优质资产价值有望重估

电力供需格局好转趋势延续，利用小时数稳步回升。受益于供需关系改善以及新能源消纳改善，2017年全国火电、核电、风电利用小时数分别同比增加44h、66h、206h，水电受17H1来水偏枯影响，同比减少42h。我们预计后续电力供需格局将会持续改善，优质存量电力资产利用小时有望稳步回升。

供需格局扭转+信用风险上行，优质电力资产价值凸显。防风险、去杠杆背景下，流动性全面收缩，信用违约事件频发。据统计，2018以来，已有17只债券发生违约，涉及凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、神雾环保等10家公司，涉及债券余额145.64亿元。资金面整体偏紧的背景下，现金流充沛、业绩稳健的优质电力公司具备较高的安全边际，供需格局扭转有望推动资产价值重估。

水电：年初以来来水持续向好，低估值、高分红配置价值突出。2018年1-4月全国水电发电量同比增长1.3%，较去年同期提升5.8个百分点；广西、湖北、四川水电发电量同比增长16.3%、5.4%和3.5%。当前优质水电龙头低估值、高分红，高股息率特征凸显，具备配置价值。

风电：政策力促弃风限电改善，风电竞价上网新规出炉对运营龙头利大于弊。近日国家能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，政策将确保消纳作为新建风电项目的重要条件，同时提出要落实风电竞价上网。综合来看，风电新政对于运营龙头利大于弊。

核电：消纳情况逐步改善，后续核电项目有望重启带来成长空间。随着电力供需格局不断好转，2017年核电利用小时数同比增加48小时，扭转近年持续下跌趋势，实现触底回升；后续核电机组利用小时数有望持续改善。综合以上因素，我们判断核电审批终将重启，为核电运营龙头带来后续成长空间。

投资建议：考虑到电力供需持续改善，以及信用风险上行的大背景，我们判断优质的公用事业类龙头公司有望迎来价值重估机会。我们持续看好福能股份（风电）、国投电力（水火互济）、桂冠电力（水电）、川投能源（水电）、长江电力（水电）、太阳能（光伏）、中国核电及中广核电力（核电）、龙源电力（风电）、华能新能源（风电）。

东方财富

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