美联储加息兑现 A股心头踏实了
“你终于加息了”，北京时间17日凌晨美联储宣布加息25个基点后，半年来因为这一预期一直压抑的投资者似乎如释重负。道指涨了，标普涨了，A股也在放量上涨，欧美、亚太的股市顿时“涨”声一片。但接下来，美联储加息后的日子，暂时没有了这一利空感觉了的A股，又将怎样去演绎呢？毕竟历史数据表明，在距今最近的三轮美联储加息周期首次宣布后，A股当期的表现均差强人意。后市A股流动性会因为外资流出而吃紧吗？行情发展还会延续历史的轨迹吗？我们不妨对此做一个相对深入的探寻。
市场的反应
靴子落地
全球股市“涨”声响起
全球股市被美联储加息预期吓得战战兢兢大半年，终于等来不确定性因素的出尽。北京时间17日凌晨（以下均为北京时间），美联储终于做出近10年来第一次加息决定，宣布联邦基准利率上调25个基点。对于美联储加息“靴子落地”的消息，当日的美股，以及17日交易的欧亚股市，均回以热情上涨。
全球股市“松了一口气”
“你终于加息了”，这大概是17日凌晨美联储确定加息后，全球投资者的第一反应。
此次美联储终于作出近10年来第一次加息的决定，终结零利率时代，当日交易中的美股，以及17日开盘的欧亚股市，均报以热情上涨。“从加息前几日美股的走势看，市场对12月加息已充分消化”，美国投行杰弗里首席市场策略师大卫·泽沃斯这样表示。
美股在美联储宣布加息后，虽然市场一度短暂下跌，但随后便企稳上涨。最终，道琼斯指数涨1.28%，标普指数涨1.45%，纳斯达克指数涨1.52%。欧洲股市表现也相对不错，英德法三国股市均以上涨报收。亚洲股市中，日经225指数直接跳空高开逾314个点，最终收涨1.59%。
受外盘上涨带动，A股市场情绪提升，17日上证综指涨63.81点收于3580点，涨幅为1.81%；深证成指涨2.51%收于12825.48点。沪深两市成交额均显著回升，分别为3814.4亿元和6149.23亿元，合计近万亿元。
下次加息有“定心丸”？
从自1980年来美联储的五轮加息看，加息都是发生在长时间货币宽松政策之后，美联储一旦加息，意味着未来将有多次加息的可能。因此市场就不得不问，后市会如何走？
美联储主席耶伦在会后的声明中，首先表态加息是审慎而循序渐进的：“利率会议认为温和地加息是适宜之举，利率正常化之路将会是循序渐进的。我们希望，以审慎而循序渐进的方式行动。”从利率会议公布的点阵图上，可看出美联储预期至2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息计算，美联储明年可能加息四次。不过，耶伦在新闻发布会上还表示，“如果经济令人失望，我们将更加宽松。”
在德银驻美国首席经济学家乔·拉沃尔甘娜看来，这是美联储在向全球派送定心丸：“不要慌，下次加息前，我们会让你们提前做好准备”。
中金公司也预计，如果完全按照美联储的指引，以及考虑到美联储需要更多时间评估首次加息的实际影响，第二次加息时间点应该是明年3月或6月。但不论是何时，预计美联储都将采取与此次加息一样的策略，即在加息前给市场充分的预期，以减少加息对金融市场的短期冲击及不确定性。
资金面透视
外资流出
彼岸的风吹到A股很轻微
有分析称美联储加息会造成全球范围内美元资本回流。但其对中国资本市场影响究竟有多大？确实在一定程度上带来外资流出、人民币汇率承压的问题；但对于A股市场，A股本身的一些特性却降低了美联储加息引起资金外流造成的不利影响。
央行有能力保持汇率稳定
此前有业内人士指出，美国进入加息周期，联邦基准利率逐渐上升，将使得市场资金逐渐回笼，利率和资金收益率回升，美元会流回美国。
海通宏观就表示，美国加息增加了美国资产的吸引力，加剧了外资流出和人民币的贬值压力，而央行的降息空间也受到压缩。因此，央行短期内需稳住利率、不宜降息，可主要通过降准等手段来释放流动性。
