不能让债券市场成为倚重政府兜底的跛脚鸭

自今年以来，信用市场接连拉响兑付警报。在这样的情况下，一旦政府托盘之手陆续撤出，投资者将会真切地感受到建立市场风险意识的时代终于要来了。

建立市场信用意识、建立正确的信用定价机制，是健全金融市场的基础。不过，假如政府之手真的撤出，理应对所有的信用风险一视同仁，否则可能成为对中小企业的单向打击。

从近来的案例看，超日债违约，事涉中小民企；无法兑付收益的信托，也涉及中小民企；“11天威债”上周已被上交所要求暂停上市，虽然是国有控股，但也属于公司债。公司债是有限责任公司和股份有限公司发行的债券；企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，发债主体限制更严。前者更市场化，门槛更低；而后者具有较浓厚的行政色彩。

企业债的信用存在着被隐性提升的趋势。3月21日，《中国证券报》报道，国家发改委召开企业债券兑付工作座谈会，据统计，截至目前各地已完成约200亿元企业债到期兑付，迄今未出现一起企业债偿债违约现象。根据各省排查，迄今也未发现剩余兑付和回售债券存在偿债风险。从座谈会反映的情况来看，今年企业债出现偿债风险的可能性很低。

一度受到冷遇的城投债更是成为香饽饽。《中国证券报》刊文认为，随着产业债在产能出清的背景下风险上升，收益率整体上行，而企业债、城投债与地方债将受追捧，资金会进一步流向政府信用做背书的领域。一旦市场偏好发生这样的改变，城投债等发行当然得益，不过金融资源将流向政府隐性担保的市场，这一结果与建立信用市场的初衷背道而驰。

有关部门再次为今年处于3500亿兑付高峰的城投债增信。发改委此前表示，将允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，或者通过发行新债券募资用于“借新还旧”和未完工的项目建设。市场对城投债的风险意识评估大幅下降，从城投债的发行与收益率下降可见一斑。

地方债融资渠道更多，中共中央、国务院印发的《国家新型城镇化规划（2014年-2020年）》中提出了创新城镇化资金保障的三条路径，即完善财政转移支付制度、完善地方税体系和建立规范透明的城市建设投融资机制，“允许地方政府发行市政债券，拓宽城市建设融资渠道”被认为允许发行市政债的先声。

3月23日，在中国发展高层论坛上，财政部长楼继伟回答地方债问题时，明确提出地方政府可以发债，如果都用当年的收入解决基础设施使得后一代人更多受益不太公平，所以可以发一部分债，但是要严格控制。

地方政府发债，大型央企可以发债，但必须建立公平而专业的信用评级市场。目前地方信用债挤压企业信用债，是因为地方政府的信用兜底能力受到市场认可，如此发展的结果不利于民间资本在债券市场的发展，甚至可能导致中国无法建立起准确的信用评级、信用定价市场，从而让金融市场成为倚重政府的跛脚鸭。

据Wind数据显示，目前共有188个公司债在交易，2012年发生主体亏损的有29家公司；2013年最新一期净利润亏损的有40家公司；在两个报告期内同时亏损的共有14家公司。公司债由于缺少政府兜底，导致风险日益上升。而作为健康的金融市场，所有的负债主体应该一视同仁公平竞争，信用评级由市场交易者自行决定。公司债市场化的前提是：地方政府的债务也应市场化。否则很可能出现大家都不希望看到的局面：即市场退化，转而依靠政府信用、政府借贷和政府投资来推进城镇化。

新闻推荐

义诊 大学生志愿者凉山州开中医讲座 村民恍然：遍地花椒还是“药”

花椒，是常用的佐料，但是你知道它的药用价值吗？7月23日，成都中医药大学青翼暑期社会实践初芽小队在凉山州昭觉县李子村李子小学开展了“中医养身保健讲座”。队员袁承祥为大家宣讲中医知识，并介绍了当...