清和泉资本：二季度经济回落压力大 消费股是避风港
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■机构策略
■本报记者 康曦
一季度A股表现分化，其中上证指数上涨3.8%，深证成指上涨2.5%，创业板指下跌2.8%。进入二季度以来，A股出现缓慢上升行情，后市究竟如何演绎？北京私募机构清和泉资本管理有限公司（简称“清和泉资本”）认为，二季度经济回落压力大，流动性也难言乐观，但长期看好国内类似“漂亮50”消费价值股的投资机会。
流动性难乐观
进入二季度，清和泉资本认为经济面和流动性都不容乐观。从经济面看，经济回落压力较大。主要是基于对三个行业周期的判断，即地产、汽车和补库存。
地产周期方面，今年一季度地产投资和销售略超预期，主要可归结于一、二线城市限购后，对部分房产需求的挤出效应，导致三、四线地产的销售在一季度超预期。但在引发史上最严的房地产调控政策后，后续销售大概率进一步回落，进而导致房地产投资回落。再看汽车周期。在购置税减半政策退出后，一季度汽车零售整体偏弱，每年的二季度是汽车销售淡季，预计汽车销售数据进一步下降。每年春节后，是大部分行业的补库存周期，3月PMI库存指数也显示弱化，而且购进价格指数已经连续两个月回落，这预示春节后的补库存进入尾声。
对于流动性和货币政策的改善空间，清和泉资本也认为难言乐观。一是因为内忧外患仍不可不防，即流动性收紧抑制资产泡沫和保护外汇储备。当前央行的态度已表明了收缩流动性的决心。二是去杠杆或转向银行机构，一季度非银在去杠杆，但银行却像是在加杠杆，同业存单量价齐升，未来银行机构去杠杆应该可以预见。
关注四大板块
对于二季度的投资机会，清和泉资本认为在类似“漂亮50”消费价值股上。
对照当前我国与美国上世纪六七十年代的漂亮50行情下的宏观背景和时代特征来看，二者颇为相似。“漂亮50”是美国股票投资史上特定阶段出现的一个非正式术语，用来代表上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。
首先，美国上世纪六七十年代经济告别高增长工业时期，处于积极寻求产业结构转型阶段；而我国当前粗放式增长也难以为继，产业升级势在必行，消费升级雏形已现。其次，美国上世纪六七十年代CPI处于低位回升过程中，其中枢在逐步抬高中，与我国当前的通胀走势相似。三是产业结构升级加速。美国上世纪六七十年代在人均GDP跨过5000美元后，消费升级加速，经济发展由工业主导转向消费服务主导。我国当前人均GDP已经突破9000美元，如果我国合理解决了房地产对居民消费支出的挤压问题，我国消费升级将进一步提速。最后，题材股泡沫破灭，价值投资兴起。美国上世纪60年代以来，同样经历过三次泡沫的大迁移，从电子潮、并购潮到医疗概念炒作。最终均以破灭告终，予以承接的是价值投资。
与历史类比，消费类股票表现也较好。因此，清和泉资本长期看好国内类似“漂亮50”消费价值股的投资机会。因为当前经济环境可类比2010年、2013年。参照2010年和2013年行业表现，一般消费类股票均获得较大的超额收益，其中代表行业有医药、白酒、商贸、消费电子等。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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