唯品会怎么了 连续盈利31个季度，市值却一夜蒸发200亿！
《乘风破浪的姐姐》《三十而已》《二十不惑》……今年暑假，“姐姐妹妹”霸屏电视和网络。然而如果你看过其中一个节目或电视剧，就不难发现：“姐姐妹妹”们的衣服，好像都是在唯品会（VIPS，US）“买”的。
实际上，2012年就赴美上市的唯品会曾被业内称为“妖股”，市值也一度超过150亿美元。从财务数字来看，唯品会2019年营收高达930亿元，且已实现30多个季度连续盈利。
美东时间8月19日盘前，唯品会发布2020年第二季度财报：营收241亿元，净利润15.4亿，增长89%。
但开盘后，股价却迎来“暴跌”——截至美东时间8月19日收盘，唯品会市值从超160亿美元跌到了129.5亿美元，盘后股价为19.26美元，跌19.45%。
红星资本局注意到，随着第二季度财报一起披露的，还有CFO杨东皓辞职的消息。
2008年，沈亚和洪晓波在广州共同创立唯品会。3年后的2012年3月，唯品会就成功登陆纽交所。
今年以来，唯品会多次迎来大涨。3月5日，唯品会披露2019年第四季度及全年财报，受此刺激3月6日股价逆势暴涨，当日股价上涨26.98%报16.66美元/股，市值达到111.46亿美元，且一度超过150亿美元。
但在19日晚，却迎来了突如其来的“暴跌”——美东时间8月19日，唯品会盘中一度跌幅超过20%，收盘报19.26美元，最终收盘跌19.45%，是2018年5月以来最大单日跌幅。目前总市值130亿美元，市值蒸发超30亿美元，合人民币200多亿元。
开盘之前，唯品会披露了2019年第二季度的财报。从财报来看，唯品会2019Q2营收241亿元，与2019年同期的227亿元相比增长6.0%，高于市场预期的237.84亿元；在美国会计准则下，归属上市公司股东净利润为15.36亿元，同比大增88.9%，高于市场预期的11.54亿元。
显然，资本市场却对这一份答卷并不满意。
此外，财报显示，杨东皓因个人原因将于今年11月辞去公司CFO职务，公司董事会已将其任命为新的非执行董事。截至目前，唯品会尚未对外披露新的CFO人选，仅对外表示已开始新CFO的调查程序。
资料显示，杨东皓2011年加入唯品会担任CFO一职，任职时间长达9年，经历唯品会上市、与京东腾讯联盟、收购杉杉集团等重要时刻。
◆唯品会在做什么？
虽然营收总量不小、利润增长丰厚，但从营收增速来看，唯品会却已经在电商平台中掉队，财务数字颓势尽显……
利润增长丰厚，营收增速却掉队
其实，唯品会的营收体量也远远在市值超过1100亿美元的拼多多（PDD，US）之上。以2019年财务数字来比较：拼多多2019年的营收为301亿元，亏损41亿元；唯品会2019年营收930亿，净利润40亿元。
但是，虽然营收总量不小、利润增长丰厚，但从营收增速来看，唯品会却已经在电商平台中掉队，财务数字颓势尽显。阿里巴巴（BABA，US）、京东（JD，US）、拼多多今年第一季度的营收同比增长分别是35.26%、20.75%、43.91%，疫情之前，拼多多更是一直保持三位数的增长；而唯品会第一季度营收下降11.85%。第二季度，阿里巴巴和拼多多暂未披露财报；京东营收同比增加33.8%；唯品会的营收增速为6%，且第三季度的预期也仅约增长5%至10%。
收入增速放缓背后，与唯品会新增用户停滞相关。唯品会董事长兼CEO沈亚表示，2020年第二季度，唯品会活跃用户总数增长，从而推动营收增长。但从具体数字来看，根据财报，2020年第二季度，唯品会活跃用户数增至3880万人，同比增长17%。而2019年全年，唯品会年活跃用户规模也只有6900万，上述阿里、拼多多、京东3个平台，活跃用户规模却都在4亿至7亿之间。难以新增用户和收入的情况下，唯品会对现有用户的运营则极为重视。杨东皓表示，今年第二季度唯品会的复购客户占总活跃客户的比例从上年同期的87%上升至90%。
