莫让减持干扰了市场

金融投资报 2019-02-23 01:01 大字

制图王珍

■桂浩明

进入2月份以来，沪深股市明显回暖，指数也有了相应的上涨，特别是一些题材股，表现十分突出。这不仅有效地激发了人气，还吸引了部分场外资金入市，两市的成交金额也得到了有效的放大。不过，即便在这一市场向好的大环境下，也还是有些许不和谐之音，一些上市公司的大股东趁行情回暖之际，大量减持股票，有的甚至是进行清仓式减持，这也就不可避免地对行情的平稳运行带来了阻力，很多投资者也为之感到担忧与不安。

由于制度设计上的原因，沪深股市在新股上市时，首先流通的是公开发行的社会公众股，其余股份作为限售股，要在一年以后才能陆续流通。这样做的结果，一方面是使得包括发起人股在内的非社会公众股在公司上市以后，还要被锁定一段时间，有利于保证公司的稳定运行，同时也避免大量股票集中卖出给新股定价带来过大的干扰。但另一方面，这样做也使得限售股的流动性受到限制，这就很容易导致限售股解禁前股票白爆炒，而一旦限售解禁，这些股票大量卖出，而又引发股价暴跌，甚至对市场带来较大的负面影响。前几年股市高速扩容，导致限售股大量堆积，现在则是到了它们逐渐解禁的时候，而此刻又遇到股市回暖，这就使得部分限售股股东有了更大的套现冲动，以致当下减持公告不断。

这里还有必要指出的是，去年以来，由于股市低迷，部分上市公司股票出现了质押爆仓风险，虽然有关部门要求不得进行强制平仓，从而避免在当时引发过大的市场动荡，但客观上也是把矛盾拖延了下来。现在股市回暖，这些股票的质押爆仓风险也得到了缓解，而此时不管是出资方还是质押方，都是有意通过减持一部分股票来进一步化解风险。所以，这个因素也令近阶段部分大股东的减持意愿表现得相当强烈。另外，也有部分财务投资者，当时是参与了相关公司B轮或C轮的投资，现在好不容易等到股票上市并且可以流通了，为了应对自身的财务压力以及维护内在的现金流，也有意在股市表现较为活跃的时候卖出股票。事实上现在的一些清仓式减持，基本上都是这类投资者干的。

这就带来了问题，一方面限售股股东按照有关规定，在股票解禁以后进行减持，就其行为本身而言是合法的，即便是卖空了全部持股，只要不违反相关的规定，也只是行使了其权力。从尊重限售股股东权益的角度出发，人们也应该予以理解。但换个角度来说，在行情刚有所好转的时候，限售股股东们特别是其中的公司控股股东，就迫不及待地大量减持公司股票，不但对股价造成打压，而且也会动摇投资者的信心，对行情的运行会产生很大的干扰。

显然，这个矛盾是很尖锐的，但也并非不可化解。这里的指导思想是，要让限售股的股东明白，高强度地进行大规模减持，对行情具有很大的破坏作用，最终也是不利于其作为大股东的自身利益，应该予以制止。在这里，要求限售股股东分期分批进行减持，避免对行情产生过大的冲击是必要的。现在有关部门对此已经有了一些政策安排，但还可以做得更为完善一些。当然，这里最重要的还是要建立完整的信息披露制度，把减持的安排公诸于众，给市场一个明确的信号，这样普通投资者就能够有所准备，避免在情况不明的情况下进行操作。而作为投资者，也应该看到，限售股解禁本身是股权分置改革的成果，在这方面不应该再有以剥夺对方流通权来换取行情上涨的幻想。而与此同时，也应该仔细分析减持对行情带来的影响，如果确实很大，那么就应该及时避免在减持高峰期参与对相关股票的操作，特别是要避免高位追涨存在较大减持压力的股票，不做无谓接盘侠。

应该看到，限售股减持是不可避免的，但是不让减持干扰行情的运行，则是通过各方面的共同努力能够做到的。至少，少一点清仓式减持，多一点理性预期，那么复杂的矛盾就会简化一点，社会公众股东与限售股股东的矛盾，也不至于过于尖锐，而这对于行情的平稳运行无疑是有利的。

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