砸盘出货，协鑫集成暴跌背后的大危机
记者 | 可达
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协鑫集成（002506.SZ）昨日抛出的大规模增持并未能拯救公司下跌的股价。自3月24日盘中闪崩跌停，协鑫集成近四个交易日累计下跌逾30%。
这家新能源巨头协鑫集团旗下的光伏上市公司缘何掀起波澜？
连续抛出利好
3月24日、25日，协鑫集成股价连续两日跌停。
从3月25日晚间协鑫集团发布的异动公告来看，消息面并无异常，其仅在公告中表示“受新冠肺炎疫情影响，公司一季度生产经营受到一定冲击。但公司在做好各项防疫措施的基础上，积极组织恢复生产，目前已基本实现复工复产，生产经营已步入正轨”。
同时异动公告中还透露利好，协鑫集成近期正在筹划投资超大型光伏组件生产基地事宜，且该事项正在积极商谈中。
昨日开盘前，协鑫集成更“火线”联手国资抛出增持计划，公告显示，其控股股东协鑫集团及江苏泗阳经开实业将在未来12个月内增持公司股份，拟增持金额为5亿至10亿元人民币，资金来源为协鑫集团及江苏泗阳经开区实业自筹取得。
江苏泗阳经开实业系江苏省泗阳县人民政府全资国有资本运营平台公司。
同时，协鑫集成还披露了过亿元的对外投资事项。
3月25日，协鑫集成与国能电池控股子公司科能伟达达成投资意向，双方拟成立合资公司，全面承接协鑫集成在基站储能、移动能源、光储充系统等5G综合能源系统业务，同时利用科能伟达现有软包装铁锂电池制造能力，实现从上游材料、电芯制造、PACK系统集成、系统设计、产品销售、能源管理，打通从原料到电能管理的5G综合能源全生命周期管理。合资公司拟注册资金2亿元，协鑫集成出资1.1亿元，持股55%。
接连抛出利好，协鑫集成似乎急于止住股价颓势。
“砸盘方”去年曾现身
然而事与愿违，协鑫集成3月26日、27日集合竞价阶段均再度跌停。不过，3月26日开盘后风云突变，接连出现大单买入，近20亿资金入场打开跌停板，此后尽管多次触及跌停但均未封死。
交易时间段协鑫集成成交额一直领跑两市，直到收盘前才被中兴通讯超过，全天累计成交额高达45.98亿元。要知道，这家公司市值眼下也才188亿元。实际换手率更是高达44.82%，近半数流动筹码易手。
3月27日，协鑫集成一路低走，截至发稿下跌幅度超过8%。
仅凭消息面，无论是疫情还是后续回购利好，似乎都不足以引发协鑫集成的巨幅波动。
界面新闻记者注意到，从2018年开始，协鑫集成的K线走势出现明显钝化，在几段不同时期内长时间横盘，存在资金控盘迹象。
从近几日龙虎榜数据看，章建平的常用席位在3月25日跌停板买入1.11亿元排名买一；卖一申万宏源温州车站大道营业部累计卖出1.03亿元、德邦证券深圳金田路3月25日卖出8008.74万元。
值得注意的是，在龙虎榜中出现的部分营业部，早在去年就开始频繁通过大宗交易减持协鑫集成。比如，龙虎榜卖一的申万宏源温州车站大道营业部去年12月就曾现身大宗交易卖出，同样的情况还有卖二的德邦证券深圳金田路、卖五的安信证券上海黄浦区中山东二路。
数据显示，最近一年申万宏源温州车站大道营业部141次登上龙虎榜，操作风格属于游资，该席位亦被视为“温州帮”的常用席位。但协鑫集成近期以下跌行情为主，走势又与游资一惯操作的股票风格不符。透过大宗交易进一步发现，申万宏源温州车站大道营业部最早在2018年10月就曾买入过协鑫集成。
此外，在协鑫集成近年频繁的大宗交易中，上海相关的营业部出现频率很高。上海也是协鑫集成的注册地。
质押平仓危机凸显
究竟是什么原因，让部分资金从大宗交易逐步减持转为“暴利砸盘”出货？
从部分A股案例来看，不排除是控盘方的资金链出现问题，控盘常涉及到杠杆资金。
亦或是更直接的原因——“质押爆仓”，协鑫集成的控股股东协鑫集团及其一致行动人的整体质押比例为88.63%，其中协鑫集团为93.74%、华鑫商业保理（营口）有限公司为100%。
根据Choice数据，按照质押率50%、平仓线130%的常见指标估算，其控股股东协鑫集团的部分质押目前已经触及平仓线。
同样面临平仓风险的还有控股股东一致行动人华鑫商业保理（营口）有限公司，其先在2019年6月24日分三笔将100%持股全部质押，平仓线估算为4.48元；之后又在2019年8月26日、9月27日分别将其中的19.23%、30.76%重新质押，平仓线估算分别为4.04元、4.29元。已经全部处于平仓线下。
即便目前协鑫集成并未在公告中提及控股股东或一致行动人被动减仓（遭质押方平仓），但不能排除质押风险触发持仓机构的风控阈值，令其股票遭到抛售。
协鑫集成去年三季报披露的十大股东无一为自然人，基本均为私募股权机构。其中融境投资、裕赋投资、长城国融都是2015年通过定增入场，成本仅为1.26元/股（无需复权），目前均已解冻。
有意思的是，协鑫集成控股股东及一致行动人的质押高峰分别在2017年、2019年，此后K线也开始呈现控盘走势。
现金流紧张存贷双高
协鑫集成原名超日太阳， 主要生产各种型号、规格的太阳能电池组件，是一家光伏企业。
目前协鑫集成尚未发布过涉及2019年全年业绩的相关公告，去年三季度其实现营收70.32亿元，同比减少14.28%；净利润-3626.14万元，同比增长62.55% ；扣非净利润-1.99亿元，同比减少-91.94%。
截至去年三季度末，协鑫集成的流动负债为124.36亿元，超过其103.81亿元的流动资产，现金流或面临紧张。同时，其存在“存贷双高”的现象，在货币资金高达40.27亿元的情况下，短期借款同样高达40.29亿元，为此支付的利息费用高达2.77亿元。
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