低估值+稳健成长 白马消费股再受资金追捧

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“蓝天保卫战”成为今年政府工作报告重点。摄影 李里

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3月24日，A股上证指数收于3269.45点，以0.64%的微幅上涨给本周的行情划上了句号。2017年第一季度即将结束，“再战大消费”势头又起，有分析指出作为资本市场上最抢眼的板块，大消费有望继续受到资金的关注，以食品饮料、医药、家电、航空运输、公用事业和百货等为代表的细分领域值得关注。

航空运输业回暖龙头股进入配置期

■本报记者 康曦

当前航空运输板块可谓是低估值蓝筹股的集中地。三大航目前估值均在10倍左右，截止3月23日收盘，东方航空估值为11.7倍，中国国航估值为12.8倍，南方航空停牌前的估值在9.01倍。每当大盘震荡之时，低估值蓝筹股的价值就将凸显。当前航空股已进入最佳配置窗口期。

从今年的数据来看，航空运输行业回暖迹象已经出现。六家民航A股上市公司均已公布2月经营数据，当月运力 (ASK)合计增速为8.2%，增速环比下降5.6%;运量 (RPK)增速合计为10.6%，增速环比下降7%，整体客座率84.6%，环比上升1.4%，同比上升1.9%。

天风证券指出，春运错峰导致2月增速放缓，客座率仍同比大增。2017年春运相比2016年落于1月的日期较多，因此1月民航上市公司经营数据靓丽，业务量同比大幅增长，2月下旬春运接近尾声，旅客量自然回落，因此业务量增速下降在情理之中，但即便如此，2017年开年两个月在行业供给依然维持较快增速的基础上，上市公司整体客座率仍均超83%，这意味着民航需求亦保持着旺盛的增长。

天风证券判断2017年行业供需基本平衡，景气度仍将保持高位，主力机场资源的稀缺性将继续保障航空公司整体保持不错的盈利水平。2017年前两个月客座率数据略超市场预期，后续票价或有改善空间，且行业不乏如国企改革和票价改革等催化剂，推荐中国国航、南方航空，关注东方航空。

国联证券也十分看好航空运输板块的机会。其指出，经济复苏、消费升级、航空业基础设施的完善和航班密度的提升是促使民航需求扩张的主因。

对于投资机会，国联证券认为，2017年由于行业整体供需较为平衡，原油价格和汇率变化的影响将更多地成为扰动公司业绩的主因。此外，公司层面的发展策略以及国企混改的推进进度等卡位因素，将会直接影响公司的市场拓展和盈利增长能力。推荐在混改领域率先发力的东方航空、以及深耕于二线城市通航的春秋航空。

潜力股精选

中国国航（601111）完成定增112.2亿

中国国航公告称已成功完成非公开发行事项，非公开发行股份数量14.4亿股，发行价为7.79元，募集资金总量为112.2亿元，募集资金用来购买15架波音B787飞机项目、直销电子商务升级改造项目，机上WIFI(一期)项目和补充流动资金。本次增发完成，公司资产负债率得以降低，优化财务结构，降低财务费用，。公司打造四角菱形航线网络，覆盖我国人口密度较高，经济相对发达地区，且航线质量及时刻资源相对优质，历史主业盈利能力为三大航中最高。2019年北京新机场投入使用后，国航或将于首都机场获得更多的时刻份额，由于北京地区公商务客源主要集中于长安街沿线及城区东北部地区，因此天风证券认为届时公司将具备公商务旅客客源方面更强的吸引力，有利于公司长远发展。

东方航空（600115）

国企改革将成股价催化剂

东方航空公布1月运营数据，公司当月运力186.97亿，增速12.5%;运量152.84亿，增速16.7%;载运旅客人次892.0万人，增速12.6%，客座率达81.75%，同比提高2.89个百分点。去年12月，上市公司以24.33亿的价格转让全资子公司东航物流给集团公司的东航产业，标的净资产8.38亿，溢价190%，自此东航物流及其旗下中货航不再在上市公司体内。同时，拟将客机腹仓委托给东航物流运营。集团公司将布局产业链，公司置出东航物流，配合集团战略。天风证券指出，国企改革的推进或对公司股价产生短期催化，而长期看，公司与达美航空及携程的战略合作价值或逐步显现，且国内航线票价改革的深化或对公司业绩产生积极提振，维持“增持”评级。

