珀莱雅谋IPO 巨额广告费吞噬利润
[摘要]副标题#e# 5月27日，证监会官网更新IPO预披露名单，珀莱雅化妆品股份有限公司（下文称珀莱雅）现身其中。 相关数据显示，在2015年国内化妆品市场前20的企业榜单中，珀莱雅排名第
副标题#e#5月27日，证监会官网更新IPO预披露名单，珀莱雅化妆品股份有限公司（下文称“珀莱雅"）现身其中。
相关数据显示，在2015年国内化妆品市场前20的企业榜单中，珀莱雅排名第17。但是珀莱雅代言人大多名头响亮：高圆圆、大S、章子怡……今年4月更是签下因《太阳的后裔》大热的宋仲基。
对于珀莱雅来说，签约大牌明星，可以在一定程度上提高珀莱雅的品牌知名度和品牌形象，但也意味着公司要付出巨额广告费用。招股说明书显示，珀莱雅毛利率超过60%，可净利润仅为10%左右。
值得注意的是，在珀莱雅之前，已有相宜本草等几家知名国产化妆品品牌折戟IPO；日前，曾经的“日化第一股" 索芙特 也将逐步置换原有的日化业务。
一直在寻找资金
珀莱雅是一家专注于化妆品的研发、生产和销售的公司，目前旗下拥有“珀莱雅"“优资莱"“韩雅"等品牌。
珀莱雅在招股说明书中称，化妆品行业具有资金密集型特点，与竞争对手相比，公司资产规模相对偏小，资金实力有限且来源过于单一，主要都是通过自身积累、商业信用及短期银行借款来满足公司发展的需求，因此，公司急需拓宽融资渠道，通过股权融资等融资方式满足需求。
珀莱雅本次公开发行新股5000万股，拟在上海证券交易所上市。若本次股票发行成功，在扣除发行费用后，实际募集资金将投入到“营销网络建设项目"“产品中心建设项目"“湖州分公司化妆品生产线技术改造项目"和“单品牌直营店建设项目"中，预计项目总投资达11.82亿元。
珀莱雅在融资的路上已经走一段时间了。2012年7月，珀莱雅将原来的有限公司整体变更为股份公司；而在2014年8月，珀莱雅为了在境外上市，将股份公司又变更为有限责任公司（下文称新的有限公司为“珀莱雅有限（2014）"）。2014年11月，在一系列的资本运作后，红筹架构基本搭建完毕，然而同年12月，珀莱雅有限（2014）股东会议就决议将珀莱雅有限（2014）整体变更为股份有限公司，并从2015年3月起决定拆除红筹架构并在2016年2月注销境内主体和境外上市主体。
财经评论员郭施亮表示，建立红筹的成本不算高，但是法律法规及税务问题是关键。但拆红筹结构的成本还是不可小觑的，其中涉及税务、外管、VIE结构拆除、回购股份等，一旦回归政策有所收紧，还是比较被动的。
据招股说明书披露，珀莱雅搭建境外红筹架构、设立境外特殊目的公司收购珀莱雅有限（2014）并未经商务部审批。对此，珀莱雅的保荐机构 国信证券 和发行人律师国浩律师（杭州）事务所认为，上述行为不属于重大违法行为，不会对珀莱雅本次上市构成实质性障碍。
建大楼、请大牌
从账面上看，截至2015年12月31日，珀莱雅的流动资产约为6.63亿元，流动负债却为9.20亿元，营运资本为负，这意味着公司并没有“缓冲垫"来防止流动负债穿透流动资产。
梳理招股说明书发现，2016年珀莱雅要集中偿还总数约4.58亿元的银行贷款。从2016年1月开始到招股说明书发布，珀莱雅已经偿还了其中的2.15亿元，但由于招股说明书中并没有2016年的相关数据，因此偿还贷款给公司账面带来的影响，尚不得而知。
根据招股说明书中的数据，在流动比率、速动比率两个指标上，珀莱雅均明显低于行业平均水平；而母公司的资产负债率明显高于业内平均水平。对此珀莱雅给出的解释是，公司2013年度以3.311亿元受让位于杭州市西湖区的一处土地使用权，用于建造珀莱雅大厦，因此公司非流动资产规模较大。
据媒体此前报道，珀莱雅总部大厦于2015年9月动工，毗邻西溪湿地，总投资约8亿元，目前已投资3.61亿元，预计于2018年竣工投运。建成后将是“一座集大型购物中心、超5A级甲级写字楼等众多现代商业形态于一体的超大型、旗舰级综合体"。
珀莱雅难道要新增地产项目？为此，联系了珀莱雅方面，董秘书面回复称，“有关新闻采访内容请以招股说明书中的信息为准"。
化妆品是一个高毛利的行业，报告期内（2013-2015年），珀莱雅的综合毛利率均高于60%，然而净利润却只在10%左右，其中销售费用占当期营业收入的比重分别为40.10%、39.12%和41.46%，超过一半的销售费用都被用在形象宣传推广上。
2016年4月，珀莱雅签下宋仲基作为其形象代言人，据悉宋仲基将会和原来的形象代言人章子怡一同为珀莱雅拍摄广告。有报道称，本次宋仲基代言珀莱雅，收到的保证金是两年40亿韩元（约等于2200万元人民币）；不仅如此，珀莱雅还全程冠名赞助宋仲基2016亚洲巡回粉丝见面会。
珀莱雅表示，品牌形象和营销宣传是公司业务取得成功的关键因素，因此报告期内，公司销售费用投入较大。
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