中国股市必须对垃圾公司说“不” □韩先勇
“截至目前,今年A股上市公司退市家数达到18家,2019年是近年来A股退市数量最多的一年。”2019年12月17日,证监会上市部副主任孙念瑞透露,18家退市公司有1家为主动退市,其中强制退市9家(包括6家面值退市),还包括资产出清退市等方式。
相比沪深两市3761家上市公司的绝对数量,A股退市公司数量仍然有限,与美股等成熟市场差距甚远,A股整体退市率长期低于1%,远低于美国市场6%左右的退市率。
“好死不如赖活着”依然是当前A股市场“僵尸企业”、“空壳公司”的不二选择。
年关将至,存在暂停上市或退市风险的上市公司再掀起保壳大战,多达136家ST板块上市公司,为留在资本市场绞尽脑汁,自救模式花样百出。
疯狂保壳
*ST皇台去年12月16日晚间连发拟进行债务转移暨债务重组、控股股东拟向公司赠与股权暨关联交易等多个公告,步步直指保壳战。
2016年至2018年,*ST皇台连续3年净利润为负,并且2017年、2018年期末净资产连续为负值,2019年5月,*ST皇台股票被暂停上市。截至今年9月末,*ST皇台净利润亏损1394.73万元,净资产为负2.52亿元。
按照深交所退市规则,如经审计后*ST皇台2019年净利润或净资产继续为负,公司股票将被终止上市。年关将至,留给*ST皇台的时间显然不多了,如何最后一搏实现保壳?
最关键时期,*ST皇台获得公司大股东和当地政府性机构多方紧急支援。
公告称,*ST皇台子公司酿造公司将获得*ST皇台控股股东东盛达集团资产赠与,拟将甘肃盛达皇台100%股权权益性无偿赠与酿造公司,标的公司核心资产为商铺、工业土地、地上附着物,价值在1.3亿元至1.5亿元之间,将直接增加*ST皇台2019年期末净资产1.3亿元至1.5亿元。
根据公司债务重组计划,*ST皇台全资子公司甘肃凉州葡萄酒对武威农商行9000万元债务,将由武威市凉州区国有城投公司弘威城投无偿代还。甘肃凉州葡萄酒无须再承担其相关债务和其他费用。
此外,武威农商行还一次性减免甘肃凉州葡萄酒所欠的不超过2100万元利息(包括罚息等)。
公司大股东、地方政府、银行机构多方联合出手,无偿赠与巨额资产,减免巨额债务,系列动作保守估计将增厚*ST皇台超2.4亿元资产。
目前公司净资产为负2.52亿元,如果推进顺利,*ST皇台有望在年底实现净资产转正。
*ST皇台公告称,“最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值”是恢复上市的必要条件之一。
“*ST皇台能否成功保壳,在2020年恢复上市,除净资产转正,公司2019年净利润同样需要扭亏。”东北证券一位研究员向中国新闻周刊称,资产赠与、债务减免可以顺利扭正净资产,*ST皇台面临经营利润才是最大考验。
今年前三季度,*ST皇台净利润仍然亏损1394.73万元,营业总收入仅为3957.88万元,连亏几年后仅在今年第三季度扭亏为盈,当季实现净利润239.35万元。
如果公司要实现2019年净利润转正,第四季度公司至少需要实现1394.73万元净利润,单纯依靠酿酒业务,*ST皇台保壳渺茫。
分析人士认为,作为武威市仅有的两家上市公司之一,当地相关方正在全力拯救*ST皇台,不排除通过补助等非经常性损益手段直接增厚*ST皇台的业绩,公司保壳的后续运作值得期待。
“*ST皇台是典型地方政府主导保壳公司。”上述研究员称,地方政府往往把拥有几家上市公司作为政绩工程,甚至不惜动用财政向上市公司输血,A股市场上依靠政府补贴的上市公司不占少数,当出现退市风险,地方部门更是直接资产注入、补贴规避上市公司暂停上市或退市的风险。
目前上市审核依然严格,面临退市的上市公司想要重新上市非常困难,只有想尽办法留在资本市场才有机会实现咸鱼翻身。
每年年底,A股市场都会准时上演上市公司保壳战,保壳招数可谓是五花八门,资产重组、债务重组、无偿赠与资产、地方部门直接补贴、甩卖资产、甩卖股权等各种套路看得投资者眼花缭乱。
进入去年12月份,今年保壳战再度疯狂,据中国新闻周刊统计,截至去年12月19日,已有10家ST公司发布“保壳”公告。
去年12月4日晚间,已连续两年亏损的*ST美丽公告称,拟出售旗下两家全资子公司100%股权,其中拟将宁波设计院转让给宁波拓扑,交易作价4180万元,将浙江深华新转让给江苏贵兴,交易作价6248.75万元。如果顺利,公司2019年净利润将可实现转正,成功避免退市。
12月14日,营收大幅下滑,净利润继续亏损的*ST科林公告称,拟转让收购的子公司资产。
12月15日,*ST云投继通过关联交易出售苗木、林地使用权之后,再发关联交易公告称,拟向关联方转让债权,意图盘活资产,改善公司资产负债结构,为保壳增加砝码。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计,目前沪深两市共计136家ST公司处于退市边缘,其中95家在今年前三季度仍然处于亏损状态,23家公司的净资产为负值,根据前三季度业绩的风险预测,31家ST公司面临可能暂停上市风险。
