农林牧渔分化 主抓高成长龙头股

从投资角度看，主抓高成长及确定性强的细分领域。具体而言，水产养殖、种植产业链可逢低关注。 摄影 王晓庆

随着景气趋势发生变化，以及年内股价表现变化，农林牧渔板块近期出现结构性分化。有行业分析师认为，业绩改善是本轮农林牧渔板块大涨的核心，但随着股价的进一步走高，分化也在逐步加大。从投资角度看，部分前期表现强势的细分领域及个股建议投资者淡化，主抓高成长及确定性强的细分领域及个股。具体而言，水产养殖、种植产业链可逢低关注。

■本报记者 林珂

水产养殖表现强势

可以看到，近期水产养殖板块表现强势，资金关注度高。从产业来看，我国水产养殖呈现出规模化和标准化程度低、养殖因地制宜、模式灵活多样、养殖品种繁多，自然条件对养殖影响程度较高等特征，使得水产养殖户之间养殖过程管理和效益差别比肉鸡、生猪大，个性化和系统性养殖服务的市场空间也相对较大。华金证券分析师陈振志，根据中日韩消费趋势对比，相比猪肉蛋白，我国水产蛋白未来仍有较大增长空间。根据世界银行报告预测，全球养殖类水产品消费量将在2030年大幅超越捕捞类水产品消费量，水产养殖将成为全球水产品消费的第一来源，并且预计中国未来的增长势头较为突出。

随着电商服务完善、物流便利化等利好因素，国内消费格局在疫情下出现改变，水产养殖企业也积极借助电商服务和物流通道提振销售。分析人士表示，水产养殖板块的内在估值拥有了新变量和新要素，具备了一定的投资潜力。中长期来看，国内疫情控制较好而国外疫情此起彼伏，或使得国内水产品加快进口替代进程，建议关注国联水产，百洋股份，好当家。

关注优质种植公司

从种植产业链来看，开源证券分析师陈雪丽表示，2021年国内外粮价有望共振，国内或进入主粮转基因元年。2021年国内饲料用粮有望大幅增长，国外通胀升温，国内外粮食价格有望迎来共同上涨，同时转基因政策持续推进，国内主粮转基因或进入商业化阶段。种植链利好因素较多。从产业链来看，中信建投证券分析师孙金琦建议投资者关注玉米、白糖机会。

西部证券分析师刘菲指出，生物育种作为战略性国家重大科技项目之一被写进国家“十四五”规划纲要，判断国内转基因玉米的商业化应用脚步正逐步加快。粮价上涨叠加政策催化，国内玉米产业格局及市场规模均有望迎来质变。

2020年国内玉米去库存已基本完毕。随着生猪存栏的较快恢复，饲料销量恢复明显，目前玉米以及替代品进口虽有明显增长，但难以完全弥补玉米需求缺口。孙金琦认为，整体来看玉米缺口逻辑仍存，价格仍有上行空间。白糖方面，糖产需较为稳定背景下，短期糖价仍需关注糖浆等替代品进口情况。中长期看，目前糖价底部逐渐稳固，国内糖价处于历史低位。此外，国际糖价亦处于历史低点，全球白糖预期减产背景下，国际糖价持续上涨，国际糖价抬升有望提振国内糖价。建议关注农垦型企业苏垦农发、糖业龙头中粮糖业以及优质育种企业登海种业、大北农、荃银高科等。

潜力股精选

国联水产(300094) 受益消费快速增长

公司是国内仅有的两家获得对虾、罗非鱼双BAP四星认证的企业之一，是中国规模最大的对虾加工销售企业。看好公司疫情过后的销售渠道发展公司重点开发餐饮、工业化消费等B端客户，同时兼顾商超等C端客户群。国盛证券指出，公司收购印度对虾公司，进一步巩固供应链全球化。此外，公司产品类别全面，产品矩阵丰富；2019年上半年公司成功开拓17个新产品研制，研发提速，向精深加工升级。此外，公司布局单品小龙虾，预测市场价格回升有力；公司快速切入主产区，未来有望量价齐升。替代消费、比价效应有望推动水产消费快速增长。城乡水产消费差距较大，水产迎合健康饮食需求，平台、技术发展利好市场纵深；水产需求提升，驱动水产消费升级。最后，水产深加工品牌尚未形成龙头效应，同时水产加工业多偏向于初加工，利润水平较低，未来行业欲转向精深加工。公司作为行业龙头，资金来源充足、掌握核心科技，行业契机为公司提供成长机遇。看好水产品消费的提升和公司商品在国内线上和商超渠道的快速发展。

