仅一项发明专利也闯科创板？金迪克创始人IPO前大批离场，不到俩月估值涨超三倍

实习记者|刘晓涵记者|郭净净

江苏金迪克生物技术股份有限公司（简称：金迪克）将于4月12日在科创板上会接受IPO考核。截至目前，该公司的IPO审核已完成两轮问询。

招股书显示，金迪克此次计划募集资金16亿元，其中6亿元用于四价流感疫苗车间建设，4亿元用于创新疫苗研发，6亿元用于偿还借款。

仅一项发明专利，科创板上市资格待议

招股书显示，金迪克是一家专注于人用疫苗研发、生产、销售的生物制药企业，公司已成功开发并商业化的核心产品是四价流感病毒裂解疫苗。

该公司自2008年底成立，11年以来研发出了四价流感疫苗，该疫苗2019年上市销售，除此之外还有九项在研产品处于临床。

根据2020年3月中国证监会发布的《科创属性评价指引（试行）》科创板上市要符合3项指标或支持和鼓励科创板定位规定的相关行业领域中，虽未达到三项指标，但符合五项指标之一的也能申请上市。

其中三项指标包含：最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上；形成主营业务收入的发明专利5项以上；最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。

金迪克称，其符合《申报及推荐暂行规定》第四条中部分规定指标。公司称，其最近三年公司累计研发投入为8794.08万元，大于6000万元，符合关于研发投入的相应要求。同时，公司2020年实现营业收入金额为5.89亿元，超过3亿元，符合关于营业收入的相应要求。

但截至2020年12月31日，金迪克拥有11项专利授权，包括有实用新型10项、发明专利1项，发明专利数量小于5项，这不符合关于发明专利的相应要求。

不过，曾于2014年至2016年参与国家科技重大专项“重大新药创制”课题的金迪克认为，公司符合《科创属性评价指引（试行）》“科创属性评价标准二”其中的第三条相关规定，即“发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的‘国家重大科技专项’项目”。这一点，或有待监管层进一步评定。

一款产品扭转连亏局面，核心产品竞争力存疑

财务数据显示，2018年，金迪克无营业收入，当年亏损2801.31万元。2019年、2020年，金迪克实现营业收入分别为6715.13万元、5.89亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别是-1903.77万元、1.55亿元。

扣除非经常损益后，该公司2018年至2020年（报告期内）的归属于母公司所有者净利润分别为-2952.83万元、-2017.36万元和1.62亿元。报告期内，该公司研发投入分别为2896.15万元、3044.62万元及2853.31万元。

金迪克目前营业收入几乎全部源于四价流感疫苗的销售，产品结构及主营业务收入来源相对单一。

2019年11月，金迪克的四价流感疫苗首次实现上市销售。截至2020年12月31日，公司已覆盖全国28个省（直辖市、自治区）1300余家区县疾控中心。

对此，金迪克坦言，公司面临产品结构单一的相关风险。“疫苗研发周期较长，在研产品能否按计划完成药品注册及产品后续的商业化进展仍存在不确定性。在公司在研项目尚未产业化及商业化成功之前，短期内，公司产品结构相对单一的风险将无法得到有效分散。”

更主要的问题在于，金迪克唯一上市的产品竞争力或难敌其竞争对手华兰疫苗。

尽管金迪克声称，其产品为国内首个申请临床试验、首批提交药品注册、国内第二个实现上市销售、唯一以预防用生物制品1类向CDE进行申报的四价流感病毒裂解疫苗。但该产品上市时，国内外均已有同品种疫苗上市。

界面新闻了解到，2020年，获批签发四价流感疫苗的企业有5家，合计批签发3358.23万剂；其中华兰疫苗的四价流感疫苗批签发数量为2062.40万剂，占我国四价流感疫苗批签发量的61.41%；而金迪克的疫苗批签发数量是424.03万剂，占比仅12.63%。

在产品价格方面，2019年、2020年，金迪克的四价流感疫苗单价为121.36元/剂、123.15元/剂，而华兰疫苗四价流感疫苗西林瓶剂型产品的采购单价为108元/剂、预充针剂型产品的采购单价为128元/剂。

这引起上交所关注，要求金迪克说明流感疫苗单价高于华兰疫苗的原因。对此，金迪克表示，公司在疫苗生产过程中采用三步纯化工艺，该技术较灭活流感疫苗制备中常用的纯化方法增加了一步工艺，因此能更有效地去除病毒培养基质中的卵清蛋白杂质，有效提高疫苗有效成分血凝素的纯度。

高于同行的产品价格，并未提高金迪克的毛利率。招股书显示，2019年、2020年，金迪克的四价流感疫苗毛利率分别为84.36%和87.49%，综合毛利率同样为84.36%和87.49%，而同行业可比公司的毛利率均值为87.91%和89.74%。

需要关注的是，除四家已获准上市的四价流感病毒疫苗外，金迪克还有六家潜在竞品对手，上海所的四价疫苗已在审评审批中，其余五家处于第三临床试验阶段。

另据招股书披露，金迪克现有四价流感疫苗生产车间产能为1000万剂/年，但2019年金迪克生物当期产量只有135.26万剂，产能利用率仅为13.53%；2020年产量为511.72万剂，产能利用率也仅为51.17%。

