“稳赚不赔”？可转债投资也得擦亮眼！

可转债可以说是2019年资本市场最受追捧的资产之一，包括基金、保险、券商自营和资管等机构投资者都大力参与。 Wind数据显示，截至10月23日，今年以来中证转债指数上涨18.53%。与此同时，在2019年以来发行速度和规模大幅提升的背景下，仅18日就有10只可转债集体“上会”，最终9只获通过。向来“小众”的可转债缘何在今年供需两旺？究竟可转债该如何投资？是不是真如外界所言，可转债稳赚不赔？本期壹周理财，我们一起来了解可转债投资。

热点

可转债成为企业再融资利器

数据显示，今年以来已有80家上市公司发行可转债，募集资金高达1670亿元。此外尚有约3000亿元可转债等待发行。作为“小众”品种的可转债，缘何成为资本市场上的热点？

可转换债券，即债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司普通股票的债券。 2017年9月上海证券交易所发布上市公司可转换公司债券发行实施细则，可转债申购由资金申购改为信用申购。次年12月末上交所修订细则，放宽了网下发行时间限制，为可转债网下发行进一步提供便利。在定增融资收紧的背景下，机制规则持续完善令可转债在过去两年间发行速度、规模同步提升，逐渐成为上市公司再融资的重要工具。

以沪市为例，2017年共上市7只可转债，募集资金117.28亿元。 2008年上市33只，募资460.25亿元。进入2019年后，市场转暖令可转债发行再度提速，上半年共有38只可转债上市，募资规模达到1124.9亿元，超过上年全年水平。截至10月17日，沪市共有80只可转债处于交易状态，其中超七成发行人为民营企业，其发行规模达到862亿元。可转债市场的快速发展，为上市公司特别是民营上市公司提供了重要的再融资工具选择。

申购

中一签只需要缴款1000元

“今天看我的股票账户，中了个新股，名字是浦发转债，请问这是啥新股，我该怎么操作，能不能赚钱，能赚多少啊？ ”10月30日，股民王女士给记者打来咨询电话，一连串的问号问出了不少普通投资的心声。

我们先来了解一下浦发转债。 10月28日，500亿元浦发转债启动网上申购，刷新A股单只可转债发行规模纪录。根据浦发银行披露的可转债募集说明书，本次发行可转债募集资金总额为500亿元，信用等级为AAA级，25日网下申购，28日启动网上申购。债券期限为发行之日起六年，每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息。票面利率则分别为：第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.10%、第五年3.20%、第六年4%。转股期限方面，浦发转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2020年5月4日至2025年10月27日止。初始转股价格为15.05元/股。

王女士申购浦发转债成功，与市场上俗称的打新股相似，但又不完全一样。可转债T日申购，T+1日公布配号，T+2日公布是否中签，如果中签只需缴款。而且可转债申购无需像新股一样需要市值申购，仅需一个股票账户即可申购。可转债申购以10张为一手，每一张的发行价100块，所以中一签只需要缴款1000块。可转债上市时间为20天到40天之间，一般可转债中签之后，大部分投资者首日会将其卖出。像9月26日上市交易的晶瑞转债最高价120.002元，如果能在最高点卖出，一手可转债能够获利200元。而从最近半年可转债发行后上市的情况来看，截至10月23日，可转债上市首日平均涨幅6.79%，打新收益可观。由于可转债没有涨跌停板制度，所以看第一天的收盘价即可（开盘价都是100），以今年上市的转债为例：吉视转债121，通鼎转债121，冠城转债118，东方转债106，国金转债107，久立转债103，长青转债105，深燃转债96，平安转债100。

风险

转债价高于正股价破发概率大

市面上流行的说法是，可转债既拥有债券的特点，又可以在一定条件下转换为股票，这使得其价格受到股票和债券的双重支撑。当正股价格较高时，可转债可通过转换来把握正股上涨带来的收益。即使股票市场持续低迷，持有人也可持有到期从而获得基础票息收入及到期后的本金偿付。 “下有债券兑付保底，转股收益上不封顶”。可转债具有较好的风险收益特性，因而受到追求绝对收益复利增长的稳健型投资者青睐。

但事实，风险相对较低的可转债并不是稳赚不赔的投资品种。首先，可转债申购中签上市首日破发并不是偶然事件，如果此时卖出将会造成小幅亏损。“不看好浦发转债，上市破发的概率较大。”中泰证券香港中路营业部投顾李艳分析，该转债的价格高于正股价（即浦发银行股价），一般可转债从发行到上市是一个月左右时间，也就是说如果正股股价未来一个月不能涨到转股价格之上，那么它大概率上市第一天会出现折价，简单理解就是上市之后，每1000元很可能亏十几块钱。李艳表示，最近的可转债一般都会溢价，也就是上市第一天1000元赚一两百元，但浦发转债比较特殊，建议放弃申购。 “中签浦发转债的投资者，建议15点30之前都做上一天的国债回购，避开新债扣款。 ”不过，李艳同时提醒投资者，务必确认好自己是否一年之内放弃过2次，如果出现第3次，就会失去半年内打新的权利，所以如果之前已经放弃过缴款2次的，浦发转债无论如何也要缴款。

有股价波动和利息损失风险。除了打新的风险，可转债在二级市场交易也有风险。首先是股价波动风险。可转债的走势与正股走势呈现高度正相关性，可转债投资者需要承担股价波动的风险。

其次是利息损失风险。当正股股价持续下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，因而会给投资者带来利息损失。

东北证券青岛营业部投顾陈建林表示，许多可转债都规定了赎回条款，即当正股价格在连续一定交易日中，至少若干个交易日内涨幅达到一定条件 （一般触发条件为连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%），发行人有权按照特定价格强行赎回转债。提前赎回限定了投资者的最高收益率，降低了可转债的价值。

此外，尽管发行可转债的上市公司信用情况普遍较好，可转债仍存在潜在违约风险，即持有到期后发行人可能无力支付本息。事实上，中国企业在海外发行的可转债已出现过违约案例。

在平安可转债基金经理汪澳看来，可转债投资最核心的策略是选择优质配置标的，获取正股上涨带动转债上涨的收益。因此投资可转债同样需要重点关注上市公司基本面，并将其作为主要择券标准。可转债的转股条款、赎回条款、下修条款、回售条款等，也需要特别留意。

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