春秋航空（601021）券商给予43.5元目标价

春秋航空采用“两单、两高、两低”的经营模式，低成本体现在多个维度。公司的主业单位成本相比三大航低32%，而费用端的节约则更加明显，单位费用水平仅为三大航的29.4%。低成本打开了压低票价展开竞争的空间，辅以大股东与公司间航旅平台的无缝衔接，公司客座率相比三大航高十个百分点。严格的成本控制和差异化的销售策略等因素使公司的历史盈利能力相对较高并保持稳定，收益呈现高成长性和弱周期性。天风证券指出，基建刺激或促使经济复苏并推动民航需求超预期，民航改革或释放更多空域资源利好行业，而考虑到公司的竞争优势以及当前股价已经出现明显调整，给予“增持”评级，目标价43.5元，截止3月23日收盘，公司股价报收37.01元。

食品饮料关注度提升 白酒板块保持强势

■本报记者 舒娅疆

食品饮料行业向来是大消费板块当中颇受市场关注和资金青睐的一大板块，随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低，食品饮料板块受关注度被认为有望逐渐提升。

Wind资讯统计结果显示，2016年，好想你、沱牌舍得、梅花生物、海欣食品、黑牛食品、龙大肉食等公司实现了归属于上市公司股东的净利润翻倍以上同比增速，涪陵榨菜、皇氏集团、千禾味业、煌上煌、珠江啤酒、克明面业等公司亦实现业绩显著增长，行业基本面整体相对乐观的态势由此可见一斑。

从投资机会的角度，开源证券分析师张月彗认为，在国内居民收入提高推动健康诉求上升和消费升级的大环境下，作为成熟行业的食品饮料板块将迎来新的发展机遇。消费升级和品类开拓为传统食品饮料制造企业打开发展的瓶颈限制。加上板块整体估值较低，部分标的价格持续向价值中枢收敛，投资价值凸显。一些估值较低，业绩相对稳定，同时分红率和股息率高的龙头企业，具备很好的配置价值。同时，可关注一些标的相对稀缺，具有高成长性未来发展仍然具备很大空间的公司，例如涪陵榨菜、安琪酵母、西王食品等优质标的。此外还需关注国企改革相关概念带来的投资机会。

国开证券分析师黄婧指出，无论短期的年报行情还是中长期的业绩改善与马太效应，都将使高端茅五泸、优秀次高端古井、沱牌股价表现领先市场，建议投资者重点关注。

国金证券分析师于杰则判断，伴随本轮高端、次高端白酒的显著复苏，从大趋势上来看白酒板块仍有望保持整体强于大市的表现。“我们仍优先推荐估值合理、基本面确定的一线品种茅台、五粮液、泸州老窖；二线次高端品种短期估值较高，建议后续密切关注基本面走势；三线品种我们仍核心推荐今年开启销售改革且估值有优势的伊力特。”食品板块方面，推荐组合为天润乳业、克明面业、恒顺醋业、伊利股份。

潜力股精选

五粮液（000858）产品价量齐升

中泰证券分析师谢刚表示，五粮液公司近两年通过库存管控、优化渠道和产品结构，成功使普五的批发价从2015年初的520附近逐步提升至740-750，公司的产品也有倒挂到逐步实现顺价销售。从公司产品的动销来看，预估公司在2016年销量实现个位数的增长，收入有望实现近15%的增长，春节期间的渠道走访来看五粮液销量依旧实现实现了正增长。无论是价格还是销量都是很成功的，风险的逐步释放有望推升公司的估值逐步向行业龙头靠齐。

