上海家化公司主业延续平稳增长态势
公司年报显示,2009 年公司实现营业收入26.97 亿元,同比增长8.17%;营业利润2.86 亿元,同比增长28.3%;归属母公司净利润为2.33 亿元,同比增长26.1%;摊薄每股收益为0.72 元,基本符合预期。分配预案为每10 股送红股3 股,每10 股派息3.5 元(含税)2009 年公司延续平稳增长态势:公司主要从事中高端化妆品的生产与销售,报告期内,虽然整个行业增速有所放缓,但公司化妆品业务依然保持了较快的增速,受到天江药业退出合并报表所影响,公司营业收入同比增长8.17%;随着高毛利率的化妆品收入占比增加,公司综合毛利率同比提升了3.53 个百分点,至54.96%;同时,由于销售费用与管理费用增长较快,期间费用率同比上升0.49 个百分点至42.1%;在上述因素的综合作用下,报告期内,公司营业利润增速高于营业收入增长。归属母公司净利润增速低于营业利润增速则主要是因为少数股东权益有所增加。
主要品牌化妆品发展趋势较好:报告期内,六神、佰草集、美加净、高夫等品牌产品销售收入在国内市场继续保持稳定增长。化妆品业务收入同比增长30%左右,同时随着营销资源利用效率的提升,公司销售费用增长率较化妆品的销售收入增长率低4 个百分点,盈利能力进一步提升。此外,公司进一步海外市场,佰草集在登陆法国和荷兰等欧洲主流市场后,又进入西班牙和土耳其等国市场,发展前景较好。
股权激励的落实,有助于提高核心团队的稳定性:公司股权激励计划已于2008 年3 月实施,包括公司高管,中层管理人员以及骨干员工等175 人以8.94 元/股的价格对公司增资530 万股;自激励实施近2 年以来,激励对象中仅有2 人主动离职,核心团队的稳定性得以大幅的提高,这对公司业绩的平稳快速增长起到了十分积极的作用。
盈利预测与投资评级:预计公司2010、2011年的EPS分别为0.91元和1.13元,对应10月27日收盘价33.8元的动态PE分别为37倍和30倍,考虑到公司在行业内的领先地位以及良好成长性,我们维持对其“增持”的投资评级。
风险提示:(1)国外化妆品企业进入我国市场,抢占公司市场份额的风险;(2)公司人才流失风险;(3)资本市场系统性风险。
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3月11日晚间,上海家化(600315,股吧)发布2009年年度报告。报告期内,公司实现了27亿营业收入,同比增长8.2%,其中化妆品销售收入同比增长12%。销售费用同比增加7.9%,管理费用同比增长17.2%,...