智能制造基地项目、德恩精工智能制造技术改造项目和德恩精工研发中心建设项目。
对于屏山精密机械传动零部件智能制造基地项目，公司阐释称该项目设计产能为年产各类机械传动零部件33490吨；其中，皮带轮年产2万吨、锥套年产4500吨、同步带轮年产3900吨、胀套年产200吨、链轮年产900吨、齿轮年产150吨、联轴器年产250吨、法兰年产500吨、减速机年产90吨、其他各式非标、定制机械传动零部件年产3000吨。对比公司目前产能，该项目相当于在目前产能基础上增加逾一倍的产能。公司还预计，投产后分3年达产，投产首年达产60%，第二年达产80%，第三年全部达产。项目全部达产后，预计可实现年收入49589.70万元，实现年度净利润7823.38万元。《金融投资报》记者简单计算得出，该项目完全达产后的净利润率为15.78%。
反观公司最近几年的业绩，2015-2017年营业收入分别为3.89亿、3.63亿元、4.46亿元，净利润分别为5319.14万元、5066.48万元、4959.37万元。简单计算可知，净利润率分别仅为13.68%、13.94%和11.13%，明显低于公司上述的募投项目效益预计。
5个月内3次股权转让
作为一家成立时间较长的公司，德恩精工经历了较多的历史沿革。《金融投资报》记者梳理发现，在2015年比较接近的几个月内，公司股权转让及定增定价十分悬殊。
招股书披露，2015年1月28日公司召开股东大会并作出决议，同意股东中益机械将其持有公司股份全部转让，其中：237.72万股以1064万元的价格转让给雷永志，237.72万股以1064万元的价格转让给雷永强，679.2万股以3040万元的价格转让给李茂洪，424.5万股以1900万元的价格转让给王富民，152.82万股以684万元的价格转让给苟瑕鸿。同日，上述各方签订《股份转让协议书》，转让价格为4.4758元/股。
到了2015年3月，公司第一次增资，由全体股东按其持股比例进行认购，其中雷永志认购1762.26万股，雷永强认购1762.26万股，李茂洪认购1120.80万股，王富民认购 700.50 万股，苟瑕鸿认购252.18万股，每股认购价格为1.79元/股。本次增资扩股后公司股本变更为9000万元。
当年5月，公司再度增资，增加股本1000万元；其中，谢龙德认购120万股，李锡云认购120万股，眉山黎明股权投资中心（有限合伙）认购380万股，眉山有大股权投资中心（有限合伙）认购380万股，每股认购价格为3.03元/股。本次增资扩股后公司股本变更为1亿元。
5个月内3次股权转让或增资，但价格分别为4.4758元/股、1.79元/股和3.03元/股，这样的定价依据是什么？这样悬殊的的价格是否符合商业逻辑性？对于上述相关问题，《金融投资报》记者整理并发至公司，但截至记者发稿依然未获公司回复。德恩精工带着市场诸多疑问上会，最终能否获得A股入场券？对此，本报将跟踪关注。
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