资金利率超调债市巨震后孕育机会
历史总是惊人相似。发端于年末，孕育于“钱荒”期间市场动荡的这一轮利率牛市，因为又一次的流动性异常波动而崩溃。历史又有着很大的不同，虽然流动性还没有到“钱荒”那样紧张的地步，但债市遭受的冲击却是空前的。
分析人士指出，当前保持谨慎是必要的，但也应看到，市场利率异常上涨，已超出基本面变化能解释的范畴，回归合理水平的需求正在积聚；可能也超出监管层可容忍的范畴，逆向干预的动力正在增强；更重要的是，收益率已开始显露配置价值，往后利率越上涨，吸引力将越大。可以说，调整最剧烈阶段正在过去，继续调整的空间正在收窄。中期内，利率走势终将回归基本面，因流动性冲击和去杠杆引发的利率超调，也为下一轮机会的到来埋下伏笔。
日，现券收益率早盘惯性冲高，年期国债活跃券一度涨至3.%，年期国开债活跃券最高成交至4.%，但随后涨幅收窄，尾盘分别成交在3.%、3.%，双双回落至前日尾盘水平。国债期货则低开高走，年期主力合约T早间下探.元，再次改写上市以来新低，此后逐渐收敛跌幅最终翻红，全天涨0.%。
据中债到期收益率曲线，月日前后，年国债、国开债及5年AAA中票纷纷创下此轮牛市低点。至今，其收益率已反弹约BP、BP和BP；债市整体收益率重返年二季度水平。两个月时间，债市就几乎把前五个季度积累的涨幅全部跌完。
业内人士指出，虽然当前资金利率与年“钱荒”时期还有不小差距，但由于当前流动性总量更捉襟见肘、流动性分层割裂更严重，加上这一次去杠杆的标的是债券，标债比“非标”流动性更好，带来的价格波动因此比年“钱荒”时期还要剧烈。
此外，当前经济趋稳、通胀预期抬头，基本面变化于债市不利；金融去杠杆的政策信号更强烈；海外美联储进一步加息的预期升温，引发激烈的资本流动和全面的债市调整。如此种种，令国内债市陷入利空堆积的境地，悲观预期之下，市场驶入“单行道”，卖盘拥挤，造成价格异常波动。
（据《中国证券报》）
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