西王食品（000639）运动营养品成业绩新引擎

申万宏源分析师赵金厚指出，2016年底西王食品联合春华资本完成了对加拿大运动保健食品巨头Kerr公司80%股权的收购，目前公司持有Kerr公司60%股权（后续3年计划增持至80%）。此次海外收购符合公司“打造中国高端食品第一品牌”的中长期发展战略，有望帮助公司冲破玉米油小油种市场发展瓶颈，打开未来成长天花板。考虑到公司销售体系变革后一定程度上的“去层级化”带来的盈利水平提升，预计整体国内业务净利润规模可达到5000-6000万元以上，且随着品牌建设的推进，2018-2019年后净利润仍有较大幅度的提升空间，届时利润增速有望逐步超越收入增速。

克明面业（9002661）市场占有率扩大

中投证券分析师张镭认为，克明面业公司延续渠道精耕策略，并通过差异化产品扩大市场占有率，同时扩建产能突破产能瓶颈并提高品控。目前行业集中度低，公司作为龙头企业竞争优势强，未来长期保持两位数以上增长是大概率。同时，挂面高端品的拓展空间较大，毛利水平更高，公司产品结构的调整以及终端陈列的倾斜有助于增强盈利能力。长期来看，非挂面方便食品的拓展符合消费升级的需求及趋势，还能较好地不挂面的生产和销售发生协同，有望成为公司未来发展的新看点，带来新的增量。

环保业备受重视 公用事业获新升机

■本报记者 康曦

公用事业板块的价值正在被市场重视。上个交易周，沪深300指数上涨0.52%，上证指数上涨0.77%，创业板指数下跌0.02%，但申万公用事业与环保板块缺上涨0.87%，跑赢三大指数。

今年两会，环保仍是重点。工作报告提出要求各级政府坚决打好“蓝天保卫战”，今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%，重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度明显下降等环保治理目标。

近期关于环保顶层设计频出，包括新的“考核体系”、环保税、PPP的ABS、生产者责任延伸、河长制、污染地块土壤环境管理办法等。长江证券指出，顶层设计的逐步完善表明政府对环境保护态度的积极转变，同时对于环保可持续投入意义重大，关注2017年20倍左右的低估值白马投资机会，推荐启迪桑德、碧水源、清新环境、东江环保。

国金证券也看好环保板块投资价值，其在最新的研报中指出，政府雾霾治理决心坚定，监管政策不断，监管规则逐渐细化，有利于行业规范发展，促进环境治理目标的达成。利好相关大气治理企业，推荐神雾节能、神雾环保、盈峰环境、清新环境。同时两会要求推进水、土壤污染防治，今年化学需氧量、氨氮排放量要求分别下降2%。“土十条”发布加速土壤修复工作启动，截至目前，超20省印发“土十条”省级工作方案，预计今年城市污染场地的修复工作发展态势良好，推荐天翔环境、中金环境、高能环境、博世科。

ppp项目更是将助力环保企业业绩更上一层楼。今年将是PPP项目迅猛发展的一年，政策将继续大力支持，2015-2016年的订单也将在2017年转化为业绩，此外，PPP资产证券化也将为公司提供新的退出渠道并降低融资成本，持续推动上市公司订单和业绩双重增长。国开证券建议重点关注水环境治理领域中拥有稳定现金流项目和充裕PPP项目订单的上市公司，如东方园林和碧水源。

潜力股精选

碧水源（300070）

公司膜技术领先

碧水源为环保水处理板块中市值最大的企业，总市值达513亿。公司发布年度业绩快报，2016年实现营业收入99.77亿元，同比增长91.35%，归属于上市公司股东的净利润18.72亿元，同比增长37.45%，基本每股收益为0.44元，位于业绩预告的上限。公司2015年碧水源与云南城投采用PPP模式合资成立的云南水务在港股上市，成功开创“云水模式”，成为环保行业的示范标杆，也为公司未来的发展提供了新的路径。目前公司在国内己建立了多家类似云南水务的PPP合资企业，有望进一步复制“云水模式”，未来发展值得期待。中泰证券指出，公司膜技术领先，在手订单充足，未来将持续拓展PPP项目，进一步深耕膜技术领域，给予“买入”评级。