不过从央行近期表态了，第一，中国经济增速从全球横向比较仍属较高水平；第二，中国仍保持贸易顺差，外储增加的基础仍很牢固；第三，人民币纳入国际货币基金组织（IMF）“特别提款权”货币篮子后，境外持有的人民币资产规模将逐步增加；第四，中国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健。因此，从中长期基本面看，人民币汇率有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。
对A股资金流出冲击有限
而A股投资者重点关注的是两个问题，一是人民币会否大幅贬值，从而利空以人民币计价的A股估值？二是A股市场上的外资是否会受美联储加息影响撤离？
首先，央行近期对维持人民币汇率稳定的表态，是人民币不会大幅贬值的政策基础。此前，美联储加息预期高企，美元不断走强，人民币兑美元中间价波动。但随着加息“靴子落地”，昨日，美元指数开盘冲高后回落并不断震荡，说明市场已充分消化加息对美元指数带来的利好，而未来美元指数更有可能回调。
其次，美联储加息对A股的外资影响更微乎其微。有分析人士指出，我国资本项目尚未完全放开，而外资占A股市值的比重还很小，美联储加息给A股带来的资金流出冲击相对有限，这与其他新兴市场存在差异。
值得注意的是，从外汇管理局审批的外资额度看，哪怕在美联储加息预期日益走高的下半年，外资仍不改跑步进入A股的趋势。据外汇管理局统计数据，截至11月27日，共审批合格境外机构投资者（QFII）790.99亿美元，审批人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度为4365.25亿人民币，额度连续40多个月递增。
中泰证券研报就此也指出，A股与其他新兴市场的联动效应较弱。同时美联储加息的预期早已存在，市场已提前消化。而美联储正式宣布加息相当于利空兑现，反而有利于稳固A股对外资的吸引力。
市场见人气
利空出尽
A股避险情绪或逆转
记者注意到，股市在下半年就进入了“美联储加息预期震荡模式”。但在美联储加息前几日，上证综指跌幅收窄甚至上扬，说明美联储加息虽一直是压制A股上行的重要因素之一，但其利空影响由于时间跨度加长后已有所消化，而多月压制的市场情绪或会因“靴子落地”而逆转。
三波冲击A股跌幅逐渐收窄
下半年以来，美联储加息预期对全球股市的冲击大致分为三波。
第一波是美国当地时间9月17日的利率会议上决定暂缓加息。美国当地时间9月17~9月28日，标普500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数分别重挫5.69%、4.41%、7.61%，亚洲的日经225指数在北京时间9月18~9月29日更是暴跌8.15%，创下半年以来的第二大单月跌幅。同期，A股作何反应呢？上证综指大跌1.55%。
第二波加息预期冲击发生在11月中旬，受美联储多名高管表态支持加息影响，美欧、日韩股市同样报以大幅下滑，只是下滑幅度已不如9月那么巨大。此时，A股又作何反应呢？上证综指在北京时间11月4日~16日，上涨了8.75%。
第三波加息冲击则发生在12月初至加息确定前。从美国三大股指走势看，截至12月11日出现了多日下滑，下挫曲线非常明确，但却在12月14日形成“V型”反转。而此时期，上证综指从北京时间12月4日下跌，在12月14日反转走出长阳线，随后虽然小幅震荡，但整体形态明显逐步走高，而昨日收盘，上证综指则报涨了1.81%。
A股交投情绪明显转好
美联储加息预期给全球股市带来大幅波动，但A股对其的利空影响反应却在显著降低，这表明美联储加息虽一直是压制A股上行空间的重要因素之一，但其利空影响因时间跨度加长后已有所消化。海通证券分析师荀玉根就表示，美联储加息对A股投资者的心理冲击大于实际影响。
从这个角度看，由于避险情绪压制多月，利空出尽，市场心理的逆转程度或会更大，这从上证综指17日的成交量显著放大就可以看出，昨日上证综指成交达3814亿元，是进入12月后的最大单日成交额。