临近年底业绩大考,ST公司突击交易成为保壳的最后稻草,在此背景下,不少公司使尽浑身解数,祭出卖房、卖地、卖股权等各种大招争取最后一搏。
毒瘤僵尸股
“保壳上市公司能够实现经营走向正规是好事,但是A股ST公司保壳多数是投机性。”中央财经大学某金融教授向中国新闻周刊表示,A股不成熟的表现在保壳公司体现最明显,A股上市难给壳资源带来价值空间,保壳具有原生动力,一些上市公司暂时性保壳成功,并不回归主业,而是等待借壳、并购等卖壳机会,其垃圾股、僵尸股的本质仍然没有改变,甚至某些上市公司早已陷入保壳恶性循环中。
据中国新闻周刊统计,目前136家ST公司中,30家上市公司在2019年前就已经被披星戴帽,*ST新亿在2014年5月5日就被实施ST风险警示处理,ST明科、ST慧球2016年被实施风险警示,ST景谷、ST云维、ST南化、*ST中绒、*ST柳化、ST新梅在2017年被实施ST处理。
僵而不死的*ST新亿,被笑称为A股停牌“钉子户”,自2015年12月7日开始停牌,至2019年12月19日,已长达4年,创下停牌新纪录。
*ST新亿前身是1999年8月上市的四维瓷业,几十年间曾用名S四维、四维瓷业、四维控股、*ST四维、*ST国创、ST国创、国创能源、*ST国创,先后6次被做ST风险警示,成为了A股“打不死的小强”。
近年来,*ST新亿基本在依赖非经常性损益活着,主营业务不明甚至陷入停滞,净利润大幅波动起伏。
2008年*ST新亿巨亏2.72亿元以来,公司就陷入亏损—盈利—亏损的恶性循环,值得注意的是公司的扣非净利润从2007年以来,仅在2010年实现微利19.34万元,其余年份均是亏损。
2017年、2018年,公司依赖非经常性损益分别盈利985.63万元、1023.51万元,*ST新亿自称破产重整已经完成,今年年初还曾申请复牌上市。
不过经过上交所核查,除存在2016年对公司股票暂不复牌所述关于立案调查、破产重整再审查、公司持续经营能力三大事项的重大不确定性仍未消除外,*ST新亿同时还存在公司治理不稳定、资金往来不明等重大事项。
上交所直接下发公司停复牌监管问询函,要求*ST新亿核查立案调查进展、明确是否存在暂停上市风险和终止上市风险；说明恢复主业的具体安排等。今年前三季度,*ST新亿再度陷入亏损,倘若公司诸多问题无法解决,最后结果大概率是退市。
业界分析认为,*ST新亿等ST公司已成为保壳恶性循环的僵尸股典型,2018年最新退市新规实施后,此类上市公司难免被退市,但是在目前的上市审核机制下,要彻底杜绝保壳现象仍然艰难。
近期,针对年末上市公司尤其是ST公司突击交易有所增加的情况,上交所公司监管部门重点开展相应监管工作,将重点关注保壳交易和资金套现交易,对于缺乏商业实质,存在人为构造、操纵情形的,依法依规从严监管。
上交所在12月6日的例行发布会上称,重点关注两类年末突击交易:一类是保壳交易,通过资产交易、调整会计处理等方式试图避免退市；另一类是资金套现交易,以现金购买关联方资产为主要形式,涉嫌变相向关联方输送利益。
以保壳为目的的交易,主要是试图“量身定制”,规避诸如净资产为负、净利润连续亏损、营业收入不足1000万元等退市风险情形。具体形式有通过土地、房产、股权等各类资产出售实现处置收益,购买子公司增加并表资产或利润,以资产投资入股确认重估收益,以及通过会计政策、会计估计变更调节利润等。
据透露,截至12月6日,上交所发现的疑似保壳交易有20余单,疑似资金套现交易有10余单,在市场公开约束下,公司主动取消或调整了一些明显不当的突击交易。
证监会上市部副主任孙念瑞公开表示,科创板退市制度改革中,已设置了组合性财务类退市指标,力求精准清楚“僵尸企业”和“空壳公司”。
分析人士认为,这意味着即将退市的上市公司依靠卖房、卖地、财政补贴等方式拼凑利润,试图通过虚增利润扭亏保壳在科创板市场不会出现,这将对创业板和其他主板市场退市制度改革具有很强的借鉴意义。
有投资者向中国新闻周刊称,ST公司岁末上演花式保壳大戏,本身就是圈套,希望大家远离垃圾股,监管趋严,退市制度逐步健全,以后会有更多股退市,这将是A股改革的趋势。
著名财经评论家皮海洲曾撰文批评称,保壳公司大量存在,对投资者理性投资不是好事,对股市健康发展也不是好事。这些砸锅卖铁的公司,表面上赚钱,保壳成功,但公司经营并没有起色,公司还是僵尸公司,没有生机,哪有投资价值可言?
如果这类公司大量充斥股市,只能让股市沦为垃圾市。
因此,股市有必要让这种垃圾公司退出市场,以净化股市的投资环境。优胜劣汰,是股票市场所遵循规则,股市本身就是一个优化资源配置的场所,所以股市必须对垃圾公司说“不”,必须对上市公司的保壳游戏说“不”。
(转自《中国新闻周刊》)
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