川酒竞逐“下半场”谁跑得更快？
五粮液吸金能力稳居川酒第一，但其余川酒业绩亦有显著提升，形成你追我赶之势
随着8月27日晚间五粮液（000858）和泸州老窖（000568）中报的出炉，今年上半年所有川酒上市公司的成绩单已公诸于众。相同的是，4家酒企的经营业绩都有明显提升；不同的是，财报背后是各家酒企使尽浑身解数，各展拳脚，只为在行业中朝着自己既定的目标突围。那么，在2018年下半场里，上市川酒企和未上市知名川酒中，谁将成为领跑者？谁将穷追猛赶？《金融投资报》记者对此进行了探访。
■实习记者黄彦韬
五粮液：“省赛冠军”冲击“国赛”
五粮液今年上半年营收突破200亿，净赚71.1亿，继续坐稳川股吸金能力头号位置。自2008年从东方电气（600875）手中夺魁后，这个位置已坐了10年。从上半年的财报来看，71亿的净利润几乎等于川股2-6名的总和。
“省赛冠军”在中报中对行业形势有这样的表述：“白酒企业的竞争由品牌竞争逐渐演变为香型及地域的竞争，高端品牌竞争激烈。”在业内人士看来，其所指竞争重心基本就是茅台。众所周知，在高端白酒市场，贵州茅台（600519）所代表的酱香型白酒和五粮液代表的浓香型白酒已形成抱团竞争关系，两大阵营势如水火。贵州茅台上半年营收334亿，净利润157.6亿。据Wind数据统计显示，贵州茅台上半年销售净利率50.67%；五粮液34.84%。可以看到，五粮液从营收体量上说距茅台已处于“可视范围”，盈利能力却仍有明显差距。贵州茅台必定不会拱手相让行业龙头地位，五粮液如何追赶，提高盈利能力就成为关键。
几个指标能反应出一些问题。一方面，贵州茅台在上半年营收大涨的情况下研发支出仅1.14亿元，较上年同期2.91亿元水平大幅下滑60.47%；五粮液却在悄悄加大研发力度，投入同比上升63.61%。另一方面，五粮液对内放量管控，对外优化渠道。今年上半年，五粮液一级酒产量大幅增长，对比贵州茅台59.52%同比涨幅的销售费用水平，五粮液反而缩减0.85%。与此同时，从《金融投资报》记者随机走访的终端来看，商家普遍表示公司“百城千县万店”工程对消费者的品牌渗透作用逐渐生效，五粮液圈层文化阵地正在形成。
从产品门类来看，公司对系列酒品牌的聚焦及清理工作从未间断，除此之外，公司还在积极寻求新兴利润增长点。随着消费行业近年来的景气，有消息人士透露五粮液或将斥巨资进军茶产业。在8月23日举行的“五粮液乡村振兴发展基金首期项目签约仪式暨中国茶产业发展论坛”签约仪式上，五粮液集团公司副董事长邹涛曾公开表示，五粮液乡村振兴发展基金首期将投放茶产业。茶语网总裁张阳说，看好此次五粮液乡村振兴发展基金的投资选择，该项目有望打造中国茶产业界的一匹黑马。
泸州老窖：打响“品牌复兴”反击战
“事实上，在重回前三的路上，公司将在良性的基础上，能跑多快跑多快”、“寻恢复的前提在谋存活”、“低度化在某种层面来讲是一种伪命题”……泸州老窖总经理林峰在2017年股东大会上的许多经典论道应犹在耳，时隔两个月，其观点就在中报中逐一应验。
公司上半年营收64.2亿，同比稳增25.49%，营业成本却仅上涨0.15%。按林峰的话来说，“重回前三”应该从不同维度来看待，品牌形象、企业形象、运营团队和其他一系列的运营规划都是应该重视的。
财报显示，公司上半年酒类营收63.26亿元，毛利率74.78%，同比上涨6.45个百分点；但按产品价格带划分，高档酒的毛利率略有下滑，且营收增速不及成本增速，中档及低档酒为公司毛利率提升贡献了较大力量。可以看到，公司从2017年下半年开始重点发力特曲、窖龄等腰部产品已显成效。市场普遍关注的问题在于，形成腰部支撑后，国窖系高端产品该当如何成功突围？
一方面，国泰君安证券分析师认为，根据渠道调研结果，公司7月国窖停货挺价后目前库存合理，部分强势区域已恢复供货备战旺季；另一方面，华泰证券分析师指出，2018年，公司对重点产品和重点市场加大了投放力度，渠道不断下沉，国窖1573品牌力不断提升，高端需求持续增长，预计下半年公司经营业绩有望保持较快增长。
水井坊： 白酒差异化优势凸显
水井坊（600779）7月24日就披露了中报，净利润大涨134%。
从财报来看，公司上半年业绩不可谓不亮眼：营收13.36亿，增长58.97%，净利润2.67亿，增长133.59%。与此同时，6月初启动的邛崃项目为未来产能提供较大上升通道，市场普遍认为，实控人帝亚吉欧大幅溢价要约收购彰显了对公司未来前景充满信心。
除了主营量价齐升，近期公司基于典藏大师及菁粹两款单品分别配套打造的精品晚宴，在业内引起了较大的反响。公司总经理范祥福曾透露，2018年公司将围绕着高端化继续创新和丰富品鉴会形式与内容，在核心市场保持品牌盛宴、尊享晚宴和私享晚宴三个级别的品鉴会，提升品鉴会现场的品牌体验。
有分析人士指出，水井坊的外资控股背景令其不管从公司管理层结构还是品牌打造上，都显示出与A股市场其他酒企截然不同的气质，差异化优势带来的竞争力应该被重视并持续挖掘。（下转4版）
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