股东高管减持超4亿元，老百姓门店扩张放缓，新股东腾讯能帮多大忙？
记者 | 范嘉智
编辑 | 陈菲遐
老百姓（603883.SH）刚刚发布了一份看似不错的半年报。这家药品零售连锁企业上半年营收66.87亿元，同比增加20.84%，扣非后归母净利润3.07亿元，同比增加20.16%。
由于疫情带来医用口罩、抗病毒口服液等产品需求激增，医药商业板块业绩整体实现增长。包括一心堂（002727.SZ）和国药一致（000028.SZ）在内的多家公司均有双位数增长。
除了销售额增长驱动营收上升之外，老百姓旗下门店数量增长也是业绩增长重要原因之一。
截至6月30日，老百姓旗下门店数达5801家，其中直营4365家，加盟1436家。总数较2019年底净增加673家，增幅13.12%。老百姓主要通过新开与并购两种方式增加门店数量。据界面新闻统计，上半年老百姓通过并购实现控制的门店数量至少为105家，花费1.64亿元。
或许是受到疫情影响，上半年老百姓门店扩张速度较2018年巅峰时期有所放缓。
此外，缺钱可能是新开门店增速放缓的另一个原因。
目前，老百姓账面流动资产合计56.10亿元，其中货币资金为12.79亿元，占比较低。最大项目是存货，达22.41亿元。与此同时流动负债达58.46亿元，对应流动比率仅有0.96。这意味着短期内老百姓面临较大的债务偿还压力，这同时也制约了公司并购。
另一方面，老百姓的商誉也在不断累积，由2017年的15.31亿元逐年攀升至2020年的25.98亿元。其中今年上半年的数笔并购又增加了2.73亿元账面商誉。据中报披露，构成商誉的大多是多年来收购的门店。如果子公司出现经营亏损情况，公司也将面临商誉减值风险。
由于公司资产负债率与财务费用均处于同业较高水平，老百姓给出的解决方式是——直接融资。
6月23日，老百姓宣布将通过定增募集资金不超过6亿元，认购方为林芝腾讯科技有限公司（下称林芝腾讯）。根据预案介绍，此次募集资金在扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。这也验证了老百姓短期负债较高的情况。
自2015年上市以来，老百姓已经多次通过股权融资来缓解资金压力。2017年11月，老百姓通过定向增发募资8亿元。2019年3月，老百姓又通过可转债募集资金3.27亿元。
股权融资的好处是节省了财务费用，但总股本增加势必将摊薄原有股东每股权益，对于老股东而言并不一定是件好事。因此，能否与认购方推进战略合作，实现“1+1>2”的成效，尤为关键。
根据协议内容，林芝腾讯将成为老百姓战略投资者，双方将在智慧零售、云计算、云服务等方面建立战略合作关系。老百姓未来能否借助此次战略合作，打通线上与线下之间隔阂，实现坪效的增长，从而摆脱目前依赖并购的模式，还有待检验。
阿里、腾讯、京东（9618.HK）等互联网巨头都已先后入局药品零售板块。阿里健康（0241.HK）此前相继参投山东溯玉平民、安徽华人健康等区域连锁药店。京东今年发起了“京东联盟药房计划”。腾讯旗下微信支付在2018年曾联合上市连锁药店大参林打造微信支付智慧药店。
市场层面，截至8月20日老百姓今年以来股价涨幅59.64%，市盈率54倍，估值达到了过去三年以来的高位。5月以来，公司控股股东老百姓医药集团有限公司及多位高管集中减持公司股票，参考减值市值超过4亿元。究竟是出于不看好公司前景还是逢高套现，还不得而知。
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