疯抢过后 跌破100元面值 地方债收益率走高
开闸
3月25日起，首批7只地方债登场，合计发行68亿元。宁波市、浙江省、四川省、山东省、陕西省、北京市试点面向个人投资者和中小投资者销售地方债。
疯抢
6地的地方债在柜台销售时，“一券难求”，特别是浙江债和宁波债，14亿元额度创下了“10分钟售罄”的纪录。
破发
半个月后7只地方债全部跌破100元面值，截至4月24日，7只地方债中，最高的山东债报价99.48元，最低的北京债报价98.56元。
前期遭遇“疯抢”的首批7只银行柜台地方债，截至4月24日，售价全部跌破面值。
市场人士分析指出，此次地方债“破发”，一方面是债市的正常波动，一方面受到利率预期的影响，另外也与前期供给爆发有关。不过二级市场利率起伏很正常，地方债天然地拥有较强的优质资产特质，性价比高，受到金融机构青睐。
发售遭“疯抢” 一个月后售价低于面值
3月25日起，银行柜台首次发售地方债，以宁波市、浙江省、四川省、山东省、陕西省、北京市作为首批试点在柜台市场发行地方债，面向个人投资者和中小投资者开放，最低起投金额仅100元。首批登陆商业银行柜台的7只地方债，合计发行68亿元。
首批地方债在银行柜台发售后，受到投资者“疯抢”，常常在一日内全部售罄，宁波及浙江两地地方债共计14亿元额度更是创下了“10分钟全部售罄”的纪录。不过，半个月后这7只地方债就全部跌破面值，截至4月24日，这7只地方债的售价仍然低于100元的面值。
以中国工商银行发售的银行柜台地方债为例，目前价格最低的北京债报价98.56元，最高的山东债报价99.48元。投资者若当初以100元价格抢购1万元北京债，如今净亏损就有144元；抢购1万元山东债，净亏损也有52元。
北京债票面利率为3.25%，投资者若4月24日以98.56元的价格买入，买入到期的收益率会达到3.6129%。后买入的投资者持有到期收益率，明显高于首批购入的投资者。
目前，银行柜台销售的北京债、四川债、陕西债、浙江债，买入到期收益率都已经上升到3.60%以上，均高于首批买入的投资者。山东债、宁波债的买入到期收益率在3.25%左右。
地方债受追捧 安全、性价比高、认购门槛友好
有银行人士分析称，地方债受追捧的原因在于安全、性价比高。首先，地方债的信用等级堪比国债，具有较强的流动性，可以在交易期间随时买卖，而且收益可观。记者梳理发现，本次发行的地方债期限为3年及5年，票面利率3.01%至3.32%，收益要比同期限国债高。而同样是3年及5年的定期存款的利率在2.75%~3.3%。虽然地方债的利率比理财产品和大额定存要低，但地方债100元起投，认购门槛友好。
另外，地方债收益免征所得税和增值税，企业客户收益率约为4.41%，具有较强的吸引力。
苏宁金融研究院高级研究员陶金对红星新闻记者表示，目前市场上越来越难找到能够带来持续高收益率的资产，在此背景下，地方债这一收益率较高风险较低的固定收益品种，是确定性较强的投资渠道。
更为重要的是，除非股市走入明显牛市，地方债天然地拥有较强的优质资产特质。地方政府显性债务至少在短期内并无风险，且背后是地方政府甚至中央政府的信用背书。因此无论市场形势如何，都受到金融机构的青睐。
专家分析
哪些因素造成地方债“破发”？
银行柜台地方债为何短期就跌破面值？陶金对记者表示，在未来地方债的二级市场流动性增强的同时，破发或上涨都有可能。此次地方债破发，一方面是债市的正常波动，一方面受到了利率预期的影响，属于“一荣俱荣，一损俱损”。
一般而言，债市波动多源于市场对利率水平和流动性的预期，日前央行的第一季度例会召开，会议重申“不搞大水漫灌”，注重在稳增长的基础上防风险。因此市场人士预期的4月份降准大概率不会发生，这反过来使得市场对利率和流动性预期产生了反转。同时，实体经济运行也在改善，一季度GDP增长超预期，CPI同比上涨2.3%，进一步压缩了利率下行的可能性，这些都可能是此次地方债二级市场下跌的原因。
另外，此次地方债“破发”可能与前期地方债供给的爆发有关。截至4月10日，全国各地发行地方政府债券已经超过1.45万亿元，发行额度已经占到全年新增地方债额度3.08亿元的近一半。陶金认为，未来一级市场的发行必然不会如一季度那么集中，因此从供给端来看，价格走势存在托底因素。
还有一点，从利率价格来看，此次柜台发行的地方债中，有些债券票面利率低于同期限的相关国债产品，吸引力不足，在二级市场上一定程度上遇冷。
虽然债市和股市之间的联系并不强，不过近来股市行情回暖，诸多金融机构对债券的收益率并不满意，因此金融机构对地方债的增持也一定程度上受到了影响。然而，当前金融机构在资金面上处于相对宽松的状态，尤其以银行为代表的保守型金融机构，依然对地方债抱有青睐的态度。因此，更多需要关注金融机构流动性，即地方债买需背后的金融机构“收入”水平。
陶金预测，前期地方债供给呈现集中爆发的局面，其背后是基建投资的加码。从需求端看，地方债投资依然是银行等机构投资者资产配置的重要组成。但从利率走势来看，央行今年很可能将防通胀作为一项关键工作，利率继续下降的空间将被压缩，这对于债市走势造成了潜在的承压。不过总体而言，地方债后续价格具有向上的空间，破发似乎不存在长期持续的基础。
红星新闻记者 吴丹若 图据工商银行官网
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