国际油价暴跌会持续吗？
■易观楼市
■易宪容
最近国际油价出现突然暴跌，纽约期油由10月初的每桶76.9美元下跌到11月23日12点的每桶 53.33，下跌的幅度达到31%。布伦特油由10月份高位的每桶86美元急挫至11月21日的63.48美元，跌幅超过了27%，市场大为震惊。
国际油价在短短的一个多月时间里，突然间由多翻空，市场由大牛市立即陷入了熊市。国际石油市场的价格转变来得这样快、这样急，肯定不是市场供求关系所导致。石油期货作为一种投资品，其价格变化与实际有一点关联性，但这种关联性不是太大，根本上是由国际油价的投资属性所主导。即市场预期价格上涨时，石油的价格会上涨越来越快，涨幅也会越来越大；如果市场预期价格下跌时，石油的价格会越跌越快，下跌的幅度也会加大。
就目前来说，影响国际油价市场预期的主要因素有全球对未来石油供求关系的预测及经济增长的预测、地缘政治之影响、石油代替性产品未来发展趋势、欧佩克石油组织及非欧佩克石油组织通过产量来操纵石油价格等。
对于全球未来经济增长情况来看，特别对于2019年的经济增长情况来看，无论是IMF还是一般的国际投资银行，都认为2019年全球经济增长形势并不乐观，美国、欧洲、日本、中国等都是这样。即使目前经济增长强劲的美国，2019年的经济增长也可能见顶并逐渐下行。在这种情况下，整个全球各国的经济增长都可能下行，甚至出现衰退。如果这些主要经济大国出现了经济衰退，那么全球对石油的需求会全面下降，从而导致油价下跌。
这些年，地缘政治对国际石油市场价格之影响一直是一个重要考量，特别是中东产油国地区，这种影响更是无可复加。比如最近沙特阿拉伯的谋杀记者事件，还有美国撤出伊朗核谈判协议，对于两个全球最大产油国来说，两大事件的发生应该对油价会产生巨大的影响。但是，两事件的处理总算是高高举起、轻轻放下，总算没有对市场产生巨大的影响，反之，让过度紧张的地缘政治问题得到缓解。
有分析认为，这次油价在一个多月的时间里快速下跌，下跌幅度达到三成，让国际油价陷入了熊市，并非是沙特及伊朗的功劳，更主要是国际石油的供求关系所导致。根据美国能源资讯局（EIA）最新公布的数据，上个星期原油库存增加490万桶，已连续第九个星期上升；美国今年原油产量飚升25%，达到破纪录的每日1170万桶。原油市场供应过剩问题严重，需求却没有跟上，可以预期如果欧佩克石油组织无法达成减产协议，国际油价难有机会出现转势。也就是说，在目前的态势下，只要石油输出国组织没有达成石油减产的协议，国际市场的石油供应情况就是供求不平衡，供大于求。
但是，这只是一面之说，因为目前国际市场的情况与上个世纪有很大不同。这种不同主要表现为两个方面，一个方面是随着早几年国际石油市场价格快速飚升，国际上许多新的替代石油的能源已经逐渐地开发了出来，如电动汽车、煤炭液化等，而且各种节能技术也大行其道。另一方面就是美国页岩气的开发，这更是对国际石油市场的影响与冲击，一点都不可忽视。美国早就由石油进口国转变为石油出口国，这些都是页岩油的功劳。也就是说，只要油价保持在60美元左右的水平，页岩油开发就有利可图，其产量就会快速增加。所以，就这两个方面来看，国际油价想通过减少产能来操纵油价的可能性已经全面弱化。就目前的情况来看，如果国际市场油价上涨预期改变，其持续下跌的概率会越来越高。国内投资者对此要密切关注。
还有，国际油价下跌，投资者一定要把上市公司与油价关联性的关系弄清楚，是正向关系还是负向关系。比如石油公司是负向关系，而运输企业特别是航空企业、发电企业等又是正向关系。而这种关系不同，也决定了投资者的取舍。国际油价如此巨大的变化将影响整个资产价格，投资者同样要密切注意。
（易宪容，原中国社科院金融发展室主任）
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