面值退市股增多 市场逐渐走向成熟
■牛人说市
■曹中铭
9月17日，*ST大控以0.71元报收，这也是该股连续第四个交易日跌停。从8月22日至9月17日，*ST大控已连续18个交易日收盘价低于1元面值。这也意味着，即使此后*ST大控连续两个交易日都涨停，其股价也不可能上涨至1元的“高位”。若此，*ST大控股价将连续20个交易日低于1元面值。根据上交所《股票上市规则》的规定，上市公司连续20个交易日收盘价格低于1元面值的，上交所将有权终止相关公司股票上市。从目前的情形看，*ST大控触发上交所的退市条款将是板上钉钉的事，该上市公司或因之成为第五家面值退市公司。
自去年中弘股份成为“面值退市第一股”以来，雏鹰农牧、华信国际均因收盘价连续20个交易日低于面值而被启动强制退市程序。*ST印纪也由于相同的原因暂停上市，其最终的结局或难逃退市的命运。在证监会强化上市公司退市监管的大背景下，*ST大控的结局可想而知。
金融借款、委托代理合同纠纷及票据追索纠纷被起诉，信披违规被证监会立案调查，遭投资者起诉索赔，被列入失信执行人名单等，种种乱象为*ST大控股价黯然成“仙”埋下了伏笔。此外，*ST大控还存在诸如资金管理混乱，关联方非经营性资金占用，对外担保内部控制及财务管理制度存在重大缺陷等方面的问题。所有这一切，最终让*ST大控走上了不归路。
实际上，从中弘股份到*ST印纪等四家上市公司，其股价纷纷跌破面值，并遭遇退市或濒临退市的命运，基本上都存在相似的问题。比如巨额资金被大股东或关联方占用，导致资金链断裂；公司治理紊乱，内控机制缺失；业绩下滑严重，投资者纷纷用“脚”投票等。但这些都是上市公司本身的因素所引发的，往往具有个性化的一面。个人以为，面值退市股不断增多，更有深层次的市场因素在发挥作用。
我国资本市场的发展，从最初的上海“老八股”，到如今沪深股市挂牌上市公司超过3600家，市场规模早已不可同日而语，这也导致上市公司不再是稀缺性资源。此前，企业濒临退市风险，地方相关部门往往会出手相救。而随着挂牌的上市公司越来越多，地方部门“保壳”冲动也开始弱化。而且，在重组上市标准与IPO等同，且监管趋严的情形下，像这类上市公司也常常被重组方所抛弃。因此，退市成为其唯一的“出路”。
从退市角度上讲，这也是上市公司退市方式多样化的结果。从已退市的数十家公司看，业绩亏损退市是主要因素。其他的像欺诈发行退市、重大信息披露违法退市、涉及五大安全退市、非标退市等，触及条款的都是极个别上市公司。而面值退市已越来越具有普遍性，这显然是退市制度不断深化改革的必然。
面值退市股的不断增多，亦是市场投资理念与投资风向变化的必然。A 股市场首只“仙股”，为早已退市的*ST达曼。但该上市公司并非面值原因退市，而是由于无法如期披露定期报告。2017年A股成功“入摩”以来，蓝筹股与白马股受追捧，垃圾股、质地一般的上市公司遭唾弃的格局开始形成，上市公司股价两极分化日益凸显。贵州茅台股价能上涨至千元以上的高位，但仙股也越来越多，正是市场投资理念与投资风向发生变化的结果。基于此，市场对面值退市股的不断出现也无须感到意外。
面值退市股越来越多，也凸显出市场逐渐走向成熟与理性。追涨杀跌，投机氛围浓厚，曾经是A股市场的标签，虽然这些股市陋习至今仍然存在，但随着QFII、RQFII的进入，沪深港通的开闸，A股“入摩”、“入富”，以及纳入标普道琼斯指数，市场逐渐走向成熟，投资者越来越理性也是不争的事实。因此，面值退市股不断增多，也在见证着资本市场的变化与成长。
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