原来巴菲特不会炒股票！（二）
■交易经验
■投资家1973
2008 年 9 月 23 日，当金融海啸袭来的时候，巴菲特与深陷危机的高盛达成协议，出资50亿美元购入高盛股息为 10%的永久性 （即不可转换） 优先股，高盛有权在任何时间回购上述优先股，但须支付 10%的溢价。此外，波克夏·哈撒韦公司获得了有权在 5 年行权期内的任意时间、以115美元/股的行权价（当时的股价为125美元/股）购买高盛50亿美元普通股 （折合4348万股，行权后会占高盛总股本的9%）的认股权证。但两个月之后，高盛的股价一度跌破 50 美元。巴菲特115美元的行权价显然定高了。2008 年 10 月 1日，巴菲特对面临破产威胁的通用电气出手相救，购买后者30亿美元、年息为10%的永续优先股 （通用电气 3年后可溢价10%赎回），并以22.25美元的行权价（当时股价为24.5美元） 获得30亿美元普通股的认股权证，有效期5年。但是2009年3月通用电气的股价却一度跌破 6 美元。对此，巴菲特懊悔地说，如果等到 2009 年 3 月市场触底时才动用他的现金，他就会大赚一票了。
第四，“股神”在金融危机期间的股票投资并非如人们所想象的那样都是十拿九稳的，是价值投资理念支配下高安全边际的抄底行为。恰恰相反，他的这些投资事实上是一种赌博，当时赌的仅仅是标的公司“不会破产”，以及美国经济“不会破产”，而不能奢望别的什么。尽管巴菲特通过“高固定利息优先股+认股权证”的安排已经使自己置身于股票市场的巨幅波动之外，但是这些投资依然面临巨大风险。因为一旦标的公司真的破产，就算优先股的清偿权优先于普通股，他投入的钱照样会遭受严重损失。就拿对高盛的投资来说，巴菲特也表示，如果国会不能通过救助计划，所有的赌注都将血本无归，他危机期间在高盛以及所有其他投资将被扼杀。此外，巴菲特还做过其他一些看起来“赌味十足”的交易。例如，波克夏公司曾卖出 48.5 亿美元的看跌指数期权。根据该合约，如果 2019 年后的某个特定日期，包括标准普尔在内的四大市场指数低于对赌双方签约时的点数，波克夏将要赔付370亿美元。2008年9 月 30 日，波克夏公司已因指数连续四个季度下跌而计提67.3亿美元的损失准备。不过话说回来，几十乃至数百亿美元的赌注对普通人来说虽是天文数字，但相对于波克夏高达 2800亿美元的资产规模，所占的比例极低，所以巴菲特依然是稳健的。何况，他在美国政商两界拥有几无瑕疵的卓越信誉，和无与伦比的人脉关系，称得上是一位手眼通天的人物。当金融危机爆发的时候，哪家企业会破产，哪家不会，他心明如镜。2008 年，美国大批知名的巨无霸企业受危机冲击同时陷入风雨飘摇之困境，他出手“ 救 助 ” 的 是 高 盛 、 通 用 电气，而不是最终破产的贝尔斯登和雷曼兄弟，难道不值得深思吗？
投资只不过是胜算大小的游戏。世界上没有什么事可以绝对预定。这一点对巴菲特来说也不例外。在他漫长的职业生涯中，最险象环生的一笔交易是 1987 年针对华尔街第五大投行所罗门兄弟公司的“救助”行动。虽然这一经典案例至今还被津津乐道，但实际上无论过程还是结果，都远非人们所认为的那样美好。1987 年 9 月28 日，巴菲特出资 7 亿美元购买了急需现金的所罗门公司股息为9%的可转换优先股。又是“可转换优先股”，这个名词是否有点眼熟？原来巴菲特早在1987 年甚至更早就开始玩这套把戏了。可转换优先股有何优点？很简单，巴菲特是在赌所罗门公司“不会破产”。因为只要不破产，哪怕所罗门经营得很差，他的投资也不会受任何影响。就算破产，优先股的清偿次序也在普通股东之前。而如果所罗门将来经营状况良好，他的优先股还能转换为普通股，享受超额利润。因此巴菲特把这种优先股称为“带彩票的国债”。
（作者“投资家1973”的微信公众号：“投资家1973谈投资”）
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