降低整体运营开支 但电视剧、综艺植入不减
红星资本局注意到，京东成立12年，今年才走向盈利；拼多多更是在2018年亏损超过百亿。而唯品会与他们“跑马圈地”的烧钱策略不同，似乎更加在乎盈利：截至目前，唯品会已经连续盈利31个季度。且在今年第二季度，营收只增长6%，利润却能增长89%。
唯品会是如何做到的？红星资本局发现，从2019年第一季度开始，唯品会利润增长超过营收已是常态。主要原因就是努力“节流”。
根据财报，今年第二季度，唯品会的整体运营开支为38亿元，较上年同期的42亿元下降9%，费用占总净收入的百分比也从上年同期的18.5%下降到15.8%。杨东皓表示，公司将节省的经营费用投入到业务的再投资上，其中包括为用户提供更多优惠和折扣，这推动了二季度的新增用户同比增长17%。此外，去年Q4，唯品会终止了自营品骏快递配送业务而选择委托顺丰，又节省了一大笔运营成本，彼时其毛利润率达到了24%，几乎为三年来最高。
不过，即便整体运营开支减少，但唯品会仍热衷于电视剧、综艺的植入，直播平台的投入：《乘风破浪的姐姐》《三十而已》《二十不惑》等节目中，唯品会“都是好牌子，天天有三折”的广告语都在怒刷存在感。
财报来看，第二季度的营销费用有所提高，从去年同期的8.776亿元人民币提高到了10亿元人民币。一般管理费用也从去年同期的7.063亿元人民币提高到8亿元人民币。
◆唯品会何去何从？
库存、减持、免税
压力之下唯品会如何走？
除了已披露的二季度财报，唯品会对三季度业绩估计也并不乐观。
对于第三季度的营收，预计区间为206亿元至216亿元，同比增长5%至10%，这一数值低于分析师的预期。
在财报电话会议上，唯品会CEO沈亚回应分析师提问时表示，第三季度通常是电商平台的淡季，也是服装产品的淡季。“但公司对今年第四季度有更高的预期，除了行业性的促销活动外，还有更高的客单价，公司对下半年的前景表示乐观。”
此外，沈亚也重申了目前国内的服装市场仍存在着较高的库存问题。“这一趋势将在今年下半年乃至明年持续，公司相信未来几年将有大量的服装库存等待清理。”
截至2020年3月31日，唯品会创始人、CEO沈亚持股12.7%，为第一大股东；腾讯持股9.6%，京东持股7.5%，唯品会联合创始人洪晓波持股6.8%，高瓴资本持股6.7%。值得一提的是，高瓴资本正在从唯品会的股东阵营中有序撤出。今年8月，高瓴资本在美国证监会网站发布的公司2020年第二季度的美股持仓情况显示，其减持了唯品会156.77万股股份。
红星资本局注意到，根据前瞻经济学人数据，2019年1季度，唯品会旗下的“唯品国际”跨境电商业务占9.4%份额，排在天猫国际、网易考拉、海囤全球3个平台之后。然而，今年以来，新免税牌照的发放、免税新政利好，对于告别 “免税时代”的跨境电商来说，也将面对新的压力。
实际上，唯品会近年来也做过新的尝试。2019年，唯品会还曾尝试线下零售店来开拓客源，且作价29亿元收购杉杉莱奥。根据2019年年报，截至去年年末，公司拥有大约200家Vipmaxx（唯品仓）、300家Vipshop线下店。
不过，在财报中，并未公布具体收入和利润，线下店和互联网金融合并为“其他收入”，2019年这部分收入约为26.39亿元。
红星新闻记者 袁野 俞瑶
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