投资心理：从“秋官效应”说起 ■郑渝川
行为金融与投资心理学作者：【美】约翰R·诺夫辛格译者：郑磊 郑扬洋出版社：机械工业出版社出版日期：2019年4月
心理偏见会直接影响投资行为。在这本《行为金融与投资心理学》中，作者认为心理偏见及其导致的错误决策，甚至要比许多引发股市涨跌的外在因素等更为直观地影响股市走向，并侵蚀投资者的财富。
我国香港演员郑少秋，最近20多年来反复出现在财经报道之中，诞生了一个与他相关的股市现象名词：“秋官效应”，或者说“丁蟹效应”。
说起来，郑少秋多少有点“冤”，他只是在1992年的香港电视剧《大时代》中扮演了一个做空恒生指数的角色“丁蟹”。在那之后，凡是郑少秋主演、参演的电视剧、电影上线，香港股市及其他周边股市都会出现不同程度的下跌。以至于一些股民只要看到电视剧频道出现郑少秋，就会进行非理性减仓，从而导致或者加速股价下行。
类似于“秋官效应”的现象，其实在欧洲、美国等经济体也存在。美国著名的行为金融学家、阿拉斯加安卡拉奇大学金融学WilliamH.Seward讲席教授约翰R·诺夫辛格在其所著的《行为金融与投资心理学》一书中就谈到了投资者的“消极情感”对金融市场的影响。
诺夫辛格指出，在美国等国家，广受欢迎的电视连续剧结束后，股市会出现离奇的下跌。有关数据研究了从《宋飞传》《欢乐酒吧》《老友记》到《罪案终结》159部高收视率电视剧，发现收视率数值与次日股市下跌幅度呈正相关关系。
这表明，“个人的负面感受可以汇聚成社会情绪”。《行为金融与投资心理学》书中还介绍了诸如月相周期和国际体育比赛通过引发投资者消极情感，形成对金融市场短期影响的现象。另外，据研究，当欧洲杯、世界杯、欧洲冠军联赛重大赛事结束后，失利球队的国家或城市的股市会小跌0.21%-0.38%。有趣的是，比赛胜利方所在的国家或城市，却不会因此带来股市上涨，这很可能是因为身兼球迷、投资者的人们，对于自己支持的球队有着迷信般的信任，认为胜利是理所当然的结果。
《行为金融与投资心理学》这本书出版以来，在欧美投资者中广受欢迎，目前呈现在中国读者面前的是修订后的第6版。作者在这一版中加入了讲述投资生理学的章节，通过对比后天和先天因素的不同作用，来探测不同投资者对于风险的容忍度，指出基因、荷尔蒙、身体老化等因素在投资中产生着不容小觑的影响。
全书开篇介绍行为金融学的基本常识，指出心理偏见及其导致的错误决策，甚至要比许多引发股市涨跌的外在因素（经济政策、行业形势）等更为直观地影响了股市走向，并侵蚀了投资者的财富。
这本书深入讨论了情绪和框架效应如何影响投资决策过程。首先是过度自信。尤其是那种掌握了投资技术、知识和信息渠道的投资者，往往会混淆过去的成功投资所包含的个人眼光与运气之间的关系，错误地认为自己能力超群。互联网时代尤其是移动互联网时代的到来，使得投资者可以更加便捷地获取实时新闻、报价、企业历史信息等数据，但投资者往往并不清楚信息、知识与“智慧”之间的区别，所以其投资行为表现得更加自信，或者说更加鲁莽。
书中还讨论了启发式简化效应对投资者产生的影响。诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡夫曼很好地概括了思维框架对于人们行为决策的影响。投资中，与企业特征相关的风险是企业的杠杆负债水平和增长前景。增长前景较差的企业经常可以从其高账面市值比率看出，但在不同框架下，投资者在被问及具有上述特征的企业应具有的回报时，就会给出完全不同的回答——一种框架是问具有这些杠杆和增长特征的企业所需的风险溢价；另一种框架则是被问及，具有上述杠杆和增长特征的企业，与没有债务杠杆和增长不佳的企业相比，前者应具有较高还是较低的收益。这也是为什么在经济数据越来越透明、越来越呈现实时化传播的时代，不同机构和投资者对于同一数据的解读甚至完全相异。
相比行为经济学、行为金融学的其他读本，《行为金融与投资心理学》这本书的一大特色就是加入了投资生理学、情绪与投资决策、社交互动与投资等较具新意的内容。比如，作者在谈到社交互动与投资时就指出，我们往往会主动了解其他人对于投资的想法，“这些二手的关于其他人对市场预期的想法，也会影响我们的行为。”也就是说，其他人乐观，会让我们在投资时乐观，反之亦然。社交活跃家庭、社交活跃社区，如果股市参与率较高，那么个体情绪经“传染”扩散时救护形成更大影响。类似的现象也出现在微博、推特等社交媒体上。
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