工程机械 提价预期引发资金力挺

金融投资报 2020-04-15 00:39 大字

■本报记者 林珂

随着国内疫情防控形势向好,复工趋势向好,各地重大项目陆续开工,挖机需求逐步回暖。整体来看,工程机械板块受益需求火热+供应链短缺,主要产品纷纷提价。二级市场上,提价预期引发资金积极流入,工程机械板块强势走高。

可以看到,上周三泵车价格上调5-10%,本周三一、徐工挖机开始提价,小挖提升10%,中大挖提升5%。工程机械各品类相继涨价背后核心逻辑在行业旺盛的需求。东北证券分析师刘军指出,行业主要支撑因素包括下游基建地产投资需求规模还在持续增长,进而带来对设备保有量需求的持续提升,其次,工程机械主要品类还有各自增长逻辑,挖机还存在对装载机替代、微挖渗透率提升以及海外市场提速驱动因素,泵车在农村市场的渗透率还有大的渗透空间,塔吊存在有装配式建筑对行业需求的巨大拉动。

考虑到年初及节后挖机的终端价是普遍下调的,主要原因是大家都不确定疫情对工程机械会带来什么样的影响,先抢份额为先,工程机械企业首要考虑是规模化,这轮降价损失主要由经销商承担。刘军表示,现在的涨价是正常回归,而且终端价格会随着销售与库存的变化而变化,目前行业普遍供不应求,涨价是大概率事情。从对产业的影响来看,此次涨价更多会直接回补到经销商层面,对主机厂由于行业旺盛需求带来的量的提升,进一步会带动今年业绩稳步增长。继续全面看多工程机械行业,建议投资者关注三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科等。

三一重工(600031) 延续高速增长态势

公司是工程机械行业龙头企业,产品全面覆盖各类工程机械,形成多元化发展的业务格局。2016年工程机械行业复苏以来,公司营收和归母净利润高速增长,经营性现金流大幅改善,经营效率显着提高,人均产出是上一轮行业高点的3倍,经营风险大幅降低,应收账款账龄结构持续优化,实现高质量增长。兴业证券指出,随着工程机械设备保有量进入高位,按照更新周期测算,设备更新需求仍将持续增长,成为本轮行业继续上行的主导力量。同时排放标准升级促进存量设备更新高峰更为集中,进一步增强未来几年行业增长的确定性。公司预计2019年实现归母净利润为108-118亿元,同比增长76.58%-92.93%,业绩延续高速增长态势。

徐工机械(000425) 估值优势明显

公司是国内起重机领域的龙头企业,市占率常年保持行业第一,2019年上半年起重机业务占收入比例为37%,毛利贡献比例达到50%。徐工机械起重机毛利率水平从2015年以来,正在经历快速的回升,2019年上半年达到25%左右,基本与2010年左右持平。起重机毛利率修复带动了公司整体毛利率水平和净利率水平的提升。广发证券指出,公司当前是估值较低的工程机械主机厂。从全行业角度看,工程机械本轮以来估值折价明显,根据最新的数据显示,工程机械板块平均市盈率水平为11.98倍,位于历史底部区域。我们从多个角度对比了三大主机厂目前的估值水平,公司是三大主机厂中估值最低的企业。同时,随着混改落地,将对管理体制、业务线条产生积极影响,从而提升估值。

恒立液压(601100) 国产化进程加速

随着挖掘机行业景气度的回升,公司收入和盈利能力快速提升,2015-2018年公司营业收入复合增长率为75.3%,净利润复合增长率为85.01%。目前公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列,有望成为世界级液压件龙头。安信证券指出,挖掘机的销售量的稳定增长带动了挖掘机液压件需求的稳定增长,预计2020-2021年挖掘机油缸的市场空间为41、42亿元,泵阀的市场空间为55、56亿元。挖掘机油缸目前已基本国产,但泵阀的国产化率尚低于20%,未来泵阀等液压件的国产化进程有望加速。目前国内外龙头主机厂对恒立中大挖泵阀的验证正在稳步进行,验证期为1-2年,验证通过后预计挖机泵阀业务将会呈现跳跃式增长。

中联重科(000157) 发展确定性较高

公司2019年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素驱动,整体继续保持强劲增长势头,其中,公司混凝土板块实现收入139亿,同比增长36.75%,起重机本科实现收入221亿,同比增长77.57%。与此同时,公司拳头产品市场地位持续提升,起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”地位。东北证券指出,受益装配式建筑发展,塔机行业景气度有望持续,公司作为绝对龙头有望充分受益;混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升,公司是行业双寡头之一,发展后劲足;高空作业车在未来都有比较好的增长态势,是公司未来重点培训品种,业务体量及盈利能力还有大的发展潜力。总体看,公司发展确定性相对较高。

建设机械(600984) 扩张空间充足

公司2015年收购上海庞源租赁和四川自贡天成工程机械,其中,自贡天成工程机械主营业务中低端塔吊,和上市公司协同性良好,上海庞源租赁主营业务主要是塔吊租赁,涉及公司主营产品的下游产业链。通过本次收购,公司增强了工程机械领域的生产制造能力,打通了下游客户端,从设备制造进入到设备租赁服务行业。粤开证券指出,工程机械设备租赁在工程机械市场中的渗透率也不断提升,2018年工程机械租赁行业渗透率已突破50%。未来随着设备租赁业务的优势,在工程机械行业租赁的渗透率将进一步提高。此外,全国资产在5000万元以上的工程机械专业租赁公司不过百余家,市场竞争格局极为分散,大型租赁企业较少,龙头具有较大扩张空间。

艾迪精密(603638) 具备盈利增长点

公司技术研发的稳步推进,进军高端液压件行业,并逐步发展成为公司新的盈利增长点。山西证券指出,长期来看,随着国家逆周期调节政策的不断加码,工程机械的整体需求会逐步迈向正常。短期的波动不改中长期趋势,随着新冠肺炎的有效控制,政策边际效应宽松有望加大。公司作为液压破碎锤龙头企业,将随着下游逐渐复工,主机厂商的销量逐渐放量而逐步增长。近5年来,我国液压件市场规模保持低速增长态势,预计2019年市场空间在600亿左右。公司目前主要针对挖掘机后装市场提供泵、马达和堵路控制阀等产品,近年来发展迅速,同时已切入主机厂供应体系,未来将成为公司新的增长动力。

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