股市筹码供给会越来越多

■ 刘柯

5年一次的中央金融工作会议结束了，虽然A股市场对其充满了期待，但实际效果大家是看到了的。

今年的金融工作会议只字未提股市，贯穿整个核心的是控制风险，是金融服务实体经济。市场对其的理解见仁见智，但从控制风险的角度看，A股整体市盈率太高，属于降杠杆的部分，以后不仅不会减弱，而且还要加强；从金融服务实体经济的角度看，要提高直接融资的比重，以后IPO肯定会常态发行，股市筹码供给会越来越多。在这两个因素共同作用之下，A股昨日的下跌也在情理之中了。

其实，从资本市场目前的走势来看，强调融资功能的同时投资功能却在不断弱化，尽管还有那么几十家公司值得投资，但大部分公司的股价都是虚高的，而要市场自发去降低虚高的估值，市场本身不买账，于是加速IPO，用供给对冲需求。这就是为什么有那么多争议，但监管层依旧勇往直前地发新股。大家可以看看真实的数据，尽管每周8-10只新股50-80亿的融资压得市场喘不过气，但这个数量比起整个社会的融资水平来说还是差得太多太多。

前面说了，估值太高，杠杆太高，当然这里面有很多是以前所谓金融创新的遗留问题，在这么高的杠杆之下，却对实体经济的贡献微乎其微，只是一大群讲故事的公司把股价和估值炒得高高在上，这肯定说不过去。房价再高，它还有一个居住的功能定位在里面，还有一个能拉动产业链投资的定位在里面，虚高股价之下的股市，能对实体经济有什么作为？

领会了对于资本市场的定位，就不要指望A股会有什么牛市。尽管还有什么“漂亮50”。在一个整体趋势越来越明显进入熊市的背景下，没有不跌的股票，“漂亮50”的整体估值已经不低了，贵州茅台已经跨过30倍PE了，它还有多大的上涨动力？看看这两天还有什么股在折腾，只有整体平均PE还在10倍左右的银行股略有抵抗之力，但也是微乎其微。你见过所谓的价值投资是需要每天涨5%以上的吗？你能说这两天去炒银行股的资金不是为了快速填平估值洼地而做一个“短平快”？

这就是目前A股的现实状况，至于市场最终会如何演绎，让我们继续看。

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