优惠补助占比逐年增高，股东两年半时间分完三年利润密集分红后“奔 A”华蓝集团胜算几何

近年来，随着注册制的实施，工程设计类公司“奔 A”速度加快，12月25日就有一家公司上会，来自广西的华蓝集团股份有限公司（简称：华蓝集团）拟登陆创业板，募资逾6亿元进行设计服务网络、信息化拼天、技术研发中心等项目。不过，金融投资报记者查阅招股书发现，公司不仅应收账款高企，净利润中靠税收优惠和政府补助的比重越来越高，而且在拟IPO前密集大手笔分红。

■ 本报记者 苏启桃

应收款周转率低于同行

华蓝集团主营业务为工程设计、国土空间规划、工程总承包管理及工程咨询服务，致力成为中国城乡建设领域一流的全过程综合服务提供商。

2017-2019年，公司营业收入分别为8.1亿元、8.8亿元、9.1亿元，2018年和2019年同比增长率分别仅为8.68%和3.50%，增速下滑明显；净利润则分别为 8329.54 万元、8684.78万元和9591.21万元，2018 年和 2019 年的增速分别为4.26%、10.44%。而在相同年份，同行业上市公司收入增长率分别为26.48%和14.41%，公司收入增速明显低于同行。

就在营业收入缓步增加的同时 ， 应 收 账 款 也 水 涨 船 高 ，2017-2019年、2020年1-6月，华蓝 集 团 应 收 账 款 余 额 分 别 为38544.90 万 元 、 39930.47 万 元 、42506.05万元和47164.11万元，占营业收入的比例分别为47.54%、45.31%、46.61%、118.98%。与此同时，公司应收账款周转率却持续下降，分别为 2.47 次、2.25 次、2.21次和0.88次。即便与同行相比 ， 也 明 显 较 低 。 比 如 ，2017-2019年，华阳国际的应收账款周转率为3.52次、4.12次、3.41次，筑博设计为3.83次、4.51次、4.11次，汉嘉设计为2.44次、2.91次、2.91次。行业平均值则为2.93次、3.10次、2.78次。

事实上，缓慢增长的净利润中，税收优惠和政府补助还占去了超过两成的比重，且占比逐年递增。

招股书显示，华蓝集团享受增值税、企业所得税等税收优惠，2017-2019年、2020年1-6月，公司享受的税收优惠分别为788.36万元、1058.99万元、1985.38万元和665.27万元。与此同时，公司还享受各种政府补助，包括院士工作站能力建设、BIM技术在广西装配式示范项目的应用与研究、广西工程技术研究中心项目后资金补助等。2017-2019年、2020年1-6月，公司计入当期损益的政府补助分别为818.41万元、674.99万元、467.54万 元 和 445.16 万 元 ； 也 即2017-2019年、2020年1-6月，公司享受的税收优惠和政府补助合计分别有 1606.77 万元、1733.98 万元、2452.92万元、1110.43万元，占各期净利润的比重分别达到19.29% 、 19.96% 、 25.57% 、26.05%，且公司税收优惠和政府补助占净利润的比重在逐年递增。

对此，公司事实上也知道风险，在招股书中分别提示了“税收优惠政策变化的风险”和“政府补助无法持续取得的风险”。

上会前密集大额派现

值得注意的是，就在此次IPO之前，华蓝集团密集、大手笔分红。

招股书称，2017 年 5 月 27日，公司年度股东大会审议通过了《2016年度公司利润分配方案》的议案，公司向股东分配现金股利2550.00万元；2018年6月20日，又审议2017年度利润分配议案，向全体股东分红 2852.50 万元；2019年5月28日，审议通过2018年度利润分配议案，向全体股东派现2582.50万元；半年后的2019年11月23日，公司审议通过2019年度利润分配议案，向全体股东派现12912.50万元；20天后的2019年12月13日，再次审议2019年度第二次利润分配议案，向全体股东派现 7747.50 万元。这也意味着，2017年5月至2019年12月，在两年半的时间里，公司累计分红5次，平均半年一次，累计派现28375万元。而2017-2019年，三年时间里，公司盈利累计仅有26605.53万元。

对于频繁分红，华蓝集团在招股书中解释称，发行人报告期内前三次分红系正常年度分红，由股东自行支配，2019年第二次和第三次分红主要为解决富腾投资资金占用问题。具体路径为：一、发行人股东取得的2019年第二次、第三次分红中，5377.78万元以现金形式 用 于 出 资 成 立 华 栎 投 资 ，4849.12万元以借款形式借予华栎投资，合计10226.90万元回流到华栎投资。二、2019年12月，华栎投资向富腾投资及其关联企业收购衢州弈谷58.00%股权，合计支付股权转让款8874.00万元。三、2019年12月，富腾投资向发行人清偿完毕资金占用本息7642.14万元，即发行人股东取得的2019年第二次、第三次分红款中7642.14万元回流到发行人，2584.76万元回流到华栎投资、富腾投资等公司用于生产经营，6301.10万元由发行人股东自行支配。

不过，金融投资报记者注意到，华栎投资是雷翔等实际控制人合计持有其52.24%股权的公司，而富腾投资也是雷翔等发行人实际控制人合计持有其26.72%股权的公司，因此，所谓的分红资金回流到华栎投资、富腾投资，对华蓝集团而言并无益处，最终受益的是实控人等持有华栎投资、富腾投资的人，且实控人有“空手套白狼”的嫌疑。

对于上述问题，金融投资报记者整理并发至公司，但截至发稿仍未获回复。华蓝集团“奔A”能否成功？金融投资报将持续关注。

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