A股逢大寒 若能回归理性金不换
编者按
《中国天文年历》显示，北京时间今日17时43分，将迎来农历二十四节气中的最后一个节气———大寒。而A股市场遭遇的“大寒”，比天文年历的早了一天。
昨日，在多重利空重创之下，A股大幅下挫，沪指暴跌逾7%，创下6年多来的最大单日跌幅。作为本轮行情“主角”的大盘蓝筹股全线重挫，成为拖累股指表现的主要原因。
发热的头脑需要退烧，疯狂的A股也需要适当降温。或许正如诸多市场人士所预判，未来的A股将由“快牛”、“疯牛”，逐步转向一波更稳健的“慢牛”。只有这样，才是股民之幸，才是中国经济之幸。
“过了大寒，又是一年。”虽然从字面上理解，大寒要比小寒更冷，但在真实的气象记录中，小寒往往比大寒温度更低。而在遭遇昨天的“极度深寒”之后，如果能有助于唤回股市的理性，那么未来就可能如同更迭中的节气一样———立春就在眼前！ 相关报道见19版
股民网评
□ “今天最正能量的一句话：如果你手里没个跌停的股票，只能说明你以前一直没有踏准节奏！”
□ “今天最负能量的一句话：虽然以前涨的时候我没踏准，但这次下跌我却也没落下！”
□ “在股市这一‘见证奇迹\’的时刻，我今天终于跑赢大盘了！”
□ “今天走得最稳健的就是券商———开盘以后就再也没跌过……”
证监会主席肖钢：
10万元以下的投资者
热衷跟风炒作
当前资本市场的稳定运行和健康发展面临不少新情况、新挑战，比如融资融券规模快速增长，截至2014年底融资余额已超过1万亿元，交易杠杆率显著提高，少数证券公司短借长贷问题突出，面临较大的流动性风险隐患，个别信用交易客户高比例持有单一担保证券，信用风险凸显；股价结构分化严重，有些股票估值过高，2014年末市盈率超过100倍的达500余家；部分上市公司亏损加大，存在退市隐患；交易所、证券公司产品业务创新带来新的技术系统风险；一些中小投资者特别是10万元以下的投资者热衷跟风炒作，投资者保护工作更加艰巨繁重；资本市场违法违规案件易发多发，形势严峻；随着对外开放进一步深入，境外资金流入流出规模和频率不断增加，监测监控面临不少难题。
为此，证监会要着力促进股票市场平稳健康发展，推进股票发行注册制改革，继续引导长期资金入市，在稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给，促进资本形成。加强市场监管与风险提示，做好中小投资者保护工作。严厉打击各种违法违规行为，维护市场“三公”。与此同时要积极推进探索建立事中事后监管新机制、健全资本市场信息披露规则体系及监管机制、进一步强化稽查执法等工作。
（本文来自中国证监会网站，系证监会主席肖钢1月15日在2015年全国证券期货监管工作会议上的讲话，有删节）
A股能否从狂热的“快牛”转变成稳健的“慢牛”？
□ 潘清、王原、桑彤（新华社记者）
A股昨日暴跌的“导火索”，来自于证监会对两融业务的突击整顿。基于两融业务检查结果，16日证监会对12家券商进行了处罚，其中中信证券等三大龙头券商被暂停新开融资融券客户信用账户3个月。与此同时，融资融券“门槛”重新抬升至50万元。
在多家机构看来，两融“黑天鹅”对市场心理的影响远大于其实质影响，事件本身的影响力有限，市场资金整体恐慌性出逃更多是情绪化的反应，利空因素被“放大”。
另外，银监会16日就《商业银行委托贷款管理办法》公开征求意见，被业界解读为管理层出手遏制信贷资金违规进入股市，也在一定程度上导致了利空效应的叠加。
管理层出手规范两融之所以引发市场巨震，与本轮行情资金面特征密切相关。自从央行去年11月底降息以来，短短两个月间沪深300指数涨幅已达43%，创出5年来的新高，然而降息之后资金“输血”实体经济的初衷却扭曲为资本市场的疯狂。融资资金大量入市，为行情推波助澜，甚至造就“杠杆上的牛市”。与此同时，高企的融资成本也使得庞大杠杆资金成为惊弓之鸟。在此之前，与查两融、“降杠杆”相关的传言曾数度导致市场大幅调整或盘中巨震。而此番整顿两融，被市场视为管理层发出“信号”，从而引发恐慌。
