盈利3倍负债率降半非偶然 看恒大如何实现高质量增长
（记者 梁馨予） 7月25日，中国恒大发布正面盈利预告，预期今年上半年净利润增至去年3倍左右,股东应分配利润也将同比大幅上升。资料显示,恒大去年上半年净利润为71.27亿,换言之2017年上半年净利润将增至214亿左右,这一数字甚至比恒大过去任何一年的全年净利润还要高。
恒大销售有望突破5000亿
销售高增长带来营业收入的快速提升，数据显示2016年恒大销售金额3734亿，同比增长85.4%。销售额的大幅增长，为恒大储备丰厚的未结转收入。年报显示，截至去年末，恒大账面拥有预收账款1949.61亿，大部分将在今年转化为收入，基本锁定公司今年营业收入的高增长。今年上半年，恒大实现销售2440.9亿，同比增72%。多家投行预计恒大今年销售有望突破5000亿，这将推动其利润总额大幅增长。值得一提的是，盈利大增的同时，恒大的负债率也在“组合拳”下大幅降低。资料显示，恒大上半年成功引入两轮总额为700亿的战略投资，完成所有1129亿永续债的赎回,摩根士丹利、美银美林、野村证券等国际大行均预测,恒大负债率有望下降一半左右。
“一增一降”实现高质量
多位行业分析师表示，恒大上半年盈利大增并非偶然，这与恒大战略重心调整密切相关。早在今年年初，许家印就在内部会议上提出，恒大要由“规模型”向“规模+效益型”转变，在保持规模稳步增长的同时，重点注重增长质量增加效益。今年上半年恒大销售和利润大幅提升，且通过引入战投等多项举措推动负债率大幅下降，“一增一降”实现高质量增长，可见许家印年初制定的战略已有了显著成效。
有业内人士认为,恒大引战投、迅速还清永续债等举措,均是其企业实力的体现,“过硬的企业实力受到了战略投资者的追捧,同时也是快速还债的基础。负债率下降后,轻装上阵的恒大有望进一步提升盈利能力,其‘规模适度增长,重点注重增长质量,增加效益’战略成效将越来越明显”。
控制成本同样是恒大提升效益的重要途径，近年该公司明确表示将大力降低营销、管理、财务三大费用。资料显示2016年恒大营销及管理费用率较2015年下降2.5个百分点，今年可望进一步下降。上半年恒大进行了一系列低息换高息的债务调整，发行最低利率6.25%的美元债，进一步降低财务成本。加上其坚持多年的标准化运营模式，“恒大成本控制能力业内首屈一指”，有分析师表示。
国际大行纷纷给予买入评级
对投资者而言，公告中提及的股东应分配利润大幅上升更引人关注。花旗银行董事总经理蔡金强预测，“按最新收盘价（17.7港元）计算，恒大分红回报率将达到11%左右”。据此，假设股价为20港元，分红回报率约10%；假设股价为25港元，分红回报率约8%。
实际上,恒大今年增效去杠杆的决心和举措早已引起国际大行的关注。包括花旗、摩根士丹利、美银美林等,均在今年上半年预测恒大净利润有巨大提升、负债率大幅下降。但净利润激增至去年水平的3倍、负债率降半,相信这些国际大行亦未料到。
超市场预期的盈利增长，直接催化了股价。7月26日恒大收报20.90港元，涨幅18.08%，市值达到2730亿港元。当天最高价21.00港元，创历史新高。此外，国际大行纷纷针对恒大盈喜发布研报。美林美银认为，恒大上半年净利润将增长到去年同期三倍，同时负债率将大幅下降，预计全年销售将超5000亿，未来拥有更好的盈利能力，给予买入评级，目标价22.5港元。中银国际则认为，市场此前严重低估了恒大2017年的收入水平，也严重低估了公司的毛利率水平，公司全部赎回永续债对利润的释放程度也未完全料到。由于公司净利润大幅增长，给予NAV 38.23港元，目标价22.94港元，评级由买入上调为强烈买入。
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