中国股市的特色（二）——二八转换
■一叶知秋
■叶国英
在中国股市廿六年的历史轨迹中，熊强牛弱、熊长牛短，几乎贯穿始终，而二八转换便成了弱势市道下的一种行情特色。一般而言，弱势市道既有别于下跌市道，也有别于上涨市道。而是以在窄幅区间上下波动、不断构筑底部，为下一波趋势性上升而盘整蓄势为特色，所以亦可称为震荡市，而震荡市最典型的特征便是二八转换。
一、二八转换的时间。一般二八转换的大盘运行轨迹均产生熊牛转换之间，如1994年10月至1996年1月，起始于三大救市措施之后，上证指数从324点上升至926点之后，出现回调，指数在500点至700点之间震荡，至1996年1月于上证512点处一路向上直达1510高点。又如1997年7月至1999年5月，上证指数从高点回调之后开始区间震荡，至1999年5月1047点处产生一波上升至1756点的的牛市行情，在稍作回调后又劲升至2245点。同样2001年10月至2003年11月、2004年5月至2006年3月、2009年11月至2014年7月，乃至2016年1月至今，均属于震荡市，均出现二八转换，均产生于熊市的筑底阶段与牛市的孕育阶段，平均时间为25.8月。
二、二八转换的盘面特征。 （1）指数震荡区间在30—40%左右； （2）资金的流出与流入基本平衡； （3）上升个股总体占个股总数50%左右；（4）强势个股占总数20%左右。以2017年1月至6月20日计算，有910个股票强于大盘，占沪深个股总数3296中的27%，，其余均弱于大盘走势。
三、二八转换的外来因素。 （1）经济结构发生重大变化，行业集中度的不断加强； （2）投资者构成中机构投资者占比增长、散户投资者占比下降。以2016年1月至今统计，流通市值中的散户占比从63.8%下降至60.2%，而机构投资者占比从28.5%上升至32.7%； （3）产业结构：第一产业从原占比46%下降至54%，张二产业占比从46%下降至44%，而第三产业占比从44%上升至54%，显然二八转换中百分之二十的强势股是与机构投资者的增加、产业结构的调整有关，酒、药、家电的强势更是出于第三产业占比的大幅提升； （4）流动性趋紧、利率上行、资金面的紧张迫使资金向高效率方向投资。
四、二八转换更体现涨时重势、跌时重质的规律。在中国股市的历史轨迹中，无论是八二还是二八的转换，均与大势有关。股谚云 “涨时重势，跌时重质”。在大盘强势或是进入牛市时，各种题材、热点、板块、低价乃至ST妖股均纷纷而动，所谓 “好风凭借力，送尔上青云”，这时的个股往往转业绩、轻成长，而重视追逐新政策、新经济、新动态。然而，当大盘处于弱势、处于震荡盘整筑底时，对个股的投资便注重于业绩、成长、品牌，注重于个股的抗跌性、分红率、市盈率，显然，价值投资便占了上风。以今年2017年1月至6月为例，二八行情十分明显，上证指数在3050点—3250点窄幅区间震荡，年初至今涨跌幅为—0.32%。上升个股910只，占比27%；下跌个股2386只，占比73%，基本属于二八行情。而占20%的强势上涨股主要集中于金融、消费、医疗、食饮，典型的个股如贵州茅台、云南白药、中国平安、招商银行、格力电器等等。这些个股业绩持续增长，具有品牌效应，市盈率较低，从而在IPO增速发行之下具有稀缺性、垄断性，具有政策扶持、融资成本低、行业集中度高以及改革优势，既符合第三产业上升的趋势，又符合机构投资者增加的偏好，所以占比20%左右的强势个股具有相对优良的质地。据统计，2016年1月以来漂亮50上升29%、中小板升7%、创业板跌10%，而从市盈率看，全部A股为49倍、主板为38倍、中小板为51倍、创业板为63倍。可见集中于主板的漂亮50之所以领涨，是在于其具有估值优势，体现跌时重质的基本规律。具有鲜明对照的是，2015年上半年时，市盈率平均在30倍以上的个股平均升幅达124%，而市盈率在10倍以下的个股平均升幅仅33%。在2016年上证指数跌至2638点进入弱势震荡时，市盈率在20—50%的个股平均升幅仅5—7%。而10倍市盈率的个股，升幅却达20%以上。可见二八转换时，既表明市场处于弱势，又表明具有优质的个股更显英雄本色。
概而言之，在中国股市的历史运行轨迹中，八二与二八的转换是由大势的强弱转换而定的，是牛熊转换在盘面中的特定反映。而中国股市的牛弱熊强、牛短熊长的特性又决定了震荡市占多数时间，所以二八转换的市道是投资者必须面对的多数市道。因此重视对个股的选择，尤其是对优质股的选择，是十分重要的，也是赢家投资理念、投资策略、投资方法的根本。值得一提的是，二八转换虽然亏多赢少，虽然“套”声依旧，但依然可以从优质股的选择中捕获机遇。尤其是二八转换时期，正是从熊市筑底阶段逐步进入牛市孕育阶段。因此，信心不可缺、埋怨不可有、后悔更无用，因为曙光已稀微而出，黎明即将到来。
无论是八二转换还是二八转换，市场永远是正确的，认识市场、适应市永远是投资者的唯一选择。
新闻推荐
炎炎夏日，更令商业银行煎熬的是监管部门开出的罚单。多位地方银监局人士表示，本轮银行业风险排查正在紧锣密鼓地推进，信贷业务、票据业务、同业业务等的“风险点”备受监管部门关注，预计接下来的罚单...