央行行长周小川：货币宽松周期已至尾部 分析称，随着通胀开始升温，货币政策应回到中性甚至偏紧状态

专家表示，不一定要通过基准利率的上调去达到收紧流动性的目的，暂时没有这个必要。在理念上，货币宽松的局面是要结束了，但在行动上还很困难，迈出这种步伐并不容易。中国经济还是依赖于信贷推动的增长以及房地产的拉动。在稳增长的目标下，需要维持目前货币政策的格局。

3月26日，央行行长周小川在出席博鳌亚洲论坛2017年年会时表示，在实施多年量化宽松货币政策后，本轮政策周期已接近尾声，即货币政策不再像过去那样宽松。大方向上，大家都意识到了货币政策所面临的局限，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。现阶段，应重点强调结构性改革和长期的战略调整，不能过度依赖货币政策。

有分析指出，中美协同度比较高，目前已进入（政策）拐点，但欧洲和日本因为自身原因短期内退出货币宽松的可能性都比较低。对于结构性改革，财政政策在某种程度上可以发挥相对好的作用。但在稳增长的目标下，国内需要维持目前货币政策的格局。

宽松政策副作用明显

周小川指出，为应对金融危机，中国自2008年9月起实施适度宽松的货币政策。2010年下半年，中央经济工作会议召开，宣布回到稳健的货币政策。但考虑到全球经济复苏乏力，欧洲又发生了主权债务危机，其他国家也面临挑战，中国采取了渐进的方式向稳健的货币政策回归。不过，在实施多年的量化宽松后，许多国家都存在流动性过剩，虽然货币已开始收紧流动性，但这也将是个渐进的过程。

经济学家刘胜军向《每日经济新闻》记者表示，每个国家的情况不一样。从退出QE和加息来看，美国（退出宽松）这个趋势是确定的，但其他国家则未必。比如日本和欧洲——在日本，“安倍经济学”虽然力度大，但效果有限；在欧洲，未来的不确定性很大，包括金融市场和政治层面。在这种情况下，短期内，欧洲和日本退出货币宽松的可能性都比较低。

交银国际首席策略师洪灏则认为，中美协同度比较高，中美目前已进入（政策）拐点，欧洲可能会逐渐进入拐点。过去数年，因为经济低迷不振，不少国家别无选择地实施宽松货币政策，现在看到的代价就是泡沫化，尤其是房地产泡沫化。美国房地产价格已回到2007年高点，欧洲和澳洲房价也在高位。

“这是宽松货币政策非常明显的弊端。”洪灏指出，大量发行的货币并没有进入生产环节，一方面是投资回报少，一方面是银行不愿意放贷，使得货币最终囤积在金融市场。随着通胀开始升温，货币政策应该回到中性甚至偏紧的状态。

在洪灏看来，宽松货币政策还有一个意想不到的副作用，就是加剧贫富分化。不同阶层获取货币的能力不同，富裕的人很容易拿到钱，贫困的人则很难。过去数年的货币宽松政策，导致富人更富穷人更穷这一问题在许多国家加剧。面对资产价格泡沫化以及贫富分化加剧，各国的货币政策都走到了宽松的尾部。

应强调结构性改革

虽然不少国家都意识到了货币政策的局限性，但货币政策的改变很难一蹴而就。周小川指出，收紧流动性将是个渐进的过程。现阶段，应重点强调结构性改革和长期的战略调整，不能过度依赖货币政策，这个信号至关重要。

西南证券首席研究员张仕元表示，从市场角度看，中国的货币政策已经转向，但政策面的拐点还没有到，年内不太可能调整基础利率和存款准备金率。不过，交银发展研究部高级研究员陈冀则向《每日经济新闻》记者表示，在前段时间的稳健偏松过后，货币政策边际效果在下降，另外国内又赶上房地产泡沫以及去杠杆等。因此，货币政策由前段稳健偏松转向稳健中性，给人一种偏紧的感觉。

值得一提的是，在今年的政府工作报告中，有关货币政策的部署从去年的“稳健的货币政策要灵活适度”变为“货币政策要保持稳健中性”，从去年的“保持流动性合理充裕”变为“维护流动性基本稳定”。

货币政策不是万金油，周小川表示，一般而言，货币政策应该用于总量调节，不是用来解决结构性问题的。事实上，财政政策对于结构性改革很重要，没有财政政策，很难进行结构性改革。未来，会有更多国家转向财政政策和结构性改革。

陈冀分析说，在货币政策边际效果下降后，对于结构性改革，财政政策在某种程度上可以发挥相对好的作用。在国内目前控泡沫、防风险、去杠杆的经济工作目标下，央行采取稳健中性甚至略微偏紧的政策，让财政政策起到更主要的作用，对于稳定经济增长、化解潜在风险有较大帮助。

事实上，记者注意到，今年以来，央行已经数次上调逆回购操作和MLF的利率，最近一次是3月16日——7天期逆回购利率上调至2.45%，一年期MLF利率至3.20%，比去年底分别高出20个BP。

对此，洪灏表示，不一定要通过基准利率的上调去达到收紧流动性的目的，暂时没有这个必要。刘胜军则表示，在理念上货币宽松的局面是要结束了，但在行动上还很困难，迈出这种步伐并不容易。中国经济还是依赖于信贷推动的增长以及房地产的拉动。在稳增长的目标下，需要维持目前货币政策的格局。

陈冀也指出，实体经济压力依然较大。目前的PPI和CPI与前面的补库存有关系。如果补库存行为少了，可能PPI不会迅速反弹。目前国内通胀压力较小，加息不太可能，要看未来的情况。

（每日经济新闻）

新闻推荐

甘肃省实施自由贸易试验区新一批改革试点经验复制推广工作 省内将复制推广18项改革事项

3月26日，记者从省商务厅获悉，为深入推进四川省实施自由贸易试验区新一批改革试点经验复制推广工作，四川省将在全省范围内复制推广18项改革事项。据介绍，2014年12月，国务院印发《关于推广中国（上海）自由...