东方园林（002310）2017年业绩有望持续高增长

东方园林2016年获取项目金额约394亿元，相比于2015年的311亿大幅提升26.8%，2017年至今公司公告项目金额总计174.5亿元。目前在手订单金额已近880亿元，其中PPP订单金额690亿元，占订单总额的78.7%。2015年通过收购申能环保、吴中固废、金源铜业等进入工业危废处理领域;2016年通过收购中山环保及上海立源进军全国乡镇污水处理市场。通过外延并购，公司在危废处理及水处理领域的行业经验及技术优势得到显著增强。未来公司将围绕环保产业链持续进行外延并购，以培育新的利润增长点。辉立证券认为，PPP项目的持续增长以及加速落地为公司带来了充足的业绩释放动力，预期2017年整体业绩有望持续高速增长。

清新环境（002573）

估值水平较低

清新环境2017年1月公告拟以1.28亿元现金收购博惠通80%股权，博惠通主要为石化、电力等企业提供烟气脱硝专有设备、新一代节能清灰装置以及“一站式”综合服务，产品已在各主要等级锅炉机组成功应用。2016年上半年公司出资60%与中国铝业合资设立铝能清新，并由该子公司购买中国铝业下属五家企业燃煤发电机组环保资产，有望以有色行业自备电厂为入口进军更大的非电领域烟气治理市场。2016年上半年公司承接125台机组/锅炉新建、改造项目，其中31台来自非电行业。在已有运营项目持续稳定收益基础上，非电领域将成为公司新的利润增长点。华金证券指出，公司目前估值水平较低，6个月目标价为21.13元，截止3月23日收盘，公司股价为19.56元。

家电股估值修复在路上 看好二线龙头

■本报记者 舒娅疆

“家电板块在2017年延续上涨以来，板块市盈率依然在A股全行业中处于低位，而部分家电个股，由于业绩增速放大，相应估值并没有显著提升。年初到现在，家电一线龙头品种涨幅较大，预期收益率基本已经完成，建议关注行业年报及一季报预期差品种，以及二线细分行业龙头华意压缩、万和电气、天银机电等。”中信建投证券分析师林寰宇表示道。

事实上，随着年报逐步披露，家电公司的稳定的业绩增长被认为将不断得到印证，申万宏源分析师刘迟到表示继续推看好家电龙头公司的表现。刘迟到推荐格力电器，公司2017年对应动态PE为9倍，估值处于历史中枢偏下位置，且受益空调行业补库存行情弹性最大，建议重点关注。而青岛海尔公司2016年着重加强终端零售能力，预计2017年收入将持续改善，公司推出第二期员工持股计划，激发经营活力，且今年是并购GE家电后的首个完整年度，业绩有望超市场预期。继续推荐苏泊尔和老板电器，消费升级下小家电行业受益明显，厨电市场集中度提升空间明显，龙头天花板远未来临，推荐海信电器，公司2016年业绩增长18.14%，2017年动态估值仅12倍，行业竞争趋缓，公司估值修复空间大。此外，继续推荐银河电子，公司转型成果明显，新能源和军工业务发展前景看好。

潜力股精选

华意压缩（000404）

冰箱压缩机行业龙头

中投证券分析师李超指出，华意压缩为冰箱压缩机行业龙头，也是大股东长虹集团白电战略重要资产。目前公司家用和轻型商用冰箱压缩机年产销约4000万台，稳居全球第一。四川长虹为第一大股东，公司和美菱电器共同构建了长虹白电业务垂直产业链布局。深度受益行业结构升级：冰箱新能效标准开始实施，高效变频压缩机比重将大幅提升。此外，在做大做强主业的同时，华意压缩还表示要积极拓展新兴产业，要初步完成新业务布局，如军工、新能源汽车等领域。

格力电器（000651）

低估值高分红

国金证券分析师曹燕萍认为，无论是相对国内同行美的和海尔或是国际巨头伊莱克斯和大金工业，格力电器当前市盈率尚有提升空间。另一方面，格力具备可持续的高分红能力，当前股价对应近12个月股息率5.5%，位列全部A股第8位。2015年，格力现金分红比例72%，公司现金流充沛并有能力维持高分红水准。今年6月，MSCI将第四次决定是否把A股纳入新兴市场指数——A股加入MSCI只是时间问题，MSCI将在10年内吸引超过2万亿增量资金。海外资金偏好低估值高股息蓝筹的特点将在中长期利好格力电器的配置价值。

