美联储货币政策要转向了吗

美联储似乎在释放货币政策转向的信号。

近日来，达拉斯联储、里士满联储和亚特兰大联储主席均表示疫情危机正在减退，这一趋势为美联储调整宽松政策打下基础。费城联邦联储主席哈克也敦促美联储更快开始讨论何时以及以多快速度削减资产购买计划，缩减购债计划“宜早不宜迟”。

“缩减购债”快来了？

今年4月美联储的议息会议纪要首次提及缩减量化宽松（QE）的讨论，并表明了市场调查的缩减购债路径。尽管4月会议纪要的大方向仍然偏鸽，但是其中关于缩减QE的讨论则使市场普遍认为美联储鸽声不及预期。

首先，本次会议纪要首次提及“许多与会者建议，如果经济继续朝着委员会的目标迅速发展，那么在即将举行的几次会议的某个时点开始讨论调整资产购买速度的计划是适当的”。其次，纪要提及“根据调查回复，美联储的净资产购买被预期将在首次缩减购买规模后的三个季度结束，而联邦基金利率的目标区间将在停止资产购买后的三个季度首次上调”。

中信证券债券首席分析师明明分析认为，无论美联储官员表态如何，与日俱增的隔夜逆回购规模都预示着Taper（缩减购债）的临近。

结合上一轮退出QE的经验、美联储失业率的目标以及圣路易斯联储主席布拉德关于疫苗接种率的表态，明明认为，疫苗接种率达75%或失业率达5.4%或将触发美联储讨论缩减购债，具体发出信号可能在6月或7月的议息会议上，实际开始缩减行动或在年底前后。如果隔夜逆回购量短期内急速上涨，那么不排除美联储提前行动的可能。

根据纽约联储公布的隔夜逆回购数据，4月下旬以来，美联储隔夜逆回购协议的需求量和成交量均大幅增加。在美联储公布会议纪要的当日，隔夜逆回购规模达到2939.98亿美元，远远超过纪要提及的峰值水平，同时，在此后的5月20日和21日继续保持高增，分别达到3511.21亿美元以及3690.46亿美元的水平，创近4年来的新高，显示当前美国金融体系流动性处于过剩状态。

明明认为，除了关于缩减QE的讨论，美联储4月会议纪要提及银行体系超额准备金规模激增，与之对应的隔夜逆回购用量同时激增或许是影响缩减购债步伐的关键变量。

美联储的两难

不过，亚特兰大联储主席博斯蒂克、里士满联储主席巴尔金与达拉斯联储主席柯普朗在同一场活动上发表讲话时还提出，在准备好讨论“缩减购债规模”之前，应该增加就业。

根据美联储在最近几次议息会议上的表述，“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，货币政策不会发生变化。

5月12日公布数据显示，美国4月通货膨胀同比、环比增速均改善，表现超出市场预期、通胀加快回升。具体来看，美国4月CPI年率录得4.2%，前值2.6%，预期3.6%，美国4月CPI月率0.8%，前值0.6%，预期0.2%；美国4月PPI月率录得0.6%，前值1%，预期0.3%，美国4月PPI年率6.2%，前值4.2%，预期5.9%，

5月20日公布数据显示，美国至5月15日当周初请失业金人数录得44.4万人，前值47.8万人，预期45万人，美国当周初请失业金人数表现超出市场预期，在疫苗接种推广和经济修复的带动下，就业市场边际改善。虽然当周初请失业金人数逐渐降低，但目前距疫情前的水平有一定的距离且失业率维持高位水平，短期内就业市场情况仍然是美联储考虑的重要指标。

明明指出，当前美联储货币政策关注的目标有两个，一是物价水平，二是就业状况，在物价水平飙升但就业市场疲弱的情况下，美联储左右为难。这从美联储官员近期摇摆不定的讲话中可以有所发现。

瑞银财富管理投资总监办公室则认为，美联储目前仍然在等待劳动力等经济指标回升至足够强劲的水平，并计划为收紧货币政策铺路。该机构估计美联储将在今年8月释放出缩减购债的信号，并在12月公布消息及明年落实减少购买资产；预计美联储将等待至2023年才释出加息的信号，到2024年才开始收紧货币政策。

瑞银表示，由于美联储对调整货币政策保持耐心，美元在未来3至6个月将维持弱势。不过，当美联储在年末前将会变得“鹰派”，而全球经济动能开始减缓，亚太货币的强势也将难以持久。货币市场明年或将呈现一番新景象，预计美元明年会升值的同时，美国2年期国债收益率也会走高，市场也准备迎来加息周期。一旦当美联储的政策立场开始转向，明年亚洲经济增长可能放慢近2个百分点至6.4%，与此同时，美国经济增长仅放慢1个百分点至5.9%，两者增速差距收窄变相利于美元。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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