上市公司回购潮会产生“回购牛”吗？
■牛人说市
■曹中铭
日前，中国平安发布的公告显示，其拟回购总额不超过发行总股本10%股份的议案获得12月14日召开的股东大会通过。中国平安的回购方案被称为“千亿级别”，因而也受到市场的广泛关注。
近几年来股市低迷，上市公司回购股份有愈来愈积极的态势，而2018年则堪称A股市场的“回购年”。如截止12月14日，今年以来A股共有969家公司启动了股份回购流程，其中711家公司进行了回购，实际完成回购总金额约436.86亿元，与去年全年相比增长374.89%，回购金额创历史新高。有如此之多的上市公司回购股份，这在此前是不可想象的。
今年股份回购风起云涌，一方面与股市的表现直接相关。自2015年股市出现异常波动之后，A股经历了三年多的调整，直到现在也没有结束的迹象。特别是今年下半年以来，股市出现了非理性下跌，个股股价更是跌得面目全非，这是引发股份回购的最主要的原因。另一方面，在股市出现无股不押的背景下，随着股市的大幅下跌，为数不少的上市公司大股东股权质押出现平仓风险，除了证监会、地方部门积极筹集资金纾困之外，上市公司亦纷纷通过股份回购的方式提振股价，为大股东等排忧解难。
从2009年开始，美股开启了一轮长达近十年的牛市行情。美股这轮牛市的产生与延续，固然有其经济向好的因素，但美股上市公司的回购却也是不可忽视的重要一环。某种意义上，美股的这轮牛市行情，也可称为“回购型”牛市，从中也凸显出上市公司的股份回购对于个股股价的推动，对于股市行情的发展所起到的巨大作用。而基于A股数百家上市公司纷纷启动股份回购，市场上亦出现了上市公司的股份回购或引发一轮牛市的声音。
在股市经过多年的持续下跌，并且投资者普遍亏损惨重的情形下，投资者对于能迎来一轮牛市的心情是不难理解的。不过，综合多方面的因素，个人以为，A股产生一轮“回购型”牛市的概率并不大。
首先，美股“回购牛”的基础在于经济面持续向好，上市公司的股份回购在其中只是起到了推波助澜的作用。没有宏观基本面的支持，其长达近十年的牛市是不可能出现的。虽然我国近几年来的GDP增速一直位居全球前列，但在去杠杆、经济转型的压力之下，GDP增速不仅出现下滑的态势，而且2019年的经济仍然面临着不小的下行压力。没有宏观基本面的支持，牛市的产生缺乏基础。
其次，在今年的上市公司回购潮中，不乏像中国平安的千亿级回购，陕西煤业的50亿元以及美的集团的40亿元回购方案。但回购股份，需要上市公司具备一定的资金实力。没有资金实力，即使回购方案再耀眼，回购股份也只能是一句空话。从整体上看，真正具备大规模回购股份实力的上市公司并不多。即使启动回购股份的上市公司数量不少，其对整个市场的影响还是非常有限的。更何况，某些上市公司的股份回购，背后还不无“忽悠”的成分在内。
其三，A股市场的股份回购，更多的只是一种临时性的措施。实际上，股份回购如果不予以注销，只是暂时性的减少了上市公司的流通股份数量，对于提升上市公司的业绩与投资价值等并没有多大的作用。而且，像用于股权激励、员工持股计划的回购股份，其最终还是会流向二级市场，并对二级市场形成压力。
因此，某些上市公司在启动股份回购计划后，对股价的提振作用是有限的。虽然一时能刺激股价上涨，但在市场的热情过后，该跌的继续跌，一切都将归于沉寂。综上，仅仅借助上市公司回购股份，是不可能产生一轮牛市行情的。
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