而在IPO募资用途中，金迪克却要投入6亿元用于新建的四价流感裂解疫苗车间，建设完成后该公司将具备年产2250万人份成人型疫苗和750万人份儿童型疫苗的生产能力。这实在令市场诧异：在当前产能尚无法消化的情况下，新增产能真有必要吗？

创始人IPO全部离场，估值不到俩月涨两倍遭质疑

值得关注的是，金迪克的创始人在公司IPO申报前夕全部退出。

招股书显示，2008年金迪克设立时，认缴出资1000万元，实控人包含侯云德、付增武、赵静、王志武、周华、华健创投。

但到了2017年，付增武、王志武、周华和华健创投在2017年前就退出了金迪克。原创始人团队仅剩侯云德、赵静二位。

侯云德、赵静也于2018年和2020年相继退出金迪克。2018年2月，侯云德将其持有金迪克5%股权（认缴出资额250万元），以525万元价格转让，相当于每1元作价2.1元转让，据此估算此时金迪克5000万元出资额估值1.05亿元。

2020年5月2日，金迪克注册资本从5000万元增至6097.561万元。同月24日，赵静将其所持的公司全部3.95%股权（对应注册资本241万元）以合计6200万元价格转让给余军、张良斌、张建辉、聂申钱。以赵静的转让价格计算，金迪克IPO之前的估值约为15.70亿元。

另需关注的是，在赵静退出仅两个月后，2020年6月15日，金迪克有限召开创立大会进行股改，并在7月6日与中信证券签署辅导协议。招股书显示，金迪克拟选用第五套上市标准，预计市值不低于40亿元。而按照该公司此次IPO发行股票数量不超2200万股（占发行后股本比例不低于25%），总募资额不超16亿元来初步估算，金迪克估值或达64亿元。

据此估算，金迪克不到两个月估值涨了三倍多。张静作为创始人，却错失了这波IPO红利。

上交所要求金迪克披露赵静在IPO前退出的合理性及转让股权时估值的依据及合理性。

对此，金迪克称，侯云德、赵静由于年龄身体等原因已经退休离任。据其解释，侯云德与赵静为公司创始人、曾分别担任董事长和总经理，对公司早期产品研发做出了贡献。二人从2012年9月后逐步出售所持公司股权，分别于2018年2月、2020年5月完全退出。“侯云德、赵静的退休离任仍可能导致公司存在研发能力受限，进而导致产品研发进度不及预期的风险。”

值得一提的是，对于金迪克的估值暴增，上交所也要求该公司说明股权转让价格与预计市值差异较大的合理性。

对此，金迪克回复称，公司参考了华兰疫苗一级市场转让估值138亿元，定价对应36.77倍静态市盈率，康泰生物、沃森生物二级市场静态市盈率均值及中值在179-190倍之间，二级市场较一级市场溢价倍数为4.62-5.17倍。

应收账款占比高企，销售费用远高于同行

从金迪克的前五大客户情况来看，金迪克的大客户多为县级或三四线城市的疾病预防控制中心（简称“疾控中心”）。

2019年．公司的前五大客户分别是丰城市、江西省于都县、枣阳市、随县、老河口市等地区的疾控中心。2020年，公司前五大客户变更为上海市浦东新区、武穴市、汉寿县、郴州市北湖区和宾阳县等地疾控中心。

2019年、2020年，金迪克的研发费用分别为2375.39万元和2853.31万元，占营业收入比重分别为35.37%、4.84%。但同期，该公司的销售费用分别为2597.27万元和20,913.27万元，占营业收入比重分别为38.68%、35.50%。

另据招股书，2019年末、2020年末，金迪克应收账款账面价值分别为5954.90万元、35495.07万元，占流动资产的比分别为62.46%和67.90%。金迪克解释称，原因主要为流感疫苗销售收入较大且具有随流感季波动的周期特征，公司客户各地方疾控中心的财政拨款流程较长，公司一般给疾控中心4-6个月账期。

但同期，该公司信用减值损失金额分别为313.87万元和1557.84万元，主要为应收账款及其他应收账款坏账准备。

此外，金迪克面临较高的资产负债率，且远高于同行。2018年至2020年，金迪克资产负债率分别为128.69%、127.28%和68.63%，同期行业可比公司的资产负债率均值分别为32.27%、22.06%和15.93%。

2018年至2020年各期末，金迪克的资产总额分别为31138.51万元、39729.92万元和77797.59万元。同期，该公司的负债总额分别为40072.72万元、50567.90万元和53547.15万元，其中流动负债金额分别为38288.39万元、48855.87万元和50907.42万元，占负债总额比例分别为95.55%、96.61%和95.07%。

报告期内，金迪克的货币资金分别为367.47万元、755.19万元和8801.38万元，占流动资产比例为27.90%、7.92%和16.84%。其中银行存款分别为367.22万元、752.22万元和8800.57万元。

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