筑牢股市健康发展的法律基石
□盛刚
■随着全面推行注册制写入证券法，资本市场生态环境不断改善，中小投资者利益受到充分保护，随着绩优权重股的长期向上和价值投资理念日益深入人心，未来中国股市稳健向上大可期待
仅剩两个交易日，2019年股市就将收官。虽然今年沪指收官能否站上3000点还很难说，但中国股市企稳向好的势头已愈发明显。就在12月28日，历时四年多、历经四次审议后，新版证券法在十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过。“升级版”证券法出炉，意味着我国资本市场的市场化、法治化迈上新台阶，保障资本市场健康、高效运行的法制基础进一步夯实。
作为资本市场的“基础法”和“根本法”，最新修订的证券法将于明年3月1日施行。这次修订从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露等方面进行了全面完善，为资本市场高质量发展保驾护航。
“升级版”证券法明确，将全面推行注册制，把发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时取消发行审核委员会制度。以前A股上市不易，退市更难。随着注册制到来，以后企业上市会变得相对容易，退市机制也将愈加完善。注册制管上市，退市制管退市，目的就是提高上市公司质量，保证市场健康发展。注册制后，随着IPO数量急速扩张，资本市场上企业优胜劣汰将不可避免，优质企业不断得到资金注入和投资者追捧，发展越来越好，劣质企业举步维艰，不受资金青睐或被投资者抛弃，投资价值越来越低，终将变成僵尸企业或退市出局。
当然，注册制改革落地不会“一步到位”，证券法也为实践中分步实施注册制留出了制度空间。但科创板在上海开锣，意味着中国证券市场已进入注册制时代，科创板改革的成功经验，也为注册制向创业板等市场推广提供了良好借鉴。因此，注册制从科创板向其他各板块推进的步伐一定会不断加快，资本市场良币驱逐劣币的趋势将愈发明显，也会有越来越多的人进行长期价值投资，追捧优质企业并从企业成长中获利，这意味着中国股市牛短熊长的局面有望改变。
除了在市场预期之内的全面推行注册制之外，新证券法中大大提高违法成本也同样受到极大关注。长期以来，由于A股市场进出都难，上市利益巨大，壳资源稀缺，企业财务造假、信息披露违规以及内幕交易等不胜枚举。所有这些之所以屡禁不止，甚至愈发猖獗，一定程度上都和资本市场违法成本过低有关。就是说，即便各种违规违法现象败露，即便投资者利益受到严重受损，但责任方所付出的代价却远不足以形成震慑。
此次修法，大大提升了针对欺诈发行各方的处罚力度，罚款金额大幅增加。比如，按照违法所得计算罚款幅度的，处罚标准由原来的1－5倍提高到1－10倍；实行定额罚的，由原来规定的30万元－60万元，提高到200万元－2000万元（如欺诈发行行为），以及100万元－1000万元（如虚假陈述、操纵市场行为）、50万元至500万元（如内幕交易行为）等。随后还会有公司法和刑法的联动修改，这将继续加大证券违法的处罚力度。如此一来，违法者不但会受到严惩，甚至可能倾家荡产。
此次证券法修订的又一大亮点，是加强对投资者尤其是中小投资者的保护，并为此作出一系列制度安排。如专章规定了投资者保护，明确了投资者保护在法律中的地位，对普通投资者和专业投资者作出区分，推出了中国特色的代表人制度并由专门的投资者保护机构实施，这将改善广大中小投资者行权难、维权更难情况，并使广大中小投资者的民事赔偿能够落到实处，同时有望进一步提高对恶性违法行为的综合处罚力度。
回到当下股市，沪指从年初2440点的“坑”里爬出，截至上周五收盘，23.16%的涨幅已然相当不错，何况其他各主要指数还都明显高过年初。更有意义的是，A股市场投资逻辑已在经历深刻变化，以业绩驱动为核心的长期价值投资理念正成为市场主流。而随着全面推行注册制写入证券法，资本市场生态环境不断改善，中小投资者利益受到充分保护，随着绩优权重股的长期向上和价值投资理念日益深入人心，未来中国股市稳健向上大可期待。
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