新股申购制度惹热议 市值配售更适合 A 股
■牛人说市
■曹中铭
近期，新股申购制度再次引发市场关注。对于现行的市值配售制度，有业内人士多年来一直呼吁取消，改为现金申购。个人以为，现金申购也曾经出现在新股申购中，相对而言，市值配售机制更适合目前的A股市场。
有业内人士建议，应尽快废除“市值配售”新股申购制度，对标国际规则，允许场内外所有投资者实缴资金参与打新，按实缴资金申购新股，资金冻结利息划归投资者保护基金。该业内人士认为，在“市值配售”的游戏规则下，在股民眼中新股申购根本没有什么好公司、坏公司之分，只有中签率高低之别，因此，股民被迫形成了盲目打新的无风险意识，这与注册制改革的初衷也是相悖的。
对于现金申购，投资者并不陌生。一只新股发行，投资者需要按照发行价格与申购数量，足额出资才可申购成功。现金申购模式下，奉行“资金为王”的原则。如果没有资金，即使有新股发行，投资者也无法申购。
现金申购模式对于大资金没有多大的影响，但对于中小投资者而言，则影响颇大。由于资金量小，如果投资者要申购一只新股，某些时候则不得不通过卖出股票的方式筹集资金。如此，既有可能对投资者造成损害，也容易引发个股股价的波动，并不利于市场的稳定。事实上，类似现象此前在市场上也曾经出现过。而且，现金申购模式容易在市场上产生“打新专业户”。这些“打新专业户”只专注打新，从不参与二级市场的投资，因此，现金申购模式下的专业打新，往往会导致市场失血严重，而这已为此前的市场多次所证明。
市场配售模式，只要投资者持股达到一定的市值，就可参与新股申购。既无须资金，又无须卖出股票，个中的好处其实是非常多的：
其一，市场配售模式更加公平，特别是对于中小投资者而言更是如此。而且，相对于专业打新一簇，市值配售倒逼投资者必须进入二级市场买入股票，此举又无异于为二级市场带来增量资金，这显然是有利于市场的稳定的。
其二，市值配售模式下，投资者不必卖出股票筹资资金，这既能避免投资者频繁地交易，提高市场交易成本，又能更好地保护投资者的利益。不频繁交易与买卖股票，就不会加剧个股的波动，也不会放大市场的风险。而这，却是资金申购就不具备的。
事实上，无论是资金申购还是市值配售模式，在新股不败神话频频上演的市场中，新股质地的好坏，对于投资者而言已经没有任何区别。因此，采取何种申购模式，并不影响投资者申购新股。至于说新股的风险，其实并没有多少投资者真的在意，客观上，这也是新股中签率较低的根本原因。
个人以为，即使今后注册制在A股市场全面铺开，新股发行仍然宜采取市值申购模式，资金申购并不可行；否则，“打新专业户”将会重新出现，资本市场因打新失血的状况将再次重演，这不仅会严重打击投资者信心，也不利于市场稳定。
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