海信电器（600060）

用户规模创新高

华泰证券分析师张立聪表示，受益于全球化战略实施与体育赛事营销，海信国外市场品牌知名度快速提升，带动整体销量快速增长。公司2016年电视销量1836.27万台，YoY+11.03%。根据中怡康数据，海信国内零售额市场份额17.6%，连续十三年领跑彩电市场。同时，公司持续推进产品结构优化，平均尺寸46寸，在一线城市55英寸及以上高端大屏市场份额排名第一。总体来看，海信电视品质优异，技术优势明显，随着国际化战略继续推进与国内品牌优势巩固，硬件销量有望稳定增长。同时，公司互联网电视用户规模超过2300万，变现价值可观。

新零售概念风生水起行业估值再迈步

■本报记者 康曦

2017年1月10日，银泰商业发布公告称，阿里联同银泰商业创始人沈国军以每股10港元最高177亿人民币邀约私有化银泰商业。该价格较银泰商业停牌前最后交易日的收市价每股7.03港元溢价约42.25%。根据建议交易，阿里将成为银泰的控股股东，持股比例预计增至约74%。

这是线上零售龙头短期内与线下实体深度合作的又一新动作，名义上是新零售，本质上是线上零售红利消失。自马云在2016年云栖大会上提出新零售的概念之后，阿里加快在线下零售领域的布局，于2016年11月19日公告计划出资15.20亿元参与三江购物非公开发行计划，出资完成后占三江购物的股份比例达到32%，本次联合要约收购并私有化银泰商业是阿里与线下零售企业深度合作的又一案例。

从行业面来看，未来几个月实体零售经营环境偏暖。首先，经济向好对实体零售滞后效应在逐步体现；其次，高层开始重视职工正常福利对过去反腐的矫枉过正有一定纠偏；三是未来几个月物价水平大概率上行。

国金证券认为零售板块兼具估值安全性和盈利确定性，国企改革预期和新零售主题也持续催化板块行情，短期或继续受到资金青睐，建议沿以下主线布局。首先是，实体零售景气度回升，布局一、二线城市、购物中心占比较高的百货龙头将率先受益，推荐鄂武商A、天虹商场；其次是，两会前后，国企改革预期升温，推荐广州百货龙头广百股份，山东区域银座股份，安徽国资委旗下的合肥百货等。

潜力股精选

鄂武商A（000826）

国资背景的区域零售龙头

鄂武商A是华中地区国资控股、民资参股商业龙头，深耕湖北，以购物中心为主、量贩超市为辅实现多业态布局。已在武汉及湖北省其他区域布局10余家购物中心，79家量贩超市网点。同时积极拓展线上业务，成立“武商网”，把握“新零售”机遇。公司在巩固线下渠道及资产价值的同时，不断探索向线上布局，试水跨境电商，具备新零售融合的优质基因。天风证券指出，公司作为国资背景的区域零售龙头，线下渠道资源与高物业资产重估价值是同线上融合的先天优势。公司未来大概率将凭借自身优质线下资源，联手电商巨头打造新零售时代区域龙头。

天虹商场（002419）

受益集团改革红利

天虹商场是国有控股的中外合资连锁百货企业，控股股东为中国航空技术深圳有限公司 (持股43.4%)，实际控制人为大型央企中国航空工业集团。截至2016年末，已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的21个城市，拥有综合百货67家。2016年7月中国航发脱离中航工业，同年9月集团将房地产业务剥离给保利集团。2017年1月，集团召开工作会议，继续落实全面深化改革任务，坚定不移剥离辅业。天风证券指出，公司作为集团旗下商业上市平台，处于强竞争行业，未来或存混合所有制改革、引入战投、管理层激励等改革预期，受益集团改革红利。