佳沃股份(300268) 利润有望释放

公司主要从事中高端海产品的培育、贸易、加工及销售，牛羊肉及其副产品的渠道运营。在需求端稳中有增的背景下，三文鱼供需缺口已经开始出现。同时，考虑到新冠肺炎疫情边际影响的逐步减弱，三文鱼需求有望得到一定程度修复。供需缺口将支撑三文鱼价格企稳回升。华西证券指出，公司占据质量优势，在当前消费大升级的趋势下，聚焦以进口海鲜为代表的高端动物蛋白领域，坚持“全球资源+中国消费”的战略路线，持续锻造在核心品类控制、全渠道销售服务、质量控制、供应链管控、品牌建设等方面的核心竞争力。2019年，公司完成对智利领先三文鱼企业Australis重大资产收购，Australis 是全球前十大三文鱼公司，过去15年深耕三文鱼养殖，业务覆盖养殖端的各个环节，在10、11和12区拥有95个养殖牌照，此举将为自身发展打开新的增长源泉，助推公司早日成为中国一流、全球领先的新型海产供应链全球化、专业化平台型企业。随着三文鱼价格的企稳回升，公司利润有望快速释放。

苏垦农发(601952) 迎来种植业拐点

公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势，涵盖良种育繁、农作物种植、农产品加工销售及农业社会化服务等业务的全产业链规模化国有大型农业企业。公司主营业务全面覆盖稻麦种植、种子生产、大米和食用植物油加工及其产品销售、农资贸易等种植产业链的各个环节。华西证券指出，公司是种植产业链龙头，随着能繁母猪产能的快速释放，饲用玉米的需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行，并带动小麦、水稻等其他粮食作物库存加速去化，我国种植业将迎来景气反转的大拐点，公司有望充分受益。此外，公司依托于以种植基地为核心的资源优势自主生产粮食，通过承包和流转土地从事稻麦原粮种植，通过下属龙头子公司从事稻麦种子生产和大米加工业务，目前，公司业务已全面覆盖良种育繁、农作物种植、农产品加工销售及农业社会化服务等各个方面。公司种植业、种业、米业等主要业务受种植行业景气度影响较大，随着种植景气度的进一步抬升，公司种植产业链各环节业务毛利率有望提高，增厚公司利润。

中粮糖业(600737) 穿越糖价周期

公司通过不断拓展并购，向世界级大糖商迈进。公司糖类业务种类丰富，为公司业绩主要来源，且多年业绩呈上行趋势，公司账面资金充裕，抗风险能力强。天风证券指出，公司拥有自产糖、进口糖、原糖加工三类业务，在我国糖业处于寡头地位。产能方面，公司在国内糖加工厂遍布主产区和主要进口食糖港口，其中自产糖70万吨、加工糖150万吨；公司在海外的澳洲Tully糖业拥有产能30余吨，同时与中粮国际在巴西的150万吨产能形成协同优势。进口方面，我国自然条件不能满足国内食糖需求，需要进口食糖作为补充。我们每年白糖产需缺口约500万吨，公司年进口量占全国50%以上，是我国最大食糖进口贸易商。年经营量300万吨，占全国总消量20%，是促进国内食糖流通的主力军。公司作为我国食糖主要进口商，有望受益配额外政策切换，进一步提升市场份额；业绩方面，公司通过对三类糖业务进行调整组合可有效应对内外糖价走势变换风险，穿越糖价周期，助力公司稳健成长。

登海种业(002041) 量价齐升弹性高

公司已经成为国家玉米工程技术研究中心（山东）、国家高新技术企业、国家创新型企业、国家玉米新品种技术研究推广中心和国家认定企业技术中心、山东省玉米育种与栽培技术企业重点实验室、玉米产业技术创新战略联盟等多个具有行业影响力的技术创新平台。目前，公司主要从事农作物新品种选育、许可证规定经营范围内的农作物种子生产、分装、销售，长期致力于玉米育种与高产栽培研究工作，是国内最早实施育繁推一体化的试点企业。华西证券指出，公司盈利能力和玉米行业景气度密切相关，在玉米价格趋势上行的背景下，农民种植积极性有望持续恢复，公司作为国内玉米种子龙头，利润有望快速释放。同时，转基因政策放开预期增强，生物技术公司在拿到转基因生产应用安全证书后，理论上还要转入种子公司的自交系，之后才能进行商业化推广，也就是说，优质的杂交种和优良的性状是转基因商业化进程中必不可缺的两大条件。公司作为国内玉米种子龙头，优质杂交品种储备充足，有望充分受益于国内转基因商业化进程。

