高杠杆负重前行，远洋服务收官2020物企上市潮

记者| 陶婷

从远洋亿家到远洋服务，从新三板到港交所，远洋集团旗下物业公司第二次敲响上市钟声。

12月17日上午，港交所迎来今年最后一家物企远洋服务（6677.HK）上市，收官2020物企上市潮。

从股价走势来看，远洋服务没有给物业股带来翘尾——开盘首日即破发，较发行价5.88港元跌0.34%，随后跌幅扩大。截至15：00，远洋服务报价5.66港元，下跌3.74%。

回顾本月上市的另外三家，恒大物业在8.8港元的基础上首日微跌0.23%，佳源服务微涨0.52%，华润万象生活涨幅最为明显，较发行价22.3港元涨25.56%。截止发稿，恒大物业和佳源服务仍飘绿，华润万象生活走高。

显然，经过这一年大规模的上市浪潮，资本市场对物业股的判断已经从感性逐步走向理性。

回到远洋服务，截至今年上半年，其在管面积约4230万平方米，在管物业210个，包括155个住宅社区及55个非住宅物业。总合约建筑面积6190万平方米，分布于中国24个省、直辖市及自治区的54个城市。

期内，公司于京津冀地区及环渤海地区的在管建筑面积分别占总在管建筑面积的32.9%及28.8%，区域性明显。

横向比较，远洋服务当前的规模只能排到中等偏下水平。与之接近的，是4880万平方米的佳兆业美好，银城生活服务则在3370万平方米左右。

而其所拥有的在管面积中，来自关联方的占总量71.6%；过去三年及今年上半年，来自关联方的物业管理收入占比分别达94%、84.5%、81.5%及81.2%。

尽管远洋服务解释称其大多数客户为独立第三方业主，但通过招股书不难发现，其最大的客户就是远洋集团。

值得注意的是，远洋服务2018年至今年上半年的资本负债比率分别高达454.5%、483.1%和439.9%，有着轻资产属性不该有的负债水平，个中原因或与关联方的往来相关。

远洋服务在招股书中解释，2018年资本负债率大增是因为当年公司发行总金额为31.527亿元的资本支持证券及北京骏德向北京远和提供贷款1000万。

2019年则是因为宣派及派付股息致使总权益减少；今年上半年有所降低则是因为远洋（中国）向远洋服务偿还了部分贷款。

放眼整个行业，物企依赖关联方的情况比比皆是。作为资本市场的新人们，提升外拓、自我造血能力一定是未来必须走的关键一步。

从经营情况来看，远洋服务近三年收入和溢利的复合年增长率分别为22.8%及39.8%，还算保持良好的增长态势。

但近三年及今年上半年，其毛利率分别为20.7%、20.1%、20.6%及28.5%，在行业内处于中等偏下水平。

在上述平淡的指标中，社区增值服务以63.1%的毛利率吸引眼球。2017年至2019年，该指标分别为50%、55.7%、59.6%，呈逐年上升之势。

上市当日，远洋服务联席主席、总裁、执行董事杨德勇表示，未来远洋服务将坚持打造自身能力并整合优质资源，实现基础物业服务与新型业务共同发展，不断满足业主、客户和合作伙伴的多元需求。

上市只是第一步，社区增值服务的故事、盈利水平都将因资本产生新的可能，高企的负债率和掉队的规模，或许也能借此调整修复。

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