A股有足够承受能力迎接独角兽的到来吗？

郭施亮■郭施亮

近日，千呼万唤的CDR细则正式出炉，这对于不少符合条件的创新试点企业来说，也确实是一件重磅消息。或许，从某种角度分析，随着CDR的正式落地，实际上也意味着独角兽企业回归A股市场的步伐有望加快，而未来独角兽企业有望在A股市场中占据一定的话语权。

回归A股上市的通道得以拓宽，这对于本来存在强烈融资扩张需求的独角兽企业来说，确实迎来了千载难逢的发展机遇。与此同时，从CDR细则内容来看，也对试点创新企业的门槛进行了细化与完善，并针对不同类型的独角兽企业制定出更灵活、更有针对性的方案，让更多具有发展潜力、符合独角兽上市标准的企业获得回归A股上市的机会。

根据《2017年中国独角兽企业发展报告》资料显示，当前入围的独角兽企业名单就达到164家，而其中入围超级独角兽的企业，也达到10家之多。退一步分析，假如入围的十家超级独角兽企业都有资格回归A股市场上市，那么其对A股市场的实际冲击影响还是不可小觑的。

按照目前对独角兽的定义分析，主要需要具备以下几个重要特征。其中，包括境内注册、具有法人资格的企业。与此同时，其成立时间不超过10年，且获得私募投资以及估值超过10亿美元的企业。至于估值超过百亿美元的企业，则称得上超级独角兽企业。

实际上，纵观近期成功发行上市的独角兽企业，其本身影响力不低，募资规模也不少。但，考虑到其对A股市场的冲击影响，独角兽企业却以不同的形式为A股市场“减负”。

其中，对于药明康德、宁德时代，采取了缩减募资规模，压低发行市盈率的方式回归A股市场。至于工业富联，则采取了引进战略配售以及股份锁定等策略，但并未缩减募资的规模。由此一来，通过不同的方式回归A股上市，实际上还是或多或少减轻了A股市场的实际负担。不过，换一种角度思考，假如未来存在批量独角兽企业的加快发行上市，即使采取了不同方式的“减负”行为，也未必可以有效降低其对A股市场的实际冲击，而高速IPO背后，实际上也意味着限售股堰塞湖压力可能会随之而至，这也是未来市场急需要解决的问题，否则还是会成为长期制约股市健康发展的重要因素。

站在投资者的角度思考，独角兽企业加快回归上市，本来是一件利弊不一的事情。谈及有利一面，莫过于为投资者拓宽了投资的渠道。在当前“民间资金多，投资渠道少”的背景环境下，实际上也可以从一定程度上缓解投资渠道狭窄的问题。

谈及弊端之处，则是在于A股独角兽的估值与定价体系仍不是太清晰，可能存在定价套利的风险。与此同时，在A股新股不败的神话影响下，实际上独角兽新股难免遭到炒作，而本已高估的发行价格，却经过二级市场的大幅炒作，在不经意间让投资者承受高出数倍的投资成本，这难免也会加剧投资者的不安情绪，投资的热情也骤然降温。

事实上，最近一段时期内，不仅是独角兽企业加快发行上市，而且独角兽基金也加快发行的步伐，而这系列举动对国内资本市场存量资金的分流压力还是不可小觑的。

对于独角兽企业的加快回归预期，确实需要做好充分的配套以及准备工作。其中，一方面在于独角兽的发行节奏需要充分考虑到市场的真实承受能力，不宜过快推进；另一方面则在于独角兽的配套需要进一步完善，如估值与定价体系需要进一步清晰、独角兽后续的解禁减持问题需要有针对性的完善。至于部分采取股份锁定策略的独角兽上市公司，则更需要考虑到股份解锁后的安排，尽可能降低后续股份解锁对市场的直接冲击影响等。除此以外，对于投资者保护工作仍需要有针对性的落实，如提升股市违法违规成本、提升股民索赔效率等，让投资者的合法权益获得实实在在的保障。

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