大北农(002385) 竞争力或快速提升

公司主营业务涵盖饲料、养猪、水产、作物、疫苗、农业互联网等六大产业，以生猪养殖与服务产业链经营和种业科技与服务产业链经营为主。从收入构成上看，饲料和养殖是公司主要的收入来源。养殖高盈利刺激下，生猪产能稳步恢复，带动公司饲料需求持续向好；同时，国内转基因政策放开预期增强，公司作为国内转基因龙头，有望凭借国家转基因政策放开快速提升核心竞争力，迅速成长为国际领先的种业巨头。华西证券指出，公司过去的研发投入无论从研发费用的绝对值还是相对值来看始终处于行业领先地位，转基因育种技术遥遥领先。转基因政策放开之后，“好”种子与“坏”种子的差距会非常明显，而转基因育种门槛较高，不具备转基因技术储备的企业将被市场加速淘汰，腾挪出来的空间将被转基因研发实力强的龙头企业所抢占，使得种业市场集中度加速提升。公司作为国内转基因龙头，技术储备充足，有望凭借国家转基因政策放开快速提升市场占有率，贡献公司利润弹性。

荃银高科(300087) 背靠先正达集团

公司是一家“以种业为核心，农业服务为延伸，探索和创新农业多元化发展”的现代高科技种业企业。主要从事优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子 的 研 发 、 繁 育 、 推 广 、 服 务 。2015-2019 年，公司营业收入从6.07亿元增长至11.54亿元，复合增长率为17.39%，归母净利从0.22亿元快速增长 至 0.95 亿 元 ， 复 合 增 长 率 为43.77%。华西证券指出，2019年12月30 日，农业农村部公布 《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》，目录中包含189个抗虫棉、2个抗虫耐除草剂玉米、1个耐除草剂大豆。2020年6月23日，农业农村部公布《邯613等71个转基因植物品种目录》，其中包括一个转基因玉米品种DBN9858，一个转基因大豆品种中黄6106。我国转基因政策放开进入倒计时阶段，公司背靠先正达集团，有望凭借国内转基因政策放开迎来快速成长期。

隆平高科(000998) 品种竞争优势凸显

公司为我国种业龙头，2019年玉米、水稻种子销售收入市场份额均为全国第一。公司研发实力突出，品种竞争优势不断凸显，2014-2019年，玉米、水稻国审累计通过数量分别位居全国第三、第一位。2019年世界种企销售收入排名中，公司为世界第九。公司全球布局科研力量，不断加大对内对外的投资和并购。在我国转基因作物商业化推广的稳步推进下，公司有望把握机遇，向世界级龙头种企进发。华泰证券指出，自2015年农业开启供给侧改革以来，玉米价格持续低迷了两年，而2016年取消临储政策，缓冲中美贸易摩擦而给予的大豆补贴则加剧了玉米种植面积的减少。但从库存方面看，我国临储库存有望在今年见底，在今年玉米产量已经固定的情况下，生猪产能的持续恢复有望带来旺盛的饲料需求，进而带动玉米需求高涨。我们认为，玉米周期拐点已至，周期向上有望带动公司玉米业务未来两年实现“量价齐升”。此外，我们认为水稻市场今年暂时承压，但优质品种有望带动头部种企市场份额提升。

雪榕生物(300511) 终端品牌有溢价性

公司主营鲜品食用菌的种植与销售，深耕食用菌工厂化生产近二十年，目前已拥有七大生产基地，募投产能落地投产后达九个。截至2020年三季度，公司拥有食用菌日产能约1285吨，其中金针菇960吨，真姬菇130吨/日，杏鲍菇120吨/日，总产能及金针菇产能全国第一。申万宏源证券指出，公司是中国唯一可实现全国持续供应的食用菌工厂化生产企业，现有的7大生产基地辅以600-900公里运输半径，鲜品食用菌可覆盖全国90%人口。拟建设的湖北基地补齐华中地区布局缺失，进一步完善公司全国化战略。公司多渠道多手段大力推广“雪榕”牌小包装食用菌产品，截至三季度小包装产品率已提升至40%-50%，同时开始布局直销渠道，目前直销渠道占比已提升至10%左右。综合来看，全国布局+品牌化小包装模式，顺应了生鲜农产品流通环节从农贸市场向商超、新零售的转移，有望助未来公司产品进一步渗透的同时，取得一定的终端品牌溢价，提升盈利与业绩稳定性。

北大荒(600598) 明年业绩或现高增长

公司前三季度实现营业收入25.2亿元，同比增长3.8%；实归母净利润10.4亿元，同比增长6.7%。公司业绩稳步增长，符合预期。由农产品涨价带动土地价值或土地租金上涨需要一定的传导时间，预计2021年公司业绩或呈现高速增长态势。西南证券指出，国家2020年稻谷收购政策，早、中晚籼稻和稻最低收购价为2014年以来首次上涨，国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响，国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。此外，玉米供给缺口或进一步增加。供给端看，国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产我国北方种植玉米面积较南方更多，发生面积和危害程度将明显提升，预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5%左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势，以规模养殖企业为首率先恢复出栏。预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长，有望带动玉米价格抬升。若转基因顺利商业化，成长空间巨大。

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