卖1块钱奶粉能挣7毛钱？ 飞鹤奶粉去年毛利率比肩白酒
商报消息近日，中国飞鹤（06186.HK）公布2019年年度报告。年报显示，报告期内飞鹤实现营收137.21亿元，同比增长32%；实现净利润39.34亿元，同比增长75.5%。值得注意的是，报告期内飞鹤录得毛利96.1亿元，毛利率高达70%，远超其他奶粉企业。
飞鹤于1962年成立，最早是黑龙江赵光农场下的一个国有品牌，现主营业务为奶粉。该公司曾于2003年美股上市，后来因为管理层认为飞鹤的价值未得到妥善体现，从纽交所退市。直至去年11月，飞鹤重新在港股上市。
从毛利率上看，2019年，雅士利、澳优的毛利率分别为37.1%、52.5%，远低于飞鹤的毛利率。除了毛利率远超同行，飞鹤的毛利率甚至堪比酒企。2019年上半年，飞鹤的毛利率为67.5%，而五粮液、今世缘、洋河股份、山西汾酒的毛利率则为69.5%、67.6%、66.5%、65.9%。
有关毛利率较高的问题，飞鹤在年报中指出，公司毛利率由2018年的67.5%提升至70.0%，主要是因为报告期内高端婴幼儿配方奶粉产品系列销售占比有所增加。年报显示，报告期内，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品系列的毛利率为75.9%，实现收入94.1亿元，同比增长41.4%，占总收入的68.6%。
有分析师指出，飞鹤定位“高端奶粉”，其毛利率自然会比较高。记者注意到，飞鹤高端婴幼儿奶粉主要包括超高端星飞帆及臻稚有机产品系列，以及高端超级飞帆产品。
以星飞帆为例，其每桶的售价为229元。根据飞鹤上市前的招股书，2019年上半年，星飞帆的毛利率为76.3%，而平均售价为每吨25.3万元。由此可计算出，星飞帆每吨成本价约为6万元，再按照900g的重量计算，每桶奶粉的成本价仅为54元。
对此，飞鹤曾公开对媒体表示，高毛利主要源于飞鹤高端产品市占率的提升和成本的精细化管理，同时也因为飞鹤早年渠道下沉的优势逐渐体现。
“飞鹤的超高毛利或难以长期持续。”业内人士分析称，这样的高盈利水平，未来一定会吸引更多竞争对手进入，随着时间的推移，其毛利率很可能会逐步下降。
从年报的数据上看，飞鹤部分产品的毛利率已经呈现出下滑趋势。其中，高端婴幼儿配方奶粉产品系列的毛利率由2018年的76.5%降为75.9%；普通婴幼儿配方奶粉产品系列的毛利率由2018年的62.7%降为62.0%。
除了毛利较高外，飞鹤此次年报再次体现了“重营销轻研发”。年报显示，2019年飞鹤的销售成本为41.12亿元，同比2018年增长了21.9%。而同一时期，该公司研发费用仅为1.71亿元，占营收的1.2%。
年报显示，飞鹤2019年全年举办了超50万场线下营销活动，平均每天就有约1370场活动同时开启。山东商报·速豹新闻记者丁一凡
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