由央行降息“点燃”的本轮行情，呈现明显的资金推动和政策驱动的特征。这也使得攀上高位的A股存在诸多隐忧。在整体经济增速放缓、工业通缩风险显现的背景下，A股上市公司业绩必受冲击，后期业绩增速放缓或下滑将成常态，经济下行压力加大恐将使A股难以持续走强。
另一方面，蓝筹股估值修复一直是本轮行情启动的重要逻辑之一。16日，恒生AH股溢价指数攀上134.59点的新高，较去年7月创下的历史低点大幅上涨逾51%。从这个角度而言，蓝筹股估值修复基本到位，甚至可能存在一定程度的高估。
此外，伴随上周20多只新股密集发行，IPO步调提速迹象显现。而注册制渐行渐近，也意味着市场将迎来前所未有的大扩容。
当然，在货币政策趋宽、改革红利仍待释放的背景下，市场整体对A股震荡向上仍有期待。不过，发热的头脑需要退烧，疯狂的A股也需要适当降温。或许正如诸多市场人士所预判，未来A股将由“快牛”、“疯牛”，逐步转向一波更稳健的“慢牛”。
“惊天之跌”跌出了对股市的清醒认识
□ 高云才
1月19日，沪指高台跳水，创多年来未曾一见的“惊天之跌”。市场惶恐了吗？没有。从沪市交易量看，全天交易4099亿元，同前期高峰时7000亿~8000亿元的交易量相比，并未放量。这应该说明市场以平常心接受了这个“惊天之跌”，说明机构投资者和相当多的散户对未来走势仍有信心。
当然，也有很多投资者对这一“惊天之跌”很不适应，心态上适应涨不适应跌，涨时坦然，跌时惊慌。甚至主观地认为，涨是应该的，跌是不应该的。因此，一旦股市风云变幻，往往就不适应。这种心态是离开了市场经济的心态，也说明投资者教育的迫切性和长期性。股市同其他任何市场一样，月圆即蚀，月蚀即圆。
从去年年中到现在，沪指上涨千点的原因是多方面的。多年熊市让中国资本市场一直徘徊在谷底。个股平均市盈率偏低。稳健的货币政策执行中的货币宽松化取向。积极的财政政策中力度取向。多层次资本市场制度建设的完善化……诸多因素，使资本市场从去年年中发力，至现在一刻不停。
没有只涨不跌的市场，同样，也没有只涨不跌的股市。从资本市场自身规律看，股指的下调是基本逻辑，是大概率事件。正在多空苦苦博弈争夺方向的时候，证监会公布对两融市场不规范行为的处置。当大概率遇到大利空之时，“惊天之跌”上演了。
不少人又急起来了：这股市，看不透。这股市，还要不要留在里面？回答这些问题，还得看资本市场本身的逻辑。经过多年蛰伏，中国资本市场从制度上逐渐走进了完善期，从财政和货币环境上逐渐走进优化期，从估值上逐渐走进投资期，所以应该明确地说，中国资本市场走进了七八年来难得一见的牛市期。只不过这个牛市期是渐进的，不是疯狂的。从中央经济工作会议部署的今年五大任务看，我国经济的基本面将足以支撑起这个渐进的牛市。
仅从资本市场本身来说，今年诸多利好正在迫近。证监会掌门人肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上发表讲话，强调继续引导长期资金入市，在稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给，促进资本形成。我们看到，诸如注册制改革、股权众筹融资试点等一系列改革亮点的推出，将不断给资本市场带来新的惊喜。
事实上，这一“惊天之跌”跌出了大家对股市的清醒认识，跌出了投资者的冷静。应该说，这一“惊天之跌”不仅未改资本市场大逻辑，而且坚定了投资者对“慢牛”的信心。（本文转载自人民网“人民财评”）
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