从上证所发布的，衡量市场在未来30天情绪的中国版波动率指数（iVIX指数）看，该指数在昨日也下跌到12月的新低，说明市场交投情绪转好，虽然年末因素仍然存在，但这一利空兑现有利于市场对热点的重新挖掘与延续，对市场人气拉动与信心恢复有较大的积极作用。
此外，荀玉根称，相对于新兴市场，中国在外汇储备和外债规模占比上具备明显优势，因此美联储加息给A股市场带来的直接冲击更弱。不过A股大幅波动之后，市场信心重建之路依旧漫长，美联储加息可能带来的间接影响仍不要忽视。
趋势的研判
加息就跌？
不要忽视潜在有利因素
从历史数据看，每一轮美联储加息，对应A股的表现都不尽如人意，不过这之间是“巧合”还是强烈的“因果关系”，并没有太多的样本数据可以明证。另外，由于美联储加息已是板上钉钉，而这背后也能挖掘出市场有利因素。
前三轮加息A股表现并不好
记者综合公开信息发现，自1982年以来，美联储共有五轮明确的加息周期，分别是1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年7月。
这五轮加息，平均持续时间为18个月，加息幅度约为290个基点。而在距今最近的前三轮美联储加息时期，对应A股也“恰好”表现不佳。记者注意到，美联储1994年2月第三轮加息后一个月，上证综指下跌9.96%，一个季度后下跌25.94%；1999年6月第四轮加息后一个月，上证综指跌5.21%，一个季度后跌5.8%；2004年6月第五轮加息后一个月，上证综指跌0.93%，加息一个季度后则涨2.6%。
对于上述几次A股的表现，与美联储加息是“巧合”还是强烈的“因果关系”呢？这引起业内人士的讨论。
对此招商证券分析师谢亚轩指出，历史数据表明，美联储1994年以来的三轮首次加息中，上证综指在首次加息后的一个月内都是下跌的，首次加息后一个季度的表现也不佳。但A股的表现可能和中国国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，在美联储加息前上证综指就处于下跌之中。
华泰证券首席策略分析师薛鹤翔也在研报中表示，上证综指的变化说明美联储若加息可能导致中国资本外流，对A股存在负面作用。但由于A股历史样本少，也有可能是历史巧合，并不构成明确的因果关系。但如今A股国际化进程加速，流入中国市场的国际资金也受美联储加息影响，因此其对A股的短期影响还是不可轻视。
挖掘背后的市场积极因素
从A股昨日表现看，美联储加息事件显然在短期内被市场理解为“利空出尽”。据华泰证券的分析表示，当前市场趋势与6月、8月下跌趋势最大的不同是利空的可预期性和可评估性，无论美联储加息与否，都将是“靴子落地”。而富国基金称，加息“落地”后人民币离岸汇率出现了稳定，短期整体利好A股的风险偏好修复。美联储首次加息已经被充分考虑在内，在“最宽松的紧缩”的判断下，富国基金认为跨年行情可期，短期将出现市场配置的黄金时点。
同时有分析表示，从宏观面看，美联储加息毫无疑问确定了美国经济的强势复苏，这对全球经济来说是个利好因素，尤其是美国经济需求回升对亚太经济的带动与促进也将加强，进而对中国经济的增长复苏也有积极作用。
就行业板块而言，也有积极的因素存在，比如有色板块。从历史上看，每一次美联储加息有色板块都是最先被市场想起。据兴业证券的研究显示，美元对金属价格的影响已经钝化，美元已不再是影响价格的主要因素。加息“靴子落地”，从历史影响看，金属价格均出现大幅反弹。
同时，兴业证券认为，近两月有色行业供给收缩呈加码态势，从最初的稀土冶炼停产保价，到锌、铜、镍等行业协议减产，再到目前电解铝整体产能缩减，国内有色行业产能出清呈现快速蔓延的态势。“美元加息靴子落地，利空因素出尽，叠加供给侧改革及收储等预期因素，未来金属价格有望反弹，行业配置时点渐行渐近”，该券商称。
《每日经济新闻》
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