银座股份（600858）

地产价格上涨推升物业价值

银座股份在山东地区经营百货、超市业态多年，逐步在当地形成了品牌优势。根据公司财报披露，截止2016年一季度，公司总经营面积279万方，经营门店数量112个，其中百货购物中心门店数42个。经营物业中自有物业20个，建筑面积超过130万方。覆盖山东济南、青岛、淄博、东营等主要城市，随着这轮地产价格上涨公司物业价值也相应提升。2014年、2015年盈利子公司的合并净利润分别为3.1亿、2.7亿，近两年公司整体业绩下滑的主要原因是青岛地产及购物中心项目亏损所致，并非主业断崖式下滑，随着青岛公司逐步减亏，公司的利润会逐步回归正常水平。

业绩增长稳定 创新能力高的医药股有戏

■本报记者 舒娅疆

医药行业同样是大消费板块下不容忽视的一个重要领域。从投资机会的角度来看，爱建证券分析师侯佳林表示，考虑到医药行业目前相对A股估值溢价率已处于低位，行业整体增速虽然短期难有大幅提升可能，但相对于其他行业仍然具有明显比较优势，长期稳定成长确定性强，特别是一些龙头个股业绩增长稳定，且估值合理，建议逢低关注。近期政策面的变化较多，在此背景下，业绩稳定增长确定性较高标的更显稀缺性。

具体在投资标的的选择上面，联讯证券分析师王凤华坚持业绩+成长的医药投资逻辑。王凤华认为，新医保目录公布给市场带来的亢奋逐渐消退，浮华之后正是潜心寻找优质医药标的的好时候。行业整体虽然表现乏力，但是部分业绩优秀或未来两年成长良好医药个股今年以来表现较强 (剔除新股)，如华东医药、广誉远、恒瑞医药、白云山、复星医药等，同时，也有如济民制药、康弘药业等受限售股解禁等因素影响，今年以来跌幅超过-15%。“我们关注明显受益新医保目录的标的如益佰制药，同时我们更应该加倍关注由于产品暂时未入选医保目录而下跌，但是产品优良，公司质地优秀的医药标的，如济川药业、康弘药业。”

中泰证券分析师江琦重点推荐未来单抗药物龙头企业复星医药，CRO龙头企业泰格医药，从医药行业长期趋势看创新能力和研发投入，政策大变革时代强者恒强的年代正在来临。“十二五”政策延续叠加今年新政，研发和创新的价值愈发凸显，看好创新药企业复星医药、恒瑞医药、康弘药业；高品质仿制药企业华东医药、华海药业、仙琚制药等。重点推荐复星医药，未来单抗药物的龙头企业。

潜力股精选

济川药业（600566）

蒲地蓝有望进入医保

西南证券分析师朱国广表示，蒲地蓝占济川药业公司销售收入的比例超过40%，仍保持25%以上的高增长。蒲地蓝已进入7省医保目录，其中6个医保省份（2017年1月份新进入河北省医保）的销售占比超过40%，且还未进入北上广和浙江等药品大省。从全国药品市场规模来看，这6个医保省份占全国药品销售总额的比例为19%。蒲地蓝契合此次医保目录调整重点考虑地方乙类增补较多的药品和儿童用药的原则，如能进入全国医保，预计蒲地蓝消炎口服液销售额不低于47亿元，预计蒲地蓝消炎口服液峰值销售收入有望突破60亿，有望进一步提升公司业绩。

泰格医药（300347）2017年将恢复高增长

华安证券指出，内生+外延+政策多因素将驱动泰格医药公司业绩恢复高增速。公司积极发展数据分析、SMO、中心实验室等非监管类业务，临床研究咨询类业务将继续保持高增长；临床自查核查的负面效应正逐步消除，药审改革带来的临床批件放量和一致性评价的实施将直接增加BE项目订单。同时，位居美国临床前CRO前列的子公司方达医药项目承接能力强，预计随着一致性评价的推行，业绩有望超预期。

复星医药（600196）

进入估值提升新起点

中泰证券分析师江琦认为，“创新药+医疗服务+健康保险”成就复星大健康的最大愿景。复星医药丰富的医药、医疗和健康资源，能够为复星健康保险产品和服务的开发提供助力。公司研发投入逐步进入收获期，这将是公司估值提升的新起点。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜、分部价值和协同价值均被市场低估。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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