研发投入低于同行、关联交易多且频繁、毛利与同行不一致等问题浮出水面中天火箭 能否叩开 A 股大门？
一提到火箭，大家首先想到的是“高精尖”。7月16日，一家主营小型固体火箭及其延伸产品的公司——陕西中天火箭技术股份有限公司 （简称：中天火箭）即将上会。其招股书披露了很多火箭方面的细节，若公司成功上市，投资者还能买卖该公司股票，成为该公司股东。但《金融投资报》记者梳理发现，中天火箭研发投入低于同行，关联交易众多，主要产品毛利率与同行不一致，并不如传说中那么“高精尖”。
■ 本报记者 苏启桃
研发投入低于同行
资料显示，中天科技成立于2002年，核心业务发源于航天科技集团航天四院下属多个研究所的相关业务板块，公司控股股东为航天四院，实际控制人为航天科技集团。公司以固体火箭总体设计技术为依托，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭等系列化小型固体火箭及配套装备业务；以固体火箭高性能材料技术为基础，公司形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务；以固体火箭发动机多参量动态测试技术为支撑，形成了智能计重系统、测控类系统集成等业务。
招股书显示，中天火箭及其子公司超码科技和三沃机电均为高新技术企业，且公司多次强调重视研发，但《金融投资报》记者梳理发现，公司研发投入却远低于同行。
2016-2018 年 、 2019 年 1-6月，公司研发投入分别为1345.38万元、1767.40万元、3240.86万元和1974.66万元，占各期营业收入的比重分别为 3.47%、3.32%、4.85%和6.09%。据公司同行年报，2016-2018年，新余国科研发费用分别为1145.58万元、1202.36万元和1743.69万元，占各期营业收入的比重分别为 6.29%、6.01%、8.16%；博云新材研发费用分别为3284.13万元、3322.85万元、4183.14万元，占各期营业收入的比重分别为6.38%、6.10%和8.21%；万集科技研发费用分别为4575.86万元、7649.69万元、8571.12万元，占各期 营 收 的 比 重 分 别 为 7.20% 、12.17%和12.38%。
关联交易多且频繁
脱胎于航天四院的中天火箭，目前依然背靠航天科技集团这棵大树。
招股书显示，2016 年-2018年、2019年1-6月末，公司一直有经常性关联交易，其中就包括了从关联方采购商品及劳务，分别达到2695.15 万 元 、 5199.69 万 元 、6949.64万元和990.11万元；以及向关联方销售商品及劳务，分别达到5358.72 万 元 、 13737.32 万 元 、14448.21万元和6383.41万元。
值得注意的是，公司报告期采购 总 额 分 别 为 24666.48 万 元 、30200.10 万元、41564.67 万元和11503.35万元，向关联方采购额占采购总额比例分别达到10.93%、17.22%、16.72%、8.61%。
公司军品业务第一大客户也一直为中天火箭关联方。2016-2018年、2019年1-6月，公司对第一大客户的销售额分别为5043.99万元、12589.93 万 元 、12533.92 万 元 、5552.36万元，占各期营业收入比例分别达到13.01%、23.68%、18.76%、17.13%。
对于关联交易，中天火箭解释称，主要是因为航天科技集团是我国航天科技工业的主导力量，公司作为集团内小型固体火箭的总体设计和集成单位、小型固体火箭发动机耐烧蚀组件的设计和制造单位，由于正常产业链配套服务的原因，发生了关联交易往来。
招股书还显示，公司经营的民品业务之一为炭/炭热场复合材料业务，而航天科技集团中国运载火箭技术研究院下属航天材料及工艺研究所控制的航天睿特碳材料有限公司（简称：航天睿特）存在部分复合材料业务。为了更好避免潜在同业竞争的可能性，航天局二级集团承诺在2020年6月30日前采取包括但不限于变更航天睿特经营内容、对外转让航天睿特股权或者清算注销航天睿特等方式彻底解决该情形。但《金融投资报》记者查阅天眼查得知，航天睿特目前的经营范围依然包括碳/碳复合材料、碳/碳化硅复合材料制品等，且第一大股东依然是航天材料及工艺研究所。
毛利与同行不一致
招股书显示，2016-2018年、2019年1-6月，中天火箭毛利率分别为29.63%、30.75%、32.43%和38.24%，持续增长，比较好看。但《金融投资报》记者注意到，具体到产品上，公司毛利率却与同行不一致。
比如，增雨防雹火箭及配套装备业务，2016-2018 年、2019 年 1-6月，公司该项业务的毛利率分别为37.71%、40.91%、42.59%、50.30%；新余国科2016-2018年的毛利率却为52.87%、55.90%、57.69%，中天火箭的毛利率明显低于新余国科。
无独有偶，公司智能计重系统的毛利率也低于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司智能计重系统的毛 利 率 分 别 为 20.26% 、19.32% 、20.36%和31.08%；万集科技的毛利率 为 32.18% 、32.24% 、30.14% 和32.83%。
固体火箭发动机和新材料及延伸业务则高于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司该项业务的毛利率分别为28.40%、33.59%、34.32%、39.39%；博云新材的毛利率则为20.85%、23.70%、31.49%和35.66%。
研发投入明显低于同行，在未来的竞争中是否会掉队？航天睿特的同业竞争问题彻底解决了吗？上述相关问题，《金融投资报》记者整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复。中天火箭上会命运几何？对此